欧美精品偷拍一直L,日本阿v免视频,制服 小说 亚洲 欧美 校园,亚洲熟女中文字幕

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對西本新干線的支持。

主要行業(yè)觀點(diǎn)

1、鋼價(jià)中期依然震蕩中上升，下半年鋼價(jià)均價(jià)4125元/噸。

首先我們認(rèn)為盡管8月仍處鋼材消費(fèi)的淡季，但由于終端用戶存在補(bǔ)庫以及對9月份向好預(yù)期的提前備貨，8月整體需求將好于7月，但階段性受價(jià)格影響將呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性；

其次供給來看，鋼鐵產(chǎn)量和庫存總量保持高位，但由于貿(mào)易商家數(shù)的眾多導(dǎo)致單個(gè)貿(mào)易商的庫存不高，且建筑鋼材庫存已經(jīng)連續(xù)8周下降，我們不能說高產(chǎn)能高庫存是價(jià)格上漲的上升因素，但其眾多的貿(mào)易商家使其的阻礙效果下降；

再次成本方面，上周我們判斷原料價(jià)格漲幅將放緩，但不并意味著其進(jìn)入了下降通道，從國內(nèi)鋼廠較低的原料來看，這也給了原料價(jià)格繼續(xù)走高的動(dòng)能（成本將在下節(jié)詳細(xì)分析）；

最后從資金的寬松程度來看，從西本新干線監(jiān)控的銀票貼現(xiàn)利率數(shù)據(jù)來看，一直呈現(xiàn)平穩(wěn)下降狀態(tài)。而目前對鋼價(jià)起決定性變量是成本支撐和流動(dòng)性寬裕兩個(gè)方面，所以雖然上周我們判斷短期鋼價(jià)將呈現(xiàn)震蕩下調(diào)，但從中期角度來看，將依然呈現(xiàn)我們半年度策略時(shí)判斷的震蕩中上升走勢。以上海為例，上半年螺紋鋼平均價(jià)格3880元/噸，目前價(jià)格3950元/噸，我們維持中期策略時(shí)做出的下半年均價(jià)4125元/噸的判斷。

2、礦價(jià)的四個(gè)影響因素，下半年均價(jià)1200元/噸以上。

依然從供應(yīng)、需求、成本和資金供給分析礦石價(jià)格：

1）供給可分為國內(nèi)供給、國際供給，由于國際供給無法控制，國內(nèi)供給則受礦價(jià)因素影響；

2）需求取決于全球，特別是我國的鋼鐵產(chǎn)量，更取決于我國鋼鐵的需求；

3）成本取決于礦石邊際產(chǎn)量的成本，即受需求量的影響；

4）資金的寬裕程度體現(xiàn)在金融屬性上，我們主要跟蹤兩點(diǎn)：我國的信貸指標(biāo)和原油價(jià)格走勢。在礦石進(jìn)入金融化之后（我們已發(fā)布相關(guān)的深度報(bào)告，敬請閱覽），由于我國在此方面話語權(quán)的喪失和礦方對月度定價(jià)機(jī)制推進(jìn)的愿望，影響礦價(jià)的關(guān)鍵變量即為金融屬性，即我國的信貸指標(biāo)和原油價(jià)格走勢為影響礦價(jià)的關(guān)系指標(biāo)，除此我們還主要跟蹤我國鋼鐵產(chǎn)量，鋼材現(xiàn)貨市場走勢量等指標(biāo)加佐證。由

于我們鋼鐵企業(yè)存在“減產(chǎn)困難，復(fù)產(chǎn)迅速”的特點(diǎn)，同時(shí)流動(dòng)性將依然寬裕，我們判斷下半年礦價(jià)將依然較上半年呈現(xiàn)均值上升的態(tài)勢。上半年現(xiàn)礦平均價(jià)格1130元/噸，目前價(jià)格1200元/噸，我們預(yù)計(jì)下半年的均價(jià)1200元/噸以上的判斷。

3、三季度業(yè)績環(huán)比增加概率不大。今年至今鋼鐵行業(yè)盈利經(jīng)歷了一個(gè)N型走勢，盈利高點(diǎn)出現(xiàn)在4月份，低點(diǎn)出現(xiàn)在7月份，但由于成本的過快上漲，沒有跡象表明3季度的盈利將好于上半年平均水平，而且低于的可能性較大。根據(jù)我們的測算，螺紋鋼1Q、2Q、7月和8月至今毛利分別為38、-186、-463和-100。

由于7月15日以后原料成本呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢，我們判斷8月份噸鋼毛利在低于-100元屬于大概率事件，即9月噸鋼毛利大于零與否基本決定了三季度業(yè)績能否環(huán)比增加。由于原料價(jià)格上升速度大于價(jià)格上升，所以我們判斷三季度業(yè)績環(huán)比增加的概率不大。

估值方面，鋼鐵行業(yè)指數(shù)顯示的PB已經(jīng)到達(dá)了1.5倍區(qū)間，較前期1.3倍上了15個(gè)百分點(diǎn)，相對PB為0.58，低于歷史水平的0.61的水平；鋼鐵上市公司的PE TTM升至20倍，動(dòng)態(tài)PE也從1.15倍上升至1.3倍，高于歷史平均的0.8倍。綜上所述，我們依然認(rèn)為此輪由于對市場過份悲觀預(yù)期修復(fù)的鋼鐵股上漲基本結(jié)束，礦石股則完全受礦價(jià)變化而出現(xiàn)趨勢性投資。

4、具有持續(xù)盈利能力的鋼鐵股，可做大盤下跌時(shí)的相對收益品種。雖然三季度行業(yè)性虧損依然是大概率事件，但如寶鋼之類的企業(yè)將繼續(xù)盈利。根據(jù)我們的測算，以寶鋼為例，寶鋼7月份業(yè)績將繼續(xù)盈利，上半年EPS0.43元至0.45元，即今年盈利預(yù)期將由最悲觀的0.40元左右上調(diào)至0.55元左右，參考目前的股價(jià)，PE由15倍下降至12倍；同時(shí)更為重要的是，若寶鋼每年皆有0.50元左右的業(yè)績，我們認(rèn)為持續(xù)盈利給1.2倍以上的PB并不太高。由于每股凈資產(chǎn)僅5.65元，所以我們認(rèn)為在鋼鐵股集體性受壓制的情況下，目前股價(jià)大幅上漲的可能性不大，但6.5元/股左右的股價(jià)下跌空間也有限，即具有持續(xù)盈利能力的鋼鐵股依然可以在大盤下跌時(shí)做為相對收益品種。

行業(yè)事件跟蹤

1、未來粗鋼日均產(chǎn)量將165-180萬噸/天之間徘徊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前7月我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為3.75億噸、3.52億噸和4.66億噸，同比分別增長18.2%、14.4%和23.1%；另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，7月份我國進(jìn)口鋼材140萬噸，出口鋼材455萬噸，進(jìn)口鋼坯5萬噸。我們的分析如下：

1）7月份粗鋼和生鐵日均產(chǎn)量為今年以來的最低水平，顯示企業(yè)的減產(chǎn)力度強(qiáng)勁：7月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為166.9萬噸/天、153.5萬噸/天和218.3萬噸/天，環(huán)比分別下降6.87%、7.48%和8.32%，但我們了解到的情況是7月底時(shí)大鋼廠檢修已經(jīng)停止，小鋼廠幾乎開足馬力，上7月份的粗鋼產(chǎn)量反應(yīng)了趨勢，但數(shù)據(jù)不一定完全準(zhǔn)確，我們測算應(yīng)該在170萬噸以上；

2）由于7月底開始的復(fù)產(chǎn)，8月份粗鋼應(yīng)該將175萬噸左右，未來一段時(shí)間我國粗鋼的日均產(chǎn)量將165-180萬噸/天之間徘徊；

3）按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，前7月國內(nèi)市場粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為3.56億噸和4.48億噸，同比分別增長11.5%和18.7%。其中7月份分別為4844萬噸和6452萬噸，同比分別下降5.3%和增長4.7%，環(huán)比分別下降1.78%和4.12%，顯示7月份的鋼價(jià)上漲存在供需關(guān)系的支撐，但并不明顯。

胡皓 程杲

光大證券研究所 鋼鐵行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)