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行業(yè)主要觀點(diǎn)

1、現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)貼現(xiàn)率創(chuàng)08年以來新高，鋼價(jià)短期內(nèi)或?qū)⒁婍敗Ｎ覀冋J(rèn)為票據(jù)貼現(xiàn)率創(chuàng)新高或成為鋼價(jià)見頂回落的導(dǎo)火索，主要原因如下：1）供給方面，11月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為5017萬噸，同比增長4.8%，日產(chǎn)粗鋼為167.23萬噸，較10月增加4.98萬噸，連續(xù)第二個(gè)月回升。1-11月粗鋼產(chǎn)量達(dá)到57725萬噸，超過去年全年水平，同比增長10.1%。以上數(shù)據(jù)意味著節(jié)能減排重壓只要稍有緩解，供給端就會(huì)持續(xù)反彈。2）需求方面，隨著天氣日趨轉(zhuǎn)冷，需求端持續(xù)遞減為大概率事件。3）導(dǎo)火索，本周票據(jù)貼現(xiàn)率為4.93%創(chuàng)09年以來新高，未來還會(huì)繼續(xù)走高。綜上所述，在即將進(jìn)入的寒冬里，在供需面惡化的條件下，特別是貿(mào)易商的資金壓力會(huì)逐漸變大的情況下，鋼價(jià)短期內(nèi)見頂回落為大概率事件。

2、全球流動(dòng)性依然泛濫，明年鋼價(jià)將依然保持高位。我們認(rèn)為未來全球流動(dòng)性依然寬裕，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)向好的大環(huán)境下鋼鐵明年需求將較好水平。主要原因如下：1）11月CPI突破5略超預(yù)期，我們認(rèn)為這屬于熱錢追逐大宗商品以及基本面相對樂觀的新興市場的結(jié)果，這種情況除帶來新興經(jīng)濟(jì)體輸入型通脹和本幣升值的兩大壓力逐步加大外，還說明了全球流動(dòng)性依然泛濫。2）11月份，工業(yè)增加值同比增長 13.3%，比10月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長 18.7%，比10月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，1-11月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長 24.9%，比1-10月份加快 0.5個(gè)百分點(diǎn)，以上數(shù)據(jù)表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，正因?yàn)橛薪?jīng)濟(jì)穩(wěn)定的支撐，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)際平穩(wěn)增長，這給鋼鐵需求的增長帶來堅(jiān)實(shí)的支撐；3）央行周五再出重拳，將金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，我們判斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一方面使得信貸短期內(nèi)受到一定的影響，即上文提及的貼現(xiàn)率的上升，但同時(shí)也意味著從長期來看，中央對“保增長”的信心。

3、繼續(xù)推薦礦石股。我們繼續(xù)看好礦石股，原因如下： 1）相對鋼鐵，礦石屬于全球定價(jià)品種，全球流動(dòng)性的充裕依然使我們將投資邏輯聚焦于礦石板塊。我們認(rèn)為明年一季度礦價(jià)的月度環(huán)比繼續(xù)上升仍是大概率事件，其次全年受益于流動(dòng)性和全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，明年礦價(jià)將出現(xiàn)震蕩上行的狀態(tài)，所以維持明年1450元/噸的礦石均價(jià)判斷，繼續(xù)看好礦石股的投資機(jī)會(huì)。3）橫比來看，資源類品種中，有色金屬板塊的相對（滬深300）PE已達(dá)到2.6X，而礦石類公司的相對PE只有1.2X，上升空間較大。

行業(yè)事件跟蹤

1、囤積居奇將受重罰，新規(guī)成為鋼價(jià)回落的另一推動(dòng)力。國務(wù)院10日公布了修改后的《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》，囤積居奇將受重罰。針對原規(guī)定對“惡意囤積”的具體表現(xiàn)缺乏明確規(guī)定，致使在執(zhí)法中難以認(rèn)定，此次劃清“企業(yè)為保障正常生產(chǎn)經(jīng)營和規(guī)避商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的存儲(chǔ)行為”與“惡意囤積行為”的界限，明確“惡意囤積”指“除生產(chǎn)自用外，超出正常的存儲(chǔ)數(shù)量或者存儲(chǔ)周期，大量囤積市場供應(yīng)緊張、價(jià)格發(fā)生異常波動(dòng)的商品，經(jīng)價(jià)格主管部門告誡后仍然繼續(xù)囤積的行為”。新規(guī)定加大了對上述行為的打擊力度，對惡意囤積的，沒收全部違法所得，并處違法所得5倍以下罰款；對沒有違法所得的，罰款上限由現(xiàn)行的50萬元提高到300萬元；情節(jié)嚴(yán)重的吊銷營業(yè)執(zhí)照。此次新規(guī)條例劃分更明確，打擊力度更大，必將加快貿(mào)易商的出貨速度，或成為鋼價(jià)回落的另一推動(dòng)力。