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本期觀點：供應減緩 偏強整理

時間：2016-1-1—2016-1-31

關鍵詞：減產 資金 出口 需求

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網站立場無關，據此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：年終鋼廠減產增多，12月鋼價先跌后漲；

●供給分析：產量回落出口回升，社會庫存連降十周；

●需求分析：投資增速止跌回穩(wěn)，地產數據依然低迷；

●成本分析：原料價格小幅波動，鋼企普遍大幅虧損；

●宏觀分析：經濟數據略有改善，去產能列為首要任務；

●綜合觀點：度過了年底集中回籠資金還貸的壓力之后，1月份市場資金面將有望小幅好轉。而在去產能加快、政策層面偏向寬松的局面下，鋼價或將有所反彈。但考慮到1月份全國市場仍處于消費淡季，中旬以后終端需求將逐步停滯，鋼價反彈空間有限。預計1月份國內鋼價將以偏強整理走勢為主?；诖耍A計1月份滬市優(yōu)質品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數為基準)，或將在1900-2050元/噸區(qū)間震蕩運行。

行情回顧：12月鋼價先跌后漲

一、行情回顧篇

12月國內鋼價先跌后漲，上半月在需求低迷及原料下跌影響下屢創(chuàng)新低，下半月隨著鋼廠減產增多，以冷軋板卷為代表的板材價格率先大幅反彈，帶動國內鋼價出現一波全面反彈行情。截至12月25日，西本指數收在1950元/噸，較上月末持平，較去年同期價格下跌900元/噸，同比跌幅為31.58%。12月24日螺紋鋼期貨主力合約RB1605收盤價格為1724元/噸，較上月末上漲98元/噸，月環(huán)比漲幅為6.03%。在鋼廠去產能加速預期下，本月鋼材期貨表現明顯強于現貨，尤其是近月RB1601合約在12月下旬持續(xù)大幅上漲，反映出前期的歷史低價已經跌破鋼廠所能承受的底線，鋼廠套保意愿減弱，期貨大幅拉漲，對現貨鋼價止跌回升起到積極作用。

從需求層面來看，12月份仍處于市場消費淡季，本月各地霧霾天氣頻發(fā)，環(huán)保治理對工地施工也形成一定影響，終端需求維持低迷。不過下半月隨著鋼價回升，市場成交也一度回暖，整體成交量和上月相比變化不大。西本新干線監(jiān)測的農歷10月（2015.11.12-2015.12.10）銷量環(huán)比增長0.51%，同比下降34.12%。1-11月全國城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長10.2%，較1-10月份持平。固定資產投資增速在連降四月后回穩(wěn)，主要得益于基礎設施投資和制造業(yè)投資增速的加快，1-11月基礎設施投資同比增長18.2%，增速比1-10月份提高0.8個百分點；制造業(yè)投資同比增長8.4%，增速比1-10月份小幅提高0.1個百分點。但房地產投資相關數據依然低迷，1-11月全國房地產開發(fā)投資同比增長1.3%，增速比1-10月份回落0.7個百分點。房企購地數量減少，新開工面積和施工面積持續(xù)下降，房地產市場的持續(xù)低迷，對整體需求制約仍相當明顯。

從供給層面來看，11月份國內粗鋼日均產量環(huán)比下降1%至211.07萬噸，為最近一年來的最低水平。同時11月份鋼材出口較10月份環(huán)比回升6.5%至961萬噸，1-11月鋼材累計出口量已歷史性突破1億噸。產量下降出口回升，國內市場資源供應有所減少，本月全國鋼材庫存處于持續(xù)下降態(tài)勢。而隨著行業(yè)的持續(xù)低迷，本月不斷有鋼廠停產、以及上市公司退出鋼鐵行業(yè)的消息傳出，如杭鋼半山廠區(qū)、馬鋼合鋼宣布全面關停，港中旅集團向河北省國資委無償轉讓唐山國豐鋼鐵股權、五礦發(fā)展1元價格向五礦集團轉讓營口鋼鐵股權、寶鋼將轉讓上?？颂敳蓹嗟?。種種跡象表明，鋼鐵行業(yè)去產能已經進入實質性加快的進程中。

從成本層面來看，本月進口礦價先跌后漲，普氏62%鐵礦石指數一度跌至38.5美元/噸的歷史新低，下半月再度回升至40美元/噸上方，全月價格下跌2.2美元/噸，焦煤、焦炭價格則繼續(xù)下跌20-30元/噸?？傮w來看隨著原料價格跌至歷史低位，原料成本占鋼企總成本的比重已出現下降，鋼企繼續(xù)打壓原料價格來降低成本的空間已相當有限，不少鋼廠無奈已開始考慮大幅降低人工成本，部分央企也傳出將大幅裁員?？傮w看鋼廠成本繼續(xù)壓縮的空間有限，成本對鋼價支撐作用將逐步顯現。

最后，從宏觀層面來看，11月份各項指標顯示經濟略有回暖跡象，工業(yè)增加值增速回升、固定資產投資增速企穩(wěn)、消費增長繼續(xù)加快。而政策層面從供需兩端都開始發(fā)力，對市場信心形成較強提振。中央經濟工作會議將去產能作為明年的首要任務，中央經濟工作會議、中央城市工作會議都將房地產去庫存作為重要議題，國務院常務會議核準一批水電核電等清潔能源重大項目、發(fā)改委發(fā)布第二批總投資2.26萬億元的PPP項目等。

綜上，2015年12月份國內現貨鋼價先跌后漲，那么接下來的2016年1月，鋼價走勢如何？中央經濟工作會議將去產能作為首要任務，鋼企去產能會不會明顯加快？春節(jié)臨近建筑工地將逐步停工，終端需求會不會大幅萎縮？帶著諸多問題，一起來看2016年1月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：11月產量回落出口回升

●12月社會庫存繼續(xù)下降

●11月粗鋼日均產量降至近一年低點

●11月鋼材出口量明顯回升

●下月建筑鋼材產能釋放預期

二、供給分析篇

1、國內建筑鋼材庫存現狀分析?

西本新干線監(jiān)測庫存數據顯示，截至12月18日，國內主要鋼材品種庫存總量為895.65萬噸，較11月末減少22.3萬噸，減幅2.43%，較去年同期下降7.48%。分品種來看，12月份與11月份比較，全國螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板庫存量分別減少11.9萬噸、增加4.85萬噸、減少9.65萬噸、減少2.35萬噸和減少3.25萬噸，分別下降3.11%、增長6.27%、下降4.27%、下降1.75%和下降3.32%?？梢?2月份盡管需求表現疲弱，但除線材庫存有所上升外，螺紋鋼及各類板材庫存全面下降，鋼廠減產帶來的供應減少，對市場庫存在消費淡季維持下降態(tài)勢起到積極影響。

從鋼廠庫存來看，據中鋼協(xié)數據顯示，12月上旬末重點企業(yè)鋼材庫存1434萬噸，比上一旬末減少4萬噸，降幅為0.28%，上一次上旬末庫存環(huán)比出現下降還是在2014年11月份；較11月上旬末減少68.9萬噸，降幅4.58%；與去年12月上旬末相比，庫存量同比增加36.9萬噸，降幅2.51%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低72萬噸，鋼廠庫存降低37萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期下降109萬噸，而上月為增加34萬噸?？梢?2月份盡管需求維持低迷，但在鋼廠減產的帶動下，無論是市場庫存還是鋼廠庫存均出現下降，市場供應壓力有所減緩。

2、 國內鋼材供給現狀分析

從鋼廠生產情況來看，據國家統(tǒng)計局數據，1-11月份我國粗鋼和鋼材產量分別為73838萬噸和102812萬噸，同比分別下降2.2%和增長1%。11月我國粗鋼和鋼材產量分別6332萬噸和9396萬噸，同比分別下降1.6%和增長2%。粗鋼和鋼材日均產量分別為211.07萬噸和313.20萬噸，較10月份環(huán)比分別下降1.0%和增長3%。

從線材、螺紋鋼生產情況來看，2015年1-11月我國鋼筋和線材產量分別為18666.4萬噸和13512.6萬噸，同比分別下降3.7%和4.1%。其中11月份鋼筋和線材產量分別為1727.2萬噸和1168.9萬噸，同比分別下降3.6%和5.8%；鋼筋和線材日均產量分別為57.57萬噸和38.96萬噸，環(huán)比分別增長0.46%和1.47%。

另據中鋼協(xié)統(tǒng)計，12月上旬，重點鋼企粗鋼日均產量157.8萬噸，旬環(huán)比減少2.77萬噸，降幅1.73%，連續(xù)三旬環(huán)比回落，旬度產量創(chuàng)下2012年11月上旬以來的新低。

總體來看，11月份粗鋼日均產量降至近一年新低，但粗鋼產量同比、環(huán)比降幅并不大，鋼材產量同比、環(huán)比還均處于增長態(tài)勢，顯示鋼廠減產依然較為糾結。12月份隨著年終臨近，部分持續(xù)虧損的企業(yè)已經難以承受，鋼廠減產減員等消息不絕于耳，部分央企也曝出大幅裁員降薪，部分上市公司將鋼企股權進行剝離，鋼鐵去產能已進入明顯加速的趨勢。預計12月份國內粗鋼日均產量較11月份將繼續(xù)下降。

3、國內鋼材進出口現狀分析

從鋼材進出口數據來看，海關總署數據顯示，2015年11月我國出口鋼材961萬噸，較上月增加59萬噸，環(huán)比增長6.5%，同比下降1.1%；1-11月我國累計出口鋼材10174萬噸，同比增長21.7%。11月我國進口鋼材92萬噸，較上月減少3萬噸，同比下降18.6%；1-11月我國累計進口鋼材1068萬噸，同比下降12.3%。

2015年11月，我國進口鐵礦石8213萬噸，較上月增加661萬噸，環(huán)比增長8.8%，同比增長21.9%；1-11月我國累計進口鐵礦石85655萬噸，同比增長1.3%。11月鐵礦石進口均價57.31美元/噸，較上月下降1.27美元/噸。

根據以上數據測算，1-11月份粗鋼和鋼材資源供應量分別為64273萬噸和93798萬噸，同比分別下降5.5%和下降1%。11月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為5409萬噸和8527萬噸，同比分別下降2.1%和增長2.1%。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜合來看，11月我國粗鋼產量同比、環(huán)比均出現下降，鋼材出口量明顯回升，市場供應壓力有所減緩。12月份臨近年末，中小鋼廠停產現象明顯增多，部分大型鋼企也減產減員，粗鋼產量預計將繼續(xù)下降。同時，近期國際鋼價出現止跌回升，國內鋼廠出口訂單維持不錯。預計下月國內市場資源供應壓力將繼續(xù)減緩。

需求分析：12月終端需求釋放維持低位

●農歷10月滬建筑鋼材需求環(huán)比基本持平

●全國基建以及房產投資額度分析

●預計1月建筑鋼材市場需求更加疲弱

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

12月份處于國內市場消費淡季，本月各地霧霾天氣頻發(fā)，環(huán)保治理對工地施工也形成一定影響，終端需求維持低迷。不過下半月隨著鋼價回升，市場成交也一度回暖，整體成交量和上月相比變化不大。西本新干線監(jiān)測的農歷10月（2015.11.12-2015.12.10）銷量環(huán)比增長0.51%，同比下降34.12%。1-11月全國城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長10.2%，較1-10月份持平。固定資產投資增速在連降四月后回穩(wěn)，主要得益于基礎設施投資和制造業(yè)投資增速的加快，1-11月基礎設施投資同比增長18.2%，增速比1-10月份提高0.8個百分點；制造業(yè)投資同比增長8.4%，增速比1-10月份小幅提高0.1個百分點。但房地產投資相關數據依然低迷，1-11月全國房地產開發(fā)投資同比增長1.3%，增速比1-10月份回落0.7個百分點。房企購地數量減少，新開工面積和施工面積持續(xù)下降，房地產市場的持續(xù)低迷，對整體需求制約仍相當明顯。

2、國內建設投資額度分析

從主要投資來看，1-11 月固定資產投資同比增長10.2%，較1-10月份增速持平，仍處于最近15年來的低點。其中11月當月同比增速由10 月的9.5%反彈至10.2%，依然偏低。三大類投資中，制造業(yè)投資小幅回升，基建投資大幅反彈，房地產投資跌幅擴大、仍是主要拖累。11月固定資產投資到位資金累計同比增速7.9%，較10月繼續(xù)上升，投資資金緊張狀況進一步緩解。

首先，房地產投資增速繼續(xù)下滑。11月地產投資同比增速-4.5%，較10 月跌幅擴大，仍是投資中的主要拖累。11 月房地產銷售面積同比增速由10 月的5.5%回升至8.6%，主因重點城市銷售增速提高，以及去年同期基數較低。去年11 月地產銷量增速-11.1%，遠低于10 月的-1.6%和12 月的-4.1%。11 月地產待售面積同比增速雖較10 月小幅回落，但仍高達16.5%，反映去庫存壓力仍大。因而新開工和土地購置面積增速跌幅仍大。

其次，基建投資增速大幅回升。11 月基建投資增速由10 月的12.9%大幅回升至23.3%?；ㄍ顿Y增速反彈，一是因為去年10 月基數較高（當月增速24.4%），而11 月高基數效應褪去；二是投資資金加速到位令三大類基建投資增速均大幅走高，其中占比最高的水利環(huán)保市政增速由10 月16.2%激增至33.5%。

再者，制造業(yè)投資增速小幅回升。11 月制造業(yè)投資增速9.0%，較10 月小幅回升0.6 個百分點，但仍處低位。制造業(yè)投資增速繼續(xù)回升主要緣于裝備制造業(yè)和消費品制造業(yè)投資增速走高。但產能過剩痼疾依然懸而未決，未來制造業(yè)投資下行壓力依然較大。

3、下月建筑鋼材需求預期

1-11月份固定資產投資增速有所企穩(wěn)，主要受益于基建及制造業(yè)投資的回暖。從約束投資的因素并未得到改善，產能過剩制約制造業(yè)投資回升，庫存偏高制約地產投資企穩(wěn)，資金來源受限制約基建投資，預計12月份國內固定資產投資增速仍將維持低位。同時，1月份仍處于消費淡季，中下旬后受春節(jié)假期因素影響全國工地將逐步全面停工，預計1月份市場整體需求較12月份將繼續(xù)回落。

成本分析：進口鐵礦石價格40美元關口波動

●12月原料價格低位盤整

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

●1月建筑鋼材成本走勢預測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內原料市場價格低位整理，進口礦、鋼坯價格先跌后漲，廢鋼價格大幅下跌，國產礦、焦炭價格弱勢走低。根據西本新干線監(jiān)測數據顯示，截至12月25日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為1510元/噸，月環(huán)比上漲10元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1090元/噸，月環(huán)比下跌110元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為520元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為430元/噸，月環(huán)比下跌25元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為40.3美元/噸，月環(huán)比下跌2.2美元/噸。

分品種來看，唐山鋼坯價格在月初明顯下跌，月中多數時間均在1460-1480元/噸區(qū)間小幅波動，月末再度連續(xù)上漲至1500元/噸上方。財政部公布，2016年1月1日起，鋼坯出口關稅從25%下調至20%?？紤]到當前鋼坯主要通過其他稅則號出口，此次關稅調整對鋼坯市場整體影響不大。近期部分鋼廠接有出口方鋼訂單，當前庫存偏低，鋼坯市場流通資源較前期有所減少。不過經過持續(xù)虧損后，近期下游軋材廠停產、檢修現象明顯增多，鋼坯需求減弱的態(tài)勢更加明顯。預計下月唐山鋼坯價格仍將維持低位整理。

本月國內焦炭價格繼續(xù)下跌，山西主流地區(qū)跌幅明顯。受限于鋼材市場持續(xù)弱勢運行，鋼企對焦炭采購意愿不強，導致焦企庫存壓力加大，資金回收困難。數據顯示，11月我國焦炭產量3666萬噸，同比下降7.8%。1-11月我國焦炭產量41232萬噸，同比下降5.5%。11月我國出口焦炭84萬噸，較上月增加7萬噸；1-11月我國累計出口焦炭840萬噸，同比增長12.2%。各地焦企減產、限產的幅度在不斷加大，加之近期焦煤價格表現較為堅挺。預計下月國內焦炭價格弱穩(wěn)為主。

本月廢鋼價格繼續(xù)創(chuàng)下新低，上中旬持續(xù)下跌，下旬受成品材價格拉漲帶動，個別地區(qū)廢鋼價格上揚，暫時緩解了一定的壓力。當前鋼廠虧損嚴重，年底鋼廠停產現象逐漸增多，加上資金周轉困難，廢鋼需求更加低迷，價格也不斷受到打壓。預計下月國內廢鋼價格以低位整理為主。

從鐵礦石市場來看，本月河北地區(qū)鐵精粉價格繼續(xù)小幅下跌。數據顯示， 1-11月我國鐵礦石原礦產量125226.5萬噸，同比下降8.6%；11月份鐵礦石原礦產量11753.4萬噸，同比下降7.5%。國內鋼企減產、限產現象增多，加之進口礦價處于低位，國產礦需求進一步減弱，部分礦山減產力度繼續(xù)加大。預計下月國內鐵礦石價格將低位趨穩(wěn)。本月進口礦價先跌后漲，普氏62%鐵礦石指數在12月15日跌至38.5美元/噸的歷史新低，下半月震蕩上漲重回40美元/噸上方。截止12月24日收報40.3美元/噸，較上月末下跌2.2美元/噸。據海關統(tǒng)計，2015年11月我國進口鐵礦石8213萬噸，較上月增加661萬噸，環(huán)比增長8.8%，同比增長21.9%；1-11月我國累計進口鐵礦石85655萬噸，同比增長1.3%。隨著礦價不斷刷新低點，近期世界第五大鐵礦石生產商英美資源公司宣布將大幅裁員，并下調2016年鐵礦石產量預期，將旗下南非Kumba公司Sishen礦2016年產量預期從之前的3600萬噸下調至2600萬噸，2015年產量預計在3100萬噸。巴西礦業(yè)巨頭淡水河谷公司下調今年鐵礦石產量預期至3.4億噸，2016年3.4-3.5億噸。不過近期主流礦山發(fā)貨依然較為集中，港口鐵礦石庫存量持續(xù)攀升。據西本新干線監(jiān)測，截止12月25日，全國主要港口鐵礦石庫存量達到9450萬噸，較前一周增加20萬噸，已連續(xù)五周出現攀升。澳大利亞工業(yè)、創(chuàng)新與科學部近日發(fā)布季度展望報告稱，2016年平均價格料為每噸41.30美元，低于9月份預估的51.20美元。報告將2015年均價預估下調4.7%至每噸50.40美元。預計下月進口鐵礦石價格或仍將圍繞40美元/噸一線整理。

12月份波羅的海干散貨運價指數(BDI)指數繼續(xù)下跌，并在12月16日跌至471點的歷史新低。截止12月24日，BDI指數收于478點，較11月底下跌106點。其中巴西圖巴朗到青島北侖港海運費為6.58美元/噸，較11月底下跌2.99美元/噸；西澳到青島北侖港海運費為2.93美元/噸，較11月底下跌2美元/噸；均處于歷史新低。自2003年開始的航運周期，在2008年達到波峰，之后步入衰退、蕭條期，目前似還未完全見底，至少今年還沒有看到市場底部的明確跡象。后期來看，運力仍將緩慢增長，而需求或持續(xù)萎縮。預計下月BDI指數仍以低位整理為主。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

本月國內板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼、首鋼等鋼廠對1月份出廠價格除首鋼冷軋上調100元/噸外，其他鋼廠價格均以穩(wěn)為主。本月中下旬以冷軋板卷為首的板材價格大幅反彈，部分地區(qū)價格漲幅超過300元/噸，對其他品種價格相繼止跌反彈起到推動作用。建筑鋼材廠家價格在上中旬以下調價格為主，下旬隨著鋼價反彈，多數鋼廠出廠價格轉為上調。其中華東地區(qū)主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天等鋼廠在12月上中旬對出廠價格累計下調100-140元/噸，下旬上調30-40元/噸。河北鋼鐵、山東地區(qū)鋼廠連續(xù)對代理商出臺限價政策，在一定程度上穩(wěn)定了區(qū)域市場。而臨近年末，本月部分鋼廠2016年價格政策也已經確定，其中沙鋼2016年協(xié)議量大于或等于2015年，則返利100元/噸（每月70元/噸、年底 30元/噸）；2016年協(xié)議量小于2015年，則返利95元/噸；所有代理均享有全款優(yōu)惠，隔月返還10元/噸，保證金由原先200元/噸調整為150元/噸；永鋼2016年對代理商沒有保證金政策，建筑鋼材產品月度返利80元/噸，年度返利20元/噸，提前打款享受10元/噸的獎勵政策。

3、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，當前鐵礦石、煤焦價格均已處于歷史低位，中小礦山產能退出進一步加快，部分主流礦山也下調產量預期，原材料價格進一步下跌空間已相當有限，預計后期將以低位整理為主。而從鋼廠價格來看，隨著市場價格止跌反彈，鋼廠價格與市場價格倒掛減少，鋼廠為減虧挺價的意愿將會更加迫切。預計下月成本將會以穩(wěn)中有升為主。

宏觀經濟：去產能成為明年經濟工作的首要任務

●宏觀經濟數據分析

●宏觀經濟走勢預測

五、宏觀分析篇

（一）本月主要宏觀經濟數據

（1）據海關統(tǒng)計，今年前11個月，我國進出口總值22.08萬億元，比去年同期（下同）下降7.8%。其中，出口12.71萬億元，下降2.2%；進口9.37萬億元，下降14.4%；貿易順差3.34萬億元，擴大63%。11月份，我國進出口總值2.16萬億元，下降4.5%。其中，出口1.25萬億元，下降3.7%；進口9100億元，下降5.6%；貿易順差3431億元，擴大2%。

（2）11月汽車產銷分別完成254.42萬輛和250.88萬輛，比上月分別增長16.2%和12.9%；與上年同期相比產銷量分別增長17.7%和20%。1-11月，汽車產銷分別完成2182.39萬輛和2178.66萬輛，分別比上年同期增長1.8%和3.3%。

（3）2015年1月至11月，國家鐵路貨運總發(fā)送量達24.86億噸，比去年同期減少2.27億噸，同比下降11.63%；其中11月完成2.16億噸，同比下降14.99%。相較于2015年前三季度，全國鐵路貨物發(fā)送量同比下降11.41%，跌幅繼續(xù)擴大。

(4) 2015年11月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.5%。1-11月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。2015年11月份，全國工業(yè)生產者出廠價格環(huán)比下降0.5%，同比下降5.9%。1-11月平均，工業(yè)生產者出廠價格同比下降5.2%，工業(yè)生產者購進價格同比下降6.0%。

（5）11月份，全國財政收入11087億元，同比增長11.4%,創(chuàng)7月以來新高；全國一般公共預算支出16069億元，同比增長25.9%，盡管自40個月高位回落，但仍然是連續(xù)第五個月高于20%。

（6）央行數據顯示，11月央行口徑末人民幣外匯占款下降3158億元，至25.6萬億元人民幣，為歷史第二大降幅，僅次于8月份的3183億元。

（7）11月份，社會消費品零售總額同比名義增長11.2%，增速比上月提高0.2個百分點，創(chuàng)10個月新高。1-11月份社會消費品零售總額同比增長10.6%。

（8）11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.2%，比10月份加快0.6個百分點，終結此前兩個月連續(xù)下滑態(tài)勢。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%。

（9）1-11月，城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長10.2%，較1-10月份持平。1-11月基礎設施投資和制造業(yè)投資分別同比增長18.2%和8.4%，比1-10月分別提高0.8和0.1個百分點。固定資產投資先行指標和10月一樣繼續(xù)回升。其中1-11月全國投資到位資金同比增長7.9%，增速比1-10月提高0.6個百分點，連續(xù)兩個月提高。1-11月，全國新開工項目計劃總投資同比增長4.7%，增速比1-10月提高0.6個百分點，連續(xù)7個月小幅回升。?

(10) 1-11月份，全國房地產開發(fā)投資87702億元，同比名義增長1.3%，增速比1-10月份回落0.7個百分點。其中，住宅投資59069億元，增長0.7%，增速回落0.6個百分點。1-11月房屋新開工面積同比下降14.7%，降幅擴大0.8個百分點。其中，住宅新開工面積97077萬平方米，下降15.3%。商品房銷售面積同比增長7.4%，增速比1-10月份提高0.2個百分點。11月末，商品房待售面積69637萬平方米，比10月末增加1004萬平方米。

（11）11月末，M2增長13.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.2個和1.4個百分點，創(chuàng)2014年6月以來新高； M1增長15.7%，增速分別比上月末和去年同期高1.7個和12.5個百分點，創(chuàng)2013年1月以來近三年新高。11月新增人民幣貸款7089億元，同比少增2347億元。11月份社會融資規(guī)模增量為1.02萬億元，比上月多4878億元，比去年同期少1089億元。

（12）11月份，全社會用電量4658億千瓦時，同比增長0.6%。1-11月，全國全社會用電量累計50493億千瓦時，同比增長0.7%。

（13）11月份全國 70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格環(huán)比上漲的城市個數分別為33個和40個，分別比上月增加6個和2個；持平的城市個數分別為10個和14個，分別與上月相同和比上月增加5個；下降城市個數分別為27個和16個，分別比上月減少6個和7個。

（二）下月宏觀經濟走勢預期

一、 11月經濟略有企穩(wěn)，房地產全方位去庫存

11月份主要宏觀經濟指標顯示經濟略現回暖跡象，工業(yè)增加值增速回升、固定資產投資增速企穩(wěn)、消費增長繼續(xù)加快。11月工業(yè)增加值同比增長6.2%，較上月回升0.6個百分點，為今年以來的次高水平。1-11 月固定資產投資同比增長10.2%，與上月持平，11 月固定資產投資資金到位同比增長14.6%，達到過去18 個月以來的最高水平。11月消費同比增長11.2%，增速較上月提高0.2個百分點。11月宏觀經濟數據企穩(wěn)跡象更加明確，消費需求對整體經濟的拉動更加明顯。

從房地產表現來看，1-11月全國房地產開發(fā)投資同比增長1.3%，增速比1-10月份回落0.7個百分點。其中，占房地產開發(fā)投資的比重為67.4%的住宅投資增長0.7%，增長幾近停滯。1-11月房屋新開工面積同比下降14.7%，降幅比1-10月份擴大0.8個百分點；房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積19894萬平方米，同比下降33.1%，降幅比1-10月份收窄0.7個百分點。與此同時，11月末，商品房待售面積69637萬平方米，又比10月末增加1004萬平方米，處于歷史高位。房地產投資持續(xù)下滑表明經濟下行壓力較大，房地產庫存去化事關短期經濟能否真正觸底回穩(wěn)。近期召開的中央經濟工作會議以及中央城市工作會議都將房地產去庫存作為重要議題，并提出了包括鼓勵房地產開發(fā)企業(yè)順應市場規(guī)律調整營銷策略，適當降低商品住房價格，取消限制性措施等等。隨著政策落地及其紅利釋放，房地產市場有望進一步向好發(fā)展。

二、 去產能列為中央經濟工作會議首要任務，鋼鐵去產能進入實質階段

今年的中央經濟工作會議對于供給側改革給予了前所未有的高度，圍繞供給側改革明確提出去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務，為“十三五”開局之年的中國經濟發(fā)展確定了行動指南。其中首要任務就是去產能，要按照企業(yè)主體、政府推動、市場引導、依法處置的辦法，研究制定全面配套的政策體系，因地制宜、分類有序處置。12月23日召開的國務院常務會議指出，設立工業(yè)企業(yè)結構調整專項資金，支持地方在淘汰煤炭、鋼鐵行業(yè)落后產能中安置下崗失業(yè)人員等。工信部2016年工作會議指出將開展鋼鐵、水泥、平板玻璃等行業(yè)化解過剩產能試點，積極推進破局性、戰(zhàn)略性兼并重組?？梢灶A見，市場出清將成為2016年鋼鐵行業(yè)去產能的重要方式。

今年前10個月，大中型鋼鐵企業(yè)主營業(yè)務虧損720億元，虧損面達47.52%。鋼鐵企業(yè)的生存壓力巨大，部分生存困難的鋼鐵企業(yè)已經產生了強烈的退出愿望。本月有關鋼鐵企業(yè)停產、股權轉讓等消息頻傳，如杭鋼、馬鋼合鋼宣布全面關停，港中旅集團向河北省國資委無償轉讓唐山國豐鋼鐵股權、五礦發(fā)展1元價格向五礦集團轉讓營口鋼鐵股權、寶鋼將轉讓上?？颂敳蓹嗟取８鶕嚓P統(tǒng)計數據顯示，從上年末至12月，中國鋼鐵停產產能達到6435萬噸。顯示在政府政策層面以及企業(yè)市場行為層面，鋼鐵行業(yè)產能退出、兼并重組已進入實質階段。

三、美聯(lián)儲宣布十來年首次加息，年末鋼鐵行業(yè)資金更加緊張

12月央行在公開市場操作較為穩(wěn)健，前四周分別為凈投放500億元、凈回籠500億元、凈投放100億元和凈投放300億元。本月市場資金利率相對平穩(wěn)，據西本新干線監(jiān)測，12月24日滬大額銀行承兌匯票貼現率為2.95‰，較11月30日回落1.34%。11月主要金融數據大幅反彈，社會融資增量環(huán)比增逾一倍至1.02萬億元，M2增速達13.7%，再創(chuàng)17個月新高，但新增人民幣貸款增量略低于預期。顯示貨幣投放較好，融資需求依然較弱，貨幣對實體經濟的傳導仍有阻礙。

美聯(lián)儲16日宣布將聯(lián)邦基金利率上調25個基點到0.25%至0.5%的水平，為2006年6月以來首次加息，市場普遍預期美聯(lián)儲在2016年仍將加息3-4次。隨著美聯(lián)儲轉入加息通道，中美利差縮窄，制約國內央行的降息空間；但隨著人民幣貶值與資金流出壓力的增加，仍需降準等工具補充基礎貨幣投放，市場對央行在年末將降準的預期依然強烈。而從鋼鐵行業(yè)資金面來看，據中鋼協(xié)統(tǒng)計，10月末重點鋼鐵企業(yè)銀行短期借款和長期借款余額為13423億元，同比下降2.5%。但1-10月份財務費用824億元，同比增長1.78%。顯示出今年央行貨幣政策盡管持續(xù)寬松，但基本未能惠及到鋼鐵行業(yè)，行業(yè)資金鏈緊張的局面仍在不斷加劇。

國際市場：12月份歐美鋼價穩(wěn)中有漲

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際線螺市場下月仍將穩(wěn)中趨強

六、國際市場篇

根據西本新干線綜合處理的數據（如上表）顯示，12月份國際鋼市漲跌互現，部分區(qū)域鋼價止跌回升。具體數據如下：

螺紋鋼價格漲跌互現。歐美市場方面：12月與11月同期相比較，美國鋼廠價格下跌11美元/噸，進口價格下跌5美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格上漲15美元/噸，進口價格上漲10美元/噸，德國市場價格上漲13美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格上漲15美元/噸，中國出口價格下跌5美元/噸；韓國市場報價下跌45美元/噸；日本市場價格下跌1美元/噸，出口價格下跌30美元/噸。另外，中東進口價格持平，土耳其出口價格持平，獨聯(lián)體國家出口報價下跌10美元/噸。

方坯價格多數平穩(wěn)：12月份與11月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）持平，獨聯(lián)體出口黑海報盤（FOB價）持平；與此同時，中東市場進口價格持平，東南亞進口(CFR)價格持平。

另據國際鋼協(xié)統(tǒng)計，2015年11月份全球65個主要產鋼國和地區(qū)粗鋼產量為1.27億噸，同比下降4.1%。11月份歐盟28國粗鋼產量為1316萬噸，同比下降7.5%；獨聯(lián)體粗鋼產量為819萬噸，同比下降1.7%；北美粗鋼產量為839萬噸，同比下降13.7%；南美粗鋼產量為345萬噸，同比下降5.1%；亞洲粗鋼產量為8721萬噸，同比下降2.3%；中東產量211萬噸，同比下降14.7%；非洲產量為103萬噸，同比下降13.5%。11月份全球鋼廠的產能利用率為66.9%，較10月份下降1.4個百分點，較去年11月份下降4個百分點。

總結來看，12月份歐美市場價格穩(wěn)中有漲，亞洲市場弱勢盤整，部分鋼企開始謀求上調出廠價格，歐洲鋼鐵生產廠家尋求明年對英國市場板卷提價30英鎊/噸。整體上判斷，預計下月國際鋼價將呈穩(wěn)中偏強走勢。

七、綜合觀點篇

全面總結一下2016年1月份分析報告內容，西本新干線分析認為，1月份上海建筑鋼材市場價格基礎運行條件如下：

其一、需求層面。12月份市場處于消費淡季，終端需求維持低迷。西本新干線監(jiān)測的農歷10月（2015.11.12-2015.12.10）銷量環(huán)比增長0.51%，同比下降34.12%。1-11月固定資產投資增速在連降四月后終于止跌，基建及制造業(yè)投資增速均有所加快，固定資產投資到位資金也連續(xù)改善，顯示前期持續(xù)寬松的政策對投資企穩(wěn)起到一定的積極作用。但房地產開發(fā)投資增速持續(xù)下行，對整體需求制約仍相當明顯。1月中下旬后受春節(jié)假期因素影響，全國工地將逐步全面停工。預計1月份市場整體需求將繼續(xù)回落。

其二、供給層面。11月我國粗鋼產量同比、環(huán)比均出現下降，鋼材出口量明顯回升，市場供應壓力有所減緩。12月份臨近年末，中小鋼廠停產現象明顯增多，部分大型鋼企也減產減員，粗鋼產量預計將繼續(xù)下降。而在政府層面，去產能已成為明年經濟工作的五大任務之首，各大部委對去產能政策已展開密集部署；在市場層面，鋼鐵企業(yè)的生存壓力巨大，部分生存困難的鋼鐵企業(yè)已經產生了強烈的退出愿望。顯示在政府政策層面以及企業(yè)市場行為層面，鋼鐵行業(yè)產能退出、兼并重組已進入實質階段。另據了解，近期國際鋼價小幅回暖，鋼廠1月份出口訂單維持在較高水平，沙鋼1月份訂貨比例很可能將降至5折以下，后期市場供給壓力將繼續(xù)減緩。

其三、成本因素。本月原料價格低位整理，鋼廠生產成本繼續(xù)小幅下降。截止12月25日，西本成本指數為1775元/噸，較上月末下跌41元/噸。隨著下半月以來鋼價的回升，鋼廠虧損幅度有所減小，沿海部分原料采購節(jié)奏控制較好的鋼廠已有小幅盈利。不過隨著原料價格的持續(xù)低位，原材料占整體鋼廠成本的比重已明顯下降，人工、物流等成本占鋼廠總成本的比重上升，各鋼廠成本差異也明顯拉大?？傮w看在原料價格已處于歷史低位的情況下，鋼廠成本繼續(xù)壓縮的空間有限，成本對鋼價支撐作用將逐步顯現。

其四、宏觀層面。11月份多項指標顯示經濟略有回暖跡象，工業(yè)增加值增速回升、固定資產投資增速企穩(wěn)、消費增長繼續(xù)加快，對市場信心形成一定提振。中央經濟工作會議定調明年經濟在供需雙端均進行發(fā)力，尤其是去產能已成為明年經濟工作的首要任務，將有利于國內鋼市供求關系逐步得以改善，提升市場預期。

綜上，筆者個人最后對2016年1月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：度過了年底集中回籠資金還貸的壓力之后，1月份市場資金面將有望小幅好轉。而在去產能加快、政策層面偏向寬松的局面下，鋼價或將有所反彈。但考慮到1月份全國市場仍處于消費淡季，中旬以后終端需求將逐步停滯，鋼價反彈空間有限。預計1月份國內鋼價將以偏強整理走勢為主?；诖耍A計1月份滬市優(yōu)質品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數為基準)，或將在1900-2050元/噸區(qū)間震蕩運行。[文]西本新干線特邀評論員2015-12-25