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本期觀(guān)點(diǎn)：成本推動(dòng) 震蕩上行

時(shí)間：2010-8-16—2010-8-20

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

西本新干線(xiàn)聲明：本文為西本新干線(xiàn)特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線(xiàn)及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線(xiàn)（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線(xiàn)登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀(guān)點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)西本新干線(xiàn)的支持。

本期導(dǎo)讀：

●市場(chǎng)回顧：本周滬上鋼價(jià)延續(xù)上行走勢(shì)；

●成本分析：原料價(jià)格盤(pán)整上行，鋼廠(chǎng)價(jià)格大幅推高；

●供需分析：終端需求再度入場(chǎng)，7月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降；

●宏觀(guān)分析：7月CPI創(chuàng)下年內(nèi)新高，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)堪憂(yōu)；

●綜合觀(guān)點(diǎn)：隨著成本的繼續(xù)提升，鋼價(jià)將在震蕩調(diào)整之后繼續(xù)上行。

一、本周市場(chǎng)回顧

1、西本指數(shù)



2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

本周滬上鋼價(jià)延續(xù)上行走勢(shì)。截至8月13日，西本指數(shù)報(bào)在3990元/噸，較上周五上漲80元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3930元/噸附近，較上周五上調(diào)50元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)也調(diào)整至4030元/噸左右，較上周五上調(diào)70元/噸。

可以看到，時(shí)隔將近3月，滬上鋼價(jià)終端再度觸及4000元/噸關(guān)口，半月多時(shí)間里接近10%反彈幅度著實(shí)足以令踏空者頓足，令抄底者竊喜，也令前期浮虧一片的貿(mào)易商多數(shù)解套。那么，本周鋼價(jià)上行的動(dòng)力究竟何在？

首先來(lái)看需求面。根據(jù)西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，7月中旬以來(lái)，滬上終端采購(gòu)量持續(xù)兩周大幅回升，但上周卻出現(xiàn)了30%左右的明顯回落，而本周伊始，工地采購(gòu)量再度出現(xiàn)明顯回升。換言之，盡管需求表現(xiàn)反復(fù)，但總量放大、陸續(xù)入場(chǎng)的特征還是可見(jiàn)的，這也是目前鋼價(jià)走高的一個(gè)較強(qiáng)支撐。

再來(lái)看成本面。隨著原料價(jià)格的大幅反彈（目前礦價(jià)反彈幅度已達(dá)24%），8月以來(lái)主導(dǎo)鋼廠(chǎng)無(wú)一不開(kāi)出漲盤(pán)，華北河鋼才漲完170元/噸，華東沙鋼又是一個(gè)200元/噸的漲幅，換言之，在成本明顯上抬的背景下，貿(mào)易商是沒(méi)有低賣(mài)的動(dòng)力可言的，反倒是跟隨上行才是市場(chǎng)的主基調(diào)所在。

但值得注意的是，本周資本市場(chǎng)表現(xiàn)頗不平靜，先是滬指下探2600點(diǎn)，再到商品期貨滿(mǎn)盤(pán)皆綠，而國(guó)家對(duì)樓市調(diào)控繼續(xù)，連鋼市也成了最近媒體曝光的重點(diǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)的客觀(guān)存在，也使得部分貿(mào)易商開(kāi)始考慮降低風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)在囤貨待漲和出貨兌現(xiàn)之間分歧加重，價(jià)格整體走高的同時(shí)也不時(shí)可見(jiàn)震蕩調(diào)整。

綜上所述，在成本走高和需求入場(chǎng)推動(dòng)之下，本周鋼價(jià)再上一臺(tái)階。而具體到下周市場(chǎng)走勢(shì)，鋼價(jià)漲勢(shì)還會(huì)不會(huì)延續(xù)？宏觀(guān)面有怎樣的變化？原料價(jià)格將如何調(diào)整？帶著諸多疑問(wèn)，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國(guó)市場(chǎng)方面

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線(xiàn)的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周各地鋼價(jià)繼續(xù)走高，但漲勢(shì)較上周有所收窄。具體來(lái)看：

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)沖高回落，單周上漲90元/噸?，F(xiàn)高線(xiàn)8mm價(jià)格4250元/噸；二級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4470元/噸，二級(jí)大螺紋4220元/噸；三級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4600元/噸，三級(jí)大螺紋4330元/噸，盤(pán)螺價(jià)格4450元/噸。

市場(chǎng)反饋，從7月下旬反彈至今，北京市場(chǎng)二級(jí)螺紋鋼重回4200元/噸價(jià)位，反彈幅度接近9%。而本周以來(lái)，由于河鋼集團(tuán)的大幅推漲以及原料價(jià)格的繼續(xù)走高，商家心態(tài)總體向好， 市場(chǎng)報(bào)價(jià)也一路走高，且封盤(pán)惜售商家也不為少數(shù)。而受買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理支撐，市場(chǎng)成交情況總體不錯(cuò)。但價(jià)格繼續(xù)拉高之后，需求驟然轉(zhuǎn)淡，鋼價(jià)出現(xiàn)沖高回落。短期來(lái)看，北京鋼價(jià)在調(diào)整之后仍有走高動(dòng)力。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建材市場(chǎng)價(jià)格震蕩走高，單周價(jià)格上調(diào)70元/噸。二級(jí)螺紋鋼方面，沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4050元/噸，其余鋼廠(chǎng)主流報(bào)價(jià)在3990-4010元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4070-4080元/噸，個(gè)別規(guī)格小幅加價(jià)；線(xiàn)材方面，現(xiàn)高線(xiàn)主流報(bào)價(jià)在4270元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，受鋼廠(chǎng)漲價(jià)預(yù)期影響，周一開(kāi)始杭州鋼價(jià)便出現(xiàn)小幅抬升，而需求跟進(jìn)也較為理想，本周三出現(xiàn)華東主導(dǎo)鋼廠(chǎng)出現(xiàn)集體推漲景象，沙鋼螺紋、線(xiàn)材、盤(pán)螺統(tǒng)一上調(diào)200元/噸；永鋼螺紋、線(xiàn)材上調(diào)190元/噸，盤(pán)螺上調(diào)240元/噸；中天螺紋上調(diào)170元/噸，線(xiàn)材上調(diào)140元/噸?？梢哉f(shuō)，市場(chǎng)價(jià)格在第一輪觸底反彈之后，鋼廠(chǎng)價(jià)格只是跟隨市場(chǎng)的步伐，而當(dāng)前鋼廠(chǎng)超前拉漲，或會(huì)進(jìn)一步助推市場(chǎng)價(jià)格的上揚(yáng)。當(dāng)然，也存在需求跟進(jìn)不及，價(jià)格回落調(diào)整的可能。但總體而言，震蕩走高的趨勢(shì)已經(jīng)形成。

廣州市場(chǎng)：本周廣州建材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)抬升，單周價(jià)格上調(diào)80元/噸。線(xiàn)材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線(xiàn)主流售價(jià)基本穩(wěn)定在4280元/噸左右，萍鋼、珠?；涗摗⒈迸_(tái)Ф6.5-10mm高線(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格在4230-4260元/噸。二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼Ф18-25mm規(guī)格主流售價(jià)維持在4280元/噸，馬鋼、寶鋼資源售價(jià)在4280-4290元/噸。三級(jí)螺紋方面，現(xiàn)萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm螺紋市場(chǎng)價(jià)格4370-4460元/噸，韶鋼、珠?；涗撡Y源售價(jià)分別維持在4510、4300元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，由于上周末部分商家出貨情況較好，所以周一開(kāi)始，市場(chǎng)報(bào)價(jià)出現(xiàn)一定上漲，且整體成交氛圍不錯(cuò)。周二本地主導(dǎo)鋼廠(chǎng)韶鋼、廣鋼、裕豐鋼廠(chǎng)紛紛上調(diào)出廠(chǎng)價(jià)格，幅度在30-50元/噸。在鋼廠(chǎng)價(jià)格緊隨上調(diào)的推動(dòng)下，市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)走高。但價(jià)格大幅上揚(yáng)之后，需求跟進(jìn)有所不及，市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始趨于平穩(wěn)。而從供給情況來(lái)看，據(jù)了解，目前主導(dǎo)鋼廠(chǎng)韶鋼、廣鋼、裕豐、珠?；涗摰葟S(chǎng)內(nèi)生產(chǎn)均較為正常，本月基本沒(méi)有出口量，市場(chǎng)總體投放量較上周將有所增加。

二、成本分析

1、本周鋼廠(chǎng)調(diào)價(jià)

如果說(shuō)之前是市場(chǎng)推漲占據(jù)主導(dǎo)，那么本周可以說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入真正意義上鋼廠(chǎng)推漲周期?？梢钥吹?，先是華北河鋼大漲170-300元/噸不等；再到華東沙鋼全面上調(diào)200元/噸，而華南廣鋼、裕豐雖然漲幅不大，但卻是頻繁提價(jià)。另?yè)?jù)市場(chǎng)傳聞，國(guó)內(nèi)一線(xiàn)鋼廠(chǎng)9月出廠(chǎng)價(jià)格基本也是穩(wěn)中偏漲格局。但由于原料成本的漲幅驚人，礦價(jià)整體反彈幅度超過(guò)20%，所以目前不少鋼廠(chǎng)仍處于虧損區(qū)間。

另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量5174萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%，日產(chǎn)粗鋼166.9萬(wàn)噸，較上月減少12.3萬(wàn)噸，月環(huán)比下降6.9%。1-7月粗鋼產(chǎn)量為37548萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.2%。7月份生鐵、鋼材產(chǎn)量分別為4758萬(wàn)噸和6767萬(wàn)噸，同比下降1.9%和增長(zhǎng)9.7%；1-7月生鐵、鋼材產(chǎn)量分別為35197萬(wàn)噸和46587萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)14.4%和23.1%。可以看到，7月日均粗鋼產(chǎn)能已經(jīng)是連續(xù)兩月回落，并且達(dá)到了3月以來(lái)的最低水平。而盡管7月產(chǎn)能壓力有所減輕，但隨著鋼價(jià)的快速反彈，預(yù)計(jì)后期供給壓力將再度上升。

2、原材料

本周原料價(jià)格繼續(xù)上行，且繼鋼坯和鐵礦石之后，焦炭?jī)r(jià)格也略有走強(qiáng)。

市場(chǎng)反饋，本周方坯市場(chǎng)漲勢(shì)較上周明顯減弱，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚，價(jià)格上推略顯乏力。焦炭市場(chǎng)整體平穩(wěn)運(yùn)行，廠(chǎng)家出貨情況有好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力有所減輕。國(guó)內(nèi)廢鋼市場(chǎng)盤(pán)整走高，部分鋼廠(chǎng)小幅上調(diào)采購(gòu)價(jià)格。同時(shí)值得注意的是，近期日本、美國(guó)、土耳其、印度等地的出口廢鋼報(bào)價(jià)都出現(xiàn)了一定反彈，或也表明國(guó)際廢鋼市場(chǎng)出現(xiàn)向好跡象。

而進(jìn)口礦市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)小幅推高，成交一般?，F(xiàn)63.5%印粉主流報(bào)盤(pán)價(jià)格在155-157美元/噸左右，鋼廠(chǎng)詢(xún)盤(pán)主要以低品位以及高品位為主。中品位礦需求不高，大鋼廠(chǎng)采購(gòu)不積極，小鋼廠(chǎng)采購(gòu)較為踴躍。另?yè)?jù)外媒報(bào)道，印度卡納塔克邦首席部長(zhǎng)稱(chēng)，該邦正尋求永久禁止鐵礦石出口，以保護(hù)當(dāng)?shù)劁撹F生產(chǎn)廠(chǎng)家所需原料。此項(xiàng)方案目前尚存爭(zhēng)議，但礦價(jià)確實(shí)存在一定炒作空間。同時(shí)，7月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石5120萬(wàn)噸，比上個(gè)月增加403萬(wàn)噸，這也是連續(xù)兩月下滑以后的首度回升，而波羅的海干散貨綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BDI)10日?qǐng)?bào)到2212點(diǎn)，較前期低點(diǎn)30%左右，此類(lèi)?ài)E象，都表明國(guó)內(nèi)鋼材需求出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。

三、供給和需求分析

西本新干線(xiàn)交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，繼上周銷(xiāo)量大幅回落30%以后，本周銷(xiāo)量再度出現(xiàn)明顯回升。這也說(shuō)明需求釋放盡管節(jié)奏較為反復(fù)，但存在階段性陸續(xù)入場(chǎng)的特征，且總量較上月有所放大?？陀^(guān)而言，終端需求的部分回暖確實(shí)對(duì)鋼價(jià)上行形成了支撐。

從庫(kù)存情況來(lái)看，根據(jù)西本新干線(xiàn)綜合庫(kù)存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，目前庫(kù)存減倉(cāng)仍在繼續(xù)，同時(shí)由于價(jià)格的上漲，部分鋼廠(chǎng)發(fā)貨態(tài)度也較不積極，而從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，銹蝕資源占據(jù)相當(dāng)比例，所以目前新貨資源價(jià)格較為堅(jiān)挺。

四、宏觀(guān)分析

（1）據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局消息，7月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.3%。1-7月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.7%，比上半年擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月份，居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比上漲0.4%。

（2）7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，比6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；1-7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)17.0%，比上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

（3）中國(guó)工業(yè)和信息化部8日向社會(huì)公告18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單，這些企業(yè)的落后產(chǎn)能必須在今年9月底前關(guān)閉。這18個(gè)工業(yè)行業(yè)2010年淘汰落后產(chǎn)能共涉及企業(yè)2087家。其中涉及企業(yè)數(shù)較多的行業(yè)有：水泥762家，造紙279家，印染201家，焦炭192家，煉鐵175家，鐵合金143家，制革84家。

（4）上海市統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)字顯示，上半年，上海全市完成全社會(huì)固定資產(chǎn)投資2207.69億元，比去年同期增長(zhǎng)2.2%，增幅同比回落7.4個(gè)百分點(diǎn)。三大投資領(lǐng)域中，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資641.22億元，降21.6%；工業(yè)投資518.65億元，下降5.1%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資845.28億元，增長(zhǎng)35.5%。

（5）廣義貨幣增長(zhǎng)17.6%。7月末，廣義貨幣(M2)余額67.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.6%，增幅比上月和去年同期分別低0.9和10.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額24.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.9%，增幅比上月和去年同期分別低1.7和3.5個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額3.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.5%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金638億元，同比多投放40億元。本月本外幣貸款增加4881億元，其中，人民幣貸款增加5328億元，外幣貸款減少56億美元。

7月宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本周如期出爐，CPI創(chuàng)下年內(nèi)新高，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢(shì)基本確立。這也導(dǎo)致盡管有管理通脹的壓力，但尚不至于動(dòng)用加息利器，宏觀(guān)政策或仍將以穩(wěn)為主。

同時(shí)值得關(guān)注的是，有數(shù)據(jù)顯示，今年上半年的12萬(wàn)億投資里，中央只有9000多億投資，地方占了11萬(wàn)億，這也說(shuō)明地方政府對(duì)于利用投資拉動(dòng)GDP的熱情頗高。但審計(jì)署對(duì)全國(guó)多個(gè)省市的審計(jì)表明，有一半左右的省債務(wù)規(guī)模超過(guò)財(cái)政收入2倍，其中最高的超過(guò)了2倍多。而如果現(xiàn)在中央再不下氣力政治，那么后期很有可能出現(xiàn)中國(guó)式的次貸危機(jī)。此種局面，無(wú)疑不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

再?gòu)慕鹑跀?shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)西本新干線(xiàn)最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率本周繼續(xù)走低，截止8月11日降至3.16‰/月，較上周繼續(xù)下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)?？傮w來(lái)看，目前市場(chǎng)流動(dòng)性依然較為充裕，這也是鋼材市場(chǎng)不斷有資金囤貨抄底的一個(gè)重要支撐。但提醒關(guān)注的是，央行數(shù)據(jù)顯示，1－7月份新增貸款規(guī)模達(dá)到5.15萬(wàn)億元，已實(shí)現(xiàn)全年7.5萬(wàn)億元新增貸款目標(biāo)的68.7%，未來(lái)5個(gè)月的新增貸款額度剩余2.35萬(wàn)億元。加之國(guó)家繼續(xù)對(duì)地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)貸款進(jìn)行嚴(yán)格控制，后期新增貸款或或?qū)⑹艿揭欢ㄖ萍s。這也是我們需要關(guān)注的政策風(fēng)險(xiǎn)。

五、綜合觀(guān)點(diǎn)

本周鋼價(jià)沖高之后又見(jiàn)調(diào)整，而對(duì)于下周市場(chǎng)走勢(shì)，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。根據(jù)西本新干線(xiàn)交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，終端需求釋放存在明顯反復(fù)性，總體呈現(xiàn)三天打漁兩天曬網(wǎng)的特征，換言之，自本周三以來(lái)的需求回落調(diào)整其實(shí)也為下周需求的再度入場(chǎng)起到一定鋪墊。而需求的入場(chǎng)特點(diǎn)，應(yīng)該說(shuō)也較為符合震蕩走高的價(jià)格運(yùn)行軌跡。

其二、成本因素。從市場(chǎng)運(yùn)行特征來(lái)看，前期是市場(chǎng)主動(dòng)推漲占據(jù)主導(dǎo)，8月以來(lái)則逐步進(jìn)入到鋼廠(chǎng)推漲周期，但目前多是建材類(lèi)鋼廠(chǎng)積極提價(jià)，一線(xiàn)卷板類(lèi)鋼廠(chǎng)尚未真正發(fā)力。換言之，后期隨著鋼廠(chǎng)價(jià)格的輪番推高，市場(chǎng)價(jià)格仍有跟隨上行的可能。

其三、資本市場(chǎng)影響?？陀^(guān)而言，鋼價(jià)積極上漲的背后，最不容忽視的便是政策風(fēng)險(xiǎn)。而本周以來(lái)，美元短期觸底反彈和CPI創(chuàng)年內(nèi)新高引發(fā)市場(chǎng)對(duì)加息等貨幣政策變動(dòng)擔(dān)憂(yōu)加重，資本市場(chǎng)也隨之出現(xiàn)深度調(diào)整。但從期鋼走勢(shì)來(lái)看，4300一線(xiàn)出現(xiàn)了較強(qiáng)支撐，有望回調(diào)盤(pán)整后再度延續(xù)原有軌道。這應(yīng)該也會(huì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的調(diào)整相互呼應(yīng)。

綜合概括來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為，本周沖高之后的回調(diào)整固屬于正常范圍，等于給市場(chǎng)一個(gè)消化和緩沖的周期，而下周后期，隨著成本的走高以及需求的再度入場(chǎng)，鋼價(jià)將有望重拾升勢(shì)?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)行情維持偏中性的評(píng)價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將在4000-4050元/噸區(qū)間展開(kāi)調(diào)整。 [文] 西本新干線(xiàn)特邀撰稿人 2010/8/13

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