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年度預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

預(yù)警周期：2016年1月1日——2016年12月31日?

本期觀點(diǎn)：產(chǎn)能加快出清 鋼價低位震蕩

關(guān) 鍵 詞：產(chǎn)能 成本 出口 資金

前言

如果說2012-2014年鋼鐵行業(yè)逐步由盛轉(zhuǎn)衰，那么2015年可以說是國內(nèi)鋼鐵行業(yè)真正轉(zhuǎn)入蕭條的一年。這一年，粗鋼產(chǎn)量和需求量首次同比雙雙下降，鋼價連續(xù)第五年下跌至歷史新低，鋼鐵企業(yè)陷入史無前例的全行業(yè)大幅虧損，破產(chǎn)倒閉、債務(wù)違約、裁員降薪等事件不斷上演，鋼鐵從業(yè)人員從未像現(xiàn)在這樣對這個行業(yè)感到迷茫、失望和煎熬。2016年是我國十三五規(guī)劃的第一年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將供給側(cè)改革提到了前所未有的高度，去產(chǎn)能成為我國結(jié)構(gòu)性改革的首要任務(wù)。國務(wù)院總理李克強(qiáng)2016年首次調(diào)研選擇鋼鐵企業(yè)，提出要以壯士斷腕的決心化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能，并在1月20日的國務(wù)院專題會上指出化解產(chǎn)能過剩率先從鋼鐵煤炭行業(yè)入手。種種跡象表明，去產(chǎn)能在鋼鐵行業(yè)已經(jīng)形成共識，在政策推動以及市場倒逼的形勢下，將成為2016年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的聚焦點(diǎn)，國內(nèi)鋼市運(yùn)行也將與此直接關(guān)聯(lián)。

全年表現(xiàn)一片慘淡的2015年已經(jīng)結(jié)束，2016年的鋼材市場將面臨怎樣的形勢？在政府大力推進(jìn)，企業(yè)也有退出意愿的局面下，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能是否能取得實(shí)質(zhì)成效？鋼鐵去產(chǎn)能背景下，鐵礦石、煤焦價格是否仍有下跌空間？房地產(chǎn)去庫存的加快能否推動投資回升？鋼材出口能否維持在億噸以上的水平？帶著諸多問題，我們一起進(jìn)入2016年國內(nèi)鋼材市場形勢探討。

一、2015年鋼材市場形勢回顧

1、2015年鋼材價格行情走勢回顧

圖1：2010-2015年西本鋼材指數(shù)價格走勢

2015年現(xiàn)貨鋼價延續(xù)2011年三季度以來持續(xù)下跌的走勢，連續(xù)第五年出現(xiàn)下跌，且下跌幅度為五年來最大。西本鋼材指數(shù)2015年累計(jì)下跌800元/噸，2014年下跌760元/噸，2013年下跌200元/噸，2012年下跌680元/噸，2011年下跌280元/噸。

2015年鋼價走勢與2014年相似，絕大多數(shù)時段都表現(xiàn)出相當(dāng)流暢的下跌，個別時段出現(xiàn)的反彈均缺乏持續(xù)性，如2014年鋼價在4月、7月、10月短暫反彈，2015年鋼價則在3月、8月、12月短暫反彈。從2003-2013年的10年間，國內(nèi)鋼價絕大多數(shù)時間均運(yùn)行在3000-5000元/噸的區(qū)間，至2014年國內(nèi)鋼價跌至“2”字頭，2015年更是跌至“1”字頭，持續(xù)刷新歷史新低。

截至2015年12月31日，西本鋼材指數(shù)收報2040元/噸，較2014年末下跌800元/噸，跌幅達(dá)28.17%。2015年西本鋼材指數(shù)全年均價2296元/噸，較2014年均價下跌890元/噸，跌幅達(dá)27.93%。2015年年初價格即為全年價格的最高點(diǎn)，最低點(diǎn)則出現(xiàn)在2015年12月15日的1870元/噸，同時也是2001年西本鋼材指數(shù)有數(shù)據(jù)紀(jì)錄以來的最低點(diǎn)。

2、2015年國內(nèi)鋼材市場運(yùn)行的主要特點(diǎn)

2.1經(jīng)濟(jì)增速下行，房地產(chǎn)持續(xù)低迷，需求大幅下降是鋼價下跌的主要原因。

我國政府面對2008年金融危機(jī)而采取的一系列刺激措施曾將經(jīng)濟(jì)重新帶回兩位數(shù)增長。在2009年和2010年，GDP總體保持了10%以上的增速，但隨后開啟了持續(xù)放緩的步伐，在2011年跌破10%，2012年跌破8%，并在2015年三季度跌破7%。2015年我國GDP同比增長6.9%，創(chuàng)近25年新低，一至四季度GDP當(dāng)季同比增速分別為7%、7%、6.9%和6.8%，GDP環(huán)比增速分別為1.3%、1.9%、1.8%和1.6%。

圖2：2006-2015年我國GDP季度增速

與經(jīng)濟(jì)總量的放緩相呼應(yīng)，2015年我國工業(yè)增加值增速持續(xù)下降。雖然表現(xiàn)出較強(qiáng)的季節(jié)性波動，工業(yè)增加值仍表現(xiàn)出明顯的放緩趨勢。2011年-2013年工業(yè)增值加當(dāng)月同比增速總體維持在9%之上，2014年回落至7%-9%的區(qū)間，2015年則總體低于7%。從環(huán)比看，2013年、2014年工業(yè)增加值月環(huán)比增速維持在0.5%以上，2015年則總體跌至0.5%以下。2015年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長6.1%，增幅較上年同期回落2.2個百分點(diǎn)；其中12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，比11月份回落0.3個百分點(diǎn)。

圖3：2009-2015年我國工業(yè)增加值增速

在短期需求減弱與中期結(jié)構(gòu)調(diào)整的交互作用下，近年來我國固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑。2003年-2012年我國固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速均維持在20%以上，2013年回落至19.6%，2014年則回落至15.7%，2015年固定資產(chǎn)投資同比增速為10%，創(chuàng)1999年以來最低水平。從三大類投資來看，增速全面回落。2015年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長1%，較2014年增速回落9.5個百分點(diǎn)，創(chuàng)1998年以來的新低；基建投資同比增長17.3%，較2014年增速回落4.2個百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長8.1%，較2014年增速回落5.4個百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)方面，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化、庫存壓力的加大，雖然2015年房地產(chǎn)銷售量總體不錯，但是開發(fā)商沒有像過去那樣積極拿地、開工，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)下行，土地購置面積及房屋新開工面積同比大幅下降。2015年1-12月房地產(chǎn)開發(fā)投資95979億元，同比僅增長1%，較2014年全年增幅回落9.5個百分點(diǎn)，更是遠(yuǎn)低于2000-2014年平均23.6%的增幅。2015年全年房屋新開工面積同比下降14%，降幅比去年同期擴(kuò)大3.3個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降31.7%，降幅比去年同期擴(kuò)大17.7個百分點(diǎn)。與此同時，全國商品房待售面積近年一直保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢， 2014年尚且總體維持在 6億平方米之內(nèi)， 2015年末則已經(jīng)達(dá)到7.19億平方米，較2014年末再度增加9484萬平方米，創(chuàng)歷史新高。

圖4：2010-2014年國內(nèi)固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資增速

2.2粗鋼產(chǎn)量同比下降，鋼材出口突破億噸，粗鋼表觀消費(fèi)量同比大幅下降

受需求回落以及大幅虧損影響，2015年我國粗鋼及生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)34年來的首次下降。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年累計(jì)生產(chǎn)粗鋼80383萬噸，同比下降2.3%；粗鋼累計(jì)日產(chǎn)水平為220.23萬噸，比去年同期減少5.18萬噸。2015年我國累計(jì)生產(chǎn)生鐵69141萬噸，同比下降3.5%。生鐵累計(jì)日產(chǎn)水平為191.16萬噸，比去年同期減少6.87萬噸。

在國際市場需求拉動以及我國鋼鐵產(chǎn)品國際市場競爭力不斷增強(qiáng)的帶動下，2015年我國鋼材出口量歷史上首次突破億噸關(guān)口。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年我國出口鋼材1.12億噸，同比增長19.9%；進(jìn)口鋼材1278萬噸，同比下降11.4%。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)測算，2015年粗鋼資源供應(yīng)量為6.98億噸，同比下降5.5%。從歷史數(shù)據(jù)看，2013年是粗鋼表觀消費(fèi)峰值年，2014年是粗鋼產(chǎn)量峰值年。2013年粗鋼表觀消費(fèi)量同比增長7.1%，2014年同比下降3.29%。

圖5：2010-2015年全國粗鋼日均產(chǎn)量

2.3鋼鐵行業(yè)全面大幅虧損，產(chǎn)能退出明顯增多

據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2015年1-11月份，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.67萬億元，同比下降19.32%；實(shí)現(xiàn)利潤總額為虧損531億元，銷售利潤率為-2%，虧損面50.5%，虧損企業(yè)產(chǎn)量占會員企業(yè)鋼產(chǎn)量的47.38%。1-11月份51家企業(yè)虧損，較去年同期增加27家；11月份當(dāng)月重點(diǎn)企業(yè)虧損146.27億元，虧損企業(yè)62家。1月-11月份，盈利前10家企業(yè)合計(jì)盈利110.48億元，同比下降46.03%；虧損前10家企業(yè)合計(jì)虧損494.97億元，是上年同期虧損額的11.88倍，表現(xiàn)為盈利企業(yè)盈利能力下降，虧損企業(yè)虧損程度加劇，整體形勢進(jìn)一步惡化。

圖6：2002-2015年國內(nèi)大中型鋼鐵企業(yè)利潤情況

鋼價持續(xù)下滑，虧損持續(xù)增加，一些競爭力弱的企業(yè)面臨負(fù)債繼續(xù)擴(kuò)大、資金流斷裂的風(fēng)險。2015年3月份以來，新疆八一鋼鐵廠所屬的南疆鋼鐵廠、酒鋼的榆鋼、陜西漢中鋼鐵集團(tuán)、太鋼臨鋼、新冶鋼東廠區(qū)、無錫錫興特鋼、唐山松汀鋼鐵、杭鋼半山鋼鐵廠、馬鋼合肥等全部停產(chǎn)。部分鋼廠紛紛減產(chǎn)，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2015年1-11月累計(jì)各地區(qū)粗鋼產(chǎn)量同比僅華東小幅增長2.52%，其他五大地區(qū)均有不同程度減產(chǎn)，其中減幅最大的是新疆大幅減產(chǎn)36%，甘肅、貴州、云南、吉林、黑龍江、山西、福建等省份減產(chǎn)幅度均在10%以上。

表1：2015年我國鋼鐵產(chǎn)能退出情況

2．4鐵礦石價格大幅下跌，成本對鋼價難以形成支撐。

2015年國際礦山大幅增加低成本的供給，而國內(nèi)由于經(jīng)濟(jì)增長趨緩，鋼鐵產(chǎn)量進(jìn)一步下滑，鐵礦石市場供大于求更加明顯。澳大利亞礦業(yè)巨頭力拓2015年鐵礦石產(chǎn)量為3.3億噸（按股份計(jì)2.6億噸），同比增長11%，發(fā)貨量為3.4億噸，同比增長11%。必和必拓2015全年產(chǎn)量和發(fā)貨量分別為2.61億噸和2.60億噸，較2014年分別增長8.4%和7.3%。淡水河谷第三季度實(shí)現(xiàn)鐵礦石產(chǎn)量8820萬噸，為公司有史以來最高單季產(chǎn)量；FMG集團(tuán)3季度鐵礦石產(chǎn)量為4510萬噸，同比增長5%，環(huán)比增長7%。根據(jù)礦山財務(wù)報表分析，2015年四大礦山的增量預(yù)計(jì)為8500-9000萬噸。2015年我國累計(jì)進(jìn)口鐵礦石95272萬噸，同比增長2.2%，而2015年我國生鐵產(chǎn)量同比下降3.5%。2015年前三季度，受銀行提高進(jìn)口礦的保證金，市場投機(jī)性采購減少影響，港口鐵礦石庫存持續(xù)下降。但隨著三季度末主流礦山發(fā)貨增加，四季度以來港口鐵礦石庫存再度大幅攀升。據(jù)西本新干線統(tǒng)計(jì)，截止2016年1月15日全國44個主要港口鐵礦石庫存量約為9780萬噸，較2014年末減少280萬噸，降幅為2.78%。

2015年進(jìn)口鐵礦石價格重心大幅下移，但價格波動幅度縮小。普氏62%進(jìn)口鐵礦石指數(shù)2015年1月4日最高價為71.75美元/噸，12月15日的最低價跌至38.5美元/噸，波幅為46.35%，較2014年的52.2%有所縮小。普氏62%進(jìn)口鐵礦石指數(shù)2015年均價為55.5美元/噸，較2014年下跌41.23美元/噸，跌幅42.62%。另根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)的鐵礦石進(jìn)口月度均價測算，2015年全年鐵礦石進(jìn)口均價為60.05美元/噸，較2014年下跌40.37美元/噸，跌幅40.2%。

從近兩年西本鋼材指數(shù)和成本指數(shù)對比情況來看，西本鋼材指數(shù)2015年累計(jì)下跌800元/噸，跌幅28.17%；2014年下跌760元/噸，跌幅21.11%。西本成本指數(shù)2015年累計(jì)下跌480元/噸，跌幅21.03%；2014年下跌931元/噸，跌幅28.98%?？傮w看2014年成本下降幅度大于鋼價下跌幅度，2015年鋼價下跌幅度則遠(yuǎn)大于成本下降幅度，這也使得鋼鐵企業(yè)經(jīng)營更趨困難。

圖7：2006-2014年鐵礦石進(jìn)口月度均價

2．5產(chǎn)業(yè)鏈資金持續(xù)緊張，債務(wù)危約瀕現(xiàn)，對鋼價走勢形成制約。

伴隨經(jīng)濟(jì)增速下行以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，部分行業(yè)現(xiàn)金流萎縮、利潤下滑、經(jīng)營困難的情況，多家銀行不良率高企。據(jù)銀監(jiān)會公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù), 截至2015年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額已連續(xù)17季度上升，不良貸款率連續(xù)10季度上升；銀行業(yè)全年利潤增速從2011年的39.3%大幅下降至2.3%。不良貸款從2011年的1.05萬億元上升至1.95萬億元。

為保持資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定，壓縮不良貸款的規(guī)模已成為銀行家們目前的重要課題。以上海市為例，上海銀監(jiān)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，鋼貿(mào)表內(nèi)外授信余額已從2011年末 2200億元下降到2015年末的正常貸款296億元，其中成功重組、回收信貸資產(chǎn)約1400億元。

2015年央行貨幣政策盡管持續(xù)寬松，但基本未能惠及到鋼鐵行業(yè)，2015年鋼鐵企業(yè)財務(wù)成本繼續(xù)攀升，資產(chǎn)負(fù)債率處在高位。據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，中鋼協(xié)會員企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率2013年末高達(dá)69.36%，至2014年4月末達(dá)到69.92%。2015年前三季度大中型鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為68.81%，較去年同期下降0.72個百分點(diǎn)，較2014年底上升0.47個百分點(diǎn)，整體風(fēng)險加大。2015年三季度末，共有11家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過80%，占比達(dá)到24%，較2014年末上升8個百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2015年11月末重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)銀行短期借款和長期借款余額為13359億元，同比下降2.25%。但1-11月份財務(wù)費(fèi)用900億元，同比增長1.88%，鋼鐵企業(yè)融資難、融資貴的問題仍未緩解。此外，經(jīng)濟(jì)下行、信用環(huán)境持續(xù)惡化，2015年鋼鐵煤炭行業(yè)債券違約頻發(fā)，中鋼股份、四川圣達(dá)集團(tuán)、山東山水水泥、恒鼎實(shí)業(yè)、云南煤化工等企業(yè)相繼曝出債券違約事件，凸顯出整個鋼鐵行業(yè)資金陷入窘境。

圖8：2000-2014年中鋼協(xié)會員企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率

二、2016年國內(nèi)鋼材市場形勢分析?

1、2016年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析?

1.1、2016年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景展望

與2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會議將穩(wěn)增長作為2015年的首要工作任務(wù)不同， 2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議把積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩作為2016年的首要工作任務(wù)，表明隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行和結(jié)構(gòu)性矛盾的凸顯，中央對于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的認(rèn)識和應(yīng)對之策更加務(wù)實(shí)，2016年政府將在政策托底的前提下最大限度的讓市場出清。在過剩問題尚未解決、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型的背景下，2016 年投資、消費(fèi)、出口“三駕馬車”壓力依然較大，產(chǎn)能過剩、投資和出口需求弱、銀行不良率攀升將持續(xù)制約經(jīng)濟(jì)增長。伴隨著去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的推進(jìn)，就業(yè)債務(wù)等隱性風(fēng)險可能顯性化，中國經(jīng)濟(jì)將更加深刻地感受到轉(zhuǎn)型之痛。不過以新基建為主的穩(wěn)增長政策將有望集中發(fā)力，穩(wěn)增長效果將逐漸顯現(xiàn)。按照有破有立，有保有壓的政策組合，2016年經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險可能并不大，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長6.7%左右，下行有限。預(yù)計(jì)一、二季度GDP 將慣性下滑至6.7%和6.60%，三四季度將小幅回升至6.8%。

從貨幣政策來看，2014年11月以來，央行先后6次降息、5次降準(zhǔn)。從目前銀行間市場的情況來看，利率水平比2014年底有明顯的下降?？梢哉f，貨幣政策在降成本上發(fā)揮了較大作用。而降成本是2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的五大任務(wù)之一，2016年降低社會融資成本仍然是央行的重要任務(wù)。2015年，我國CPI同比上漲1.4%，創(chuàng)最近6年新低；PPI同比下降5.2%，連續(xù)四年同比下降。低通脹為貨幣政策進(jìn)一步寬松提供了空間，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不強(qiáng)、投資回報率降低之時，需要央行放松以護(hù)航。預(yù)計(jì)未來幾年都是降準(zhǔn)通道，降息也仍有空間。但考慮到2015年5 次降息，2016 年可能只降1-2 次，降準(zhǔn)3-4 次， SLF、MLF、PSL、定向降準(zhǔn)、定向再貸款等創(chuàng)新型、定向型工具使用頻率將提高。預(yù)計(jì)2016年M2增速13%左右，全年新增人民幣信貸在14.2萬億元左右。

從財政政策來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“積極的財政政策要加大力度，實(shí)行減稅政策，階段性提高財政赤字率，在適當(dāng)增加必要的財政支出和政府投資的同時，主要用于彌補(bǔ)降稅帶來的財政減收，保障政府應(yīng)該承擔(dān)的支出責(zé)任”。據(jù)外媒報道，中國或上調(diào)2016年財政赤字率至50多年最高的3%，財政赤字規(guī)模大約將高達(dá)2.2萬億元，較2015年的1.62萬億元增長5800億元。但考慮到積極財政政策與“去產(chǎn)能、去庫存”有一定的矛盾，且當(dāng)前我國財政面臨收支矛盾加劇的尷尬局面，預(yù)計(jì)2016年財政政策更多是適度，以保住實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長底線為主，基建將成為財政寬松的重要砝碼，不會出現(xiàn)大規(guī)模的寬松，對更多赤字率也難有期待。

從對國內(nèi)鋼市需求影響最大的投資情況來來看，預(yù)計(jì)2016年投資總體疲弱的格局難以有實(shí)質(zhì)性改變。傳統(tǒng)行業(yè)的去產(chǎn)能意味著工業(yè)還會持續(xù)低迷，房地產(chǎn)仍處在去庫存的痛苦階段將制約整體投資，未來投資仍面臨較大的下行壓力。不過近期國家加快了對水利、鐵路、生態(tài)環(huán)境、城市地下管網(wǎng)改造項(xiàng)目的審批和啟動步伐，這將有助于維持基建投資的較快增長。2015年，國家發(fā)展改革委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目280個，總投資25159億元。水利部年度會議表示，2016年確保在建重大水利工程投資規(guī)模保持在8000億元以上。中國鐵路總公司稱，2016年鐵路新開工61個項(xiàng)目，劃2016年鐵路完成固定資產(chǎn)投資8000億元，客運(yùn)量同比增長10%，貨運(yùn)量同比增長2%。此外，一帶一路戰(zhàn)略的實(shí)施，國際產(chǎn)能和裝備制造合作的穩(wěn)步推進(jìn)，也將有助于提升我國部分地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的投資。從2015年4月份開始，全國商品房當(dāng)月銷售額同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，到6-7月份同比增速進(jìn)一步達(dá)到33%，此后幾月增速盡管有所回落，但4-12月份的同比增速平均值仍達(dá)到22%。隨著去庫存的加快，房地產(chǎn)投資可能最快會在2016 年二季度觸底回升，我們預(yù)計(jì)2016 年房地產(chǎn)增速可恢復(fù)到2%左右。整體來看，預(yù)計(jì)2016年固定資產(chǎn)投資增速仍能維持在9.5%左右。

表2：對2016主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基準(zhǔn)預(yù)測(單位：%)

綜合來看，西本新干線研究團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，從國內(nèi)環(huán)境來看，投資和消費(fèi)需求走弱，經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)變化，去過剩產(chǎn)能和債務(wù)重組，不良率上升，都對經(jīng)濟(jì)形成下行壓力。預(yù)計(jì)2016年經(jīng)濟(jì)增速下滑探底企穩(wěn)，全年經(jīng)濟(jì)增長有望實(shí)現(xiàn)6.7%左右增幅，固定資產(chǎn)投資增長9.5%左右，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長2%左右。2016年我國將維持穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策，預(yù)計(jì)2016年央行將降息1-2次，降準(zhǔn)3-4次，財政赤字率在3%左右。

1.2、2016年外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境分析

2015年美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體上呈現(xiàn)復(fù)蘇的態(tài)勢，但是步伐與程度不一。美國在多輪量化寬松政策的刺激下復(fù)蘇較為強(qiáng)勁，歐盟各國呈現(xiàn)溫和增長的態(tài)勢，日本經(jīng)濟(jì)也有增長但略顯疲態(tài)。以金磚國家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體本年面臨一定的下行壓力，印度經(jīng)濟(jì)有所放緩但仍保持中高速增長，俄羅斯和巴西本年則面臨經(jīng)濟(jì)下行與通脹高企并存的局面，南非經(jīng)濟(jì)增速偏低，并且通脹壓力加大。總體看發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體溫和復(fù)蘇、新興經(jīng)濟(jì)體面臨下行壓力，全球經(jīng)濟(jì)增長仍顯乏力。國際貨幣基金組織（IMF）在2016年1月19日下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，將2016年全球經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)估從此前的3.6%降至3.4%，2017年的全球經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)估從3.8%調(diào)降至3.6%。而世界銀行在1月6日調(diào)降了2016年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估，表示主要新興市場經(jīng)濟(jì)體的疲弱表現(xiàn)將抑制整體經(jīng)濟(jì)活動，而且美國等發(fā)達(dá)國家的情況也不盡人意，世行將2016年全球經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測將從2015年的2.4%提高至2.9%，但低于2015年6月時預(yù)估的3.3%。

對于美國而言，由于就業(yè)市場疲弱不斷消退，消費(fèi)復(fù)蘇終將實(shí)現(xiàn)。經(jīng)歷了2015年的數(shù)次推遲，美聯(lián)儲在2016年將逐步推進(jìn)貨幣政策正?；M(jìn)程；預(yù)期2016年內(nèi)將加息3-4次，年末基準(zhǔn)利率將增加至1.25%。預(yù)期美國財政政策在11月份總統(tǒng)選舉前將維持穩(wěn)定。低廉的能源成本及大宗商品價格將有助于經(jīng)濟(jì)活動的擴(kuò)張，勞動市場改善、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的穩(wěn)固、相對處于低位的利率水平及經(jīng)濟(jì)前景的樂觀信心將令消費(fèi)穩(wěn)步增長，房市繼續(xù)向好將通過財富效應(yīng)提高消費(fèi)需求，同時美聯(lián)儲加息進(jìn)程將會引導(dǎo)資金回流，增加社會投資。但美元強(qiáng)勢將使得制造業(yè)出口繼續(xù)面臨壓力。預(yù)期美國2016年GDP 同比增速為2.5%，總體上與2015 年增長預(yù)期持平。

對于歐元區(qū)而言，2015年經(jīng)濟(jì)增長所獲得之動能將持續(xù)至2016年，區(qū)域性需求的復(fù)蘇將是經(jīng)濟(jì)增長的最大動力。由于多數(shù)外圍國家均位于復(fù)蘇進(jìn)程中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，消費(fèi)水平將逐步改善。歐元持續(xù)貶值將繼續(xù)利好出口總額，但外部需求可能弱于市場預(yù)期。然而，由于歐央行加大寬松的空間有限，很難超出目前的市場預(yù)期，政策收效將有所減弱。經(jīng)濟(jì)學(xué)家所呼吁的適當(dāng)擴(kuò)張財政支出實(shí)際難以實(shí)現(xiàn)，因?yàn)橛心芰U(kuò)大財政支出的國家對于財政預(yù)算最為謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長1.7%，略高于2015年的1.5%。

需求疲弱及國際競爭激烈是拉低日本經(jīng)濟(jì)增速的兩大最主要因素。盡管日本政府大舉推行大規(guī)模的貨幣寬松，2015 年至今公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)令人失望。2016 年日本經(jīng)濟(jì)將溫和增長，但仍將跑輸美國與歐元區(qū)。由于實(shí)際工資增長改善與能源價格下跌，國內(nèi)需求在一定程度上將有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。凈出口余額將是另一項(xiàng)帶動經(jīng)濟(jì)增長的正面催化劑。相反地，由于公共債務(wù)負(fù)擔(dān)嚴(yán)峻及鮮有可盈利的投資項(xiàng)目，政府消費(fèi)水平與固定資本形成總額將大致維持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)日本2016 年的GDP 同比增長預(yù)測至0.8%，主要原因在于經(jīng)常賬戶余額與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的復(fù)蘇不及預(yù)期。

金磚國家等新興經(jīng)濟(jì)體2016年仍然處在波動過渡將相對平穩(wěn)，而俄羅斯和巴西將面臨較大波動。巴西政局動蕩，經(jīng)濟(jì)被嚴(yán)重拖累，國內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重，雷亞爾對美元大幅貶值。世行表示，巴西2016年GDP料將萎縮2.5%，原先的預(yù)期為增長1.1%。巴西經(jīng)濟(jì)2015年可能萎縮3.7%。俄羅斯在油價下跌、西方國家經(jīng)濟(jì)制裁以及貨幣大幅貶值之下，經(jīng)濟(jì)增長乏力，這些因素在2016年還將持續(xù)對俄經(jīng)濟(jì)造成影響。世行稱，俄羅斯的實(shí)質(zhì)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)2016年或萎縮0.7%；6月份時的預(yù)期為增長0.7%。該行估計(jì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)2015年萎縮3.8%。南非經(jīng)濟(jì)2016年可能增長1.4%，略快于2015年的增長1.3%，但遠(yuǎn)低于6月時預(yù)估的增長2.1%。在金磚國家中，只有印度經(jīng)濟(jì)在2016年會比2015年出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，印度2016年經(jīng)濟(jì)料成長7.8%，2015年為增長7.3%。

圖9：IMF預(yù)測2015-2016年各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速

圖10：世界銀行預(yù)測2015-2016年全球經(jīng)濟(jì)增速

總結(jié)來看，西本新干線分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從國際環(huán)境來看，世界經(jīng)濟(jì)的低速增長已成新常態(tài)，2016年全球經(jīng)濟(jì)分化依然明顯，預(yù)計(jì)2016年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速將略高于2015年的水平，但新興經(jīng)濟(jì)體整體增速將低于2015年水平。受美聯(lián)儲轉(zhuǎn)入升息周期以及新興經(jīng)濟(jì)體資本流出壓力加大影響，預(yù)計(jì)2016年美元依然將保持強(qiáng)勢，以美元計(jì)價的大宗商品價格將持續(xù)承壓。

1.3、2016宏觀經(jīng)濟(jì)政策對鋼價走勢的影響綜述

綜合來看，西本新干線分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2016年我國投資和消費(fèi)需求走弱，經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)變化，去過剩產(chǎn)能和債務(wù)重組，不良率上升，都對經(jīng)濟(jì)形成下行壓力。預(yù)計(jì)2016年經(jīng)濟(jì)增速下滑探底企穩(wěn)，全年經(jīng)濟(jì)增長有望實(shí)現(xiàn)6.7%左右增幅。2016年外部環(huán)境來看，全球經(jīng)濟(jì)走勢將繼續(xù)分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)將強(qiáng)于新興經(jīng)濟(jì)體，大宗商品整體走勢依然受強(qiáng)勢美元的壓制。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展導(dǎo)向決定了2016年國內(nèi)鋼市需求仍將趨向下滑，鋼價重心下移。

2、2016年鋼鐵產(chǎn)業(yè)供需形勢分析?

2.1、2016年鋼鐵供給形勢分析?

當(dāng)前供給側(cè)改革已成為宏觀政策的主基調(diào)，鋼鐵行業(yè)加快去產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)減量化、綠色化發(fā)展已經(jīng)成為行業(yè)共識，很多鋼鐵企業(yè)已經(jīng)走在供給側(cè)改革的道路上。2015年寶鋼、武鋼、山東鋼鐵等大型鋼鐵企業(yè)相繼發(fā)布“寒冬期”預(yù)警，行業(yè)虧損不斷加劇，大規(guī)模的減產(chǎn)、減員和減薪開始出現(xiàn)，部分企業(yè)甚至全面停產(chǎn)，成為鋼鐵行業(yè)的新特征，在東北、華北、山西、新疆等地表現(xiàn)最為突出。繼2014年海鑫鋼鐵破產(chǎn)重整后，2015年唐山松汀鋼鐵500萬噸產(chǎn)能已經(jīng)關(guān)停，杭鋼半山基地400萬噸產(chǎn)能關(guān)停，中小企業(yè)關(guān)停的更多。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年以來，我國已經(jīng)退出的粗鋼產(chǎn)能已超過6000萬噸，占目前全國12億噸產(chǎn)能的5%以上。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議將去產(chǎn)能作為2016年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，明確的政策主基調(diào)有望為2016 年的鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能營造一個相對良好的外部環(huán)境。中央高層新年第一次調(diào)研便釋放出去產(chǎn)能信號。習(xí)近平主席1月4日-6日在重慶考察時提出，要加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度，重點(diǎn)是促進(jìn)產(chǎn)能過剩有效化解，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組。1月4日李克強(qiáng)總理在山西調(diào)研考察鋼鐵、煤炭企業(yè)，并主持召開鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展工作座談會，指出要以壯士斷腕的勇氣化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能，加大財稅支持，中央對地方予以補(bǔ)助。1月20日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院專題會，指出要運(yùn)用好市場倒逼機(jī)制，改造提升傳統(tǒng)動能。抓住化解過剩產(chǎn)能、消化不合理庫存、促進(jìn)企業(yè)降本增效等方面的難點(diǎn)問題，綜合施策，率先從鋼鐵、煤炭行業(yè)入手取得突破。另據(jù)報道，中央財政將每年出資1000億元，持續(xù)4-5年，支持煤炭、鋼鐵等行業(yè)去產(chǎn)能，主要用于人員安置。種種跡象表明，在政府主導(dǎo)與市場倒逼兩方面作用下，2016年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能有望得到實(shí)質(zhì)加快。

但值得注意的是，隨著近年來淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)展的加快，當(dāng)前國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能絕大多數(shù)都已經(jīng)不屬于國家明令要淘汰的落后產(chǎn)能范圍，且鋼鐵企業(yè)同時兼俱勞動密集型和資本密集型兩大特征，往往在地方政府是就業(yè)和納稅大戶，在人員安置、債務(wù)處理等方面將會面臨諸多問題。鋼鐵去產(chǎn)能具體實(shí)施將會相當(dāng)復(fù)雜，去產(chǎn)能進(jìn)程也必將是一個漫長而又痛苦的過程。此外，鋼鐵產(chǎn)能在一邊緩慢去化的過程中，一邊仍有不少新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年我國新投產(chǎn)高爐年產(chǎn)能2073萬噸，2016年1月5日鹽城市聯(lián)鑫黃海3號1280立方米高爐已經(jīng)投產(chǎn)，2016年還將有寶鋼湛江2#高爐、湖北金盛蘭2#高爐、青鋼2#高爐等計(jì)劃投產(chǎn)，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾短期難有實(shí)質(zhì)性緩解。

表3：2015-2016年我國投產(chǎn)及在建高爐情況

從出口情況來看，2015年我國鋼材出口量飆升20%至1.124億噸，刷新歷史最高記錄。鋼材出口增長一方面是由于國際市場鋼材需求拉動，另一方面也反映了我鋼鐵產(chǎn)品的國際市場競爭力在不斷增強(qiáng)。但需要注意的是，我國鋼材出口的大幅增長對遭遇產(chǎn)能過剩的國際市場造成了相當(dāng)壓力，也在一定程度上影響了未來的出口環(huán)境。隨著出口環(huán)境不斷變化，反傾銷案件多發(fā)，許多國家采取限制措施，國內(nèi)外價差逐步縮小，出口難度不斷增大。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，僅2015年，針對我鋼鐵產(chǎn)品新發(fā)起的貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查就多達(dá)37起，比前一年增加19起，涉案金額達(dá)47億美元，中國鋼鐵已連續(xù)8年位列遭遇貿(mào)易摩擦的行業(yè)首位。一些歐美鋼鐵協(xié)會甚至表示，中國鋼鐵企業(yè)是全球鋼鐵產(chǎn)能過剩危機(jī)的主要影響者，反對歐盟2016年后自動給予中國市場經(jīng)濟(jì)地位。預(yù)計(jì)2016年全年鋼材出口較2015年持平或略有下降。

總結(jié)來看，西本新干線分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在政府主導(dǎo)與市場倒逼兩方面作用下，2016年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能有望實(shí)質(zhì)加快，去產(chǎn)能進(jìn)程引起國內(nèi)鋼市供應(yīng)層面的變化，或?qū)⒊蔀橛绊?016年國內(nèi)鋼市走勢的主導(dǎo)因素。但考慮到鋼鐵新增產(chǎn)能仍在不斷釋放，行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面仍難以得到有效緩解，鋼材出口隨著面臨反傾銷的不斷增多，出口進(jìn)一步增長難度加大。預(yù)計(jì)2016年我國粗鋼產(chǎn)量在7.8億噸左右，同比下降約3%，粗鋼凈出口量在1億噸左右，較2015年基本持平；粗鋼表觀消費(fèi)量6.8億噸，同比下降2.6%。

2.2、2016年鋼鐵需求形勢分析?

從歷史數(shù)據(jù)看，2013年是我國粗鋼表觀消費(fèi)峰值年，當(dāng)年同比增長7.1%，2014年同比下降3.29%，2015年同比下降5.5%。在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)的背景下，粗鋼表觀消費(fèi)量進(jìn)入峰值區(qū)的特征明顯，市場需求大幅增長已經(jīng)成為歷史，今后若干年粗鋼表觀消費(fèi)量將在一定區(qū)間內(nèi)波動，總體呈緩慢下降趨勢。

房地產(chǎn)行業(yè)：2015年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長1%，增速比1-11月份回落0.3個百分點(diǎn)，已連續(xù)22期下滑。其中住宅投資增速再回落0.3個百分點(diǎn)，同比只增長0.4%，增長幾近停滯。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積22811萬平方米，比上年下降31.7%；房屋新開工面積154454萬平方米，下降14.0%，較1-11月份降幅分別收窄1.4和0.7個百分點(diǎn)，改善過程緩慢，短期內(nèi)開發(fā)投資仍將維持低迷。與此同時，2015年月末，商品房待售面積71853萬平方米，較2014年末的62169萬平方米再度增加9484萬平方米，處于歷史高位。2015年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次將“房地產(chǎn)去庫存”由行業(yè)調(diào)控上升至2016年結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)之一，并提出了包括鼓勵房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)順應(yīng)市場規(guī)律調(diào)整營銷策略，適當(dāng)降低商品住房價格，取消限制性措施等等。近期召開的多地地方兩會也將去庫存、穩(wěn)銷售、穩(wěn)市場作為2016房地產(chǎn)的重中之重。隨著政策落地及其紅利釋放，房地產(chǎn)市場有望逐步向好發(fā)展，2016年二季度以后房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將有望探底回升，預(yù)計(jì)2016年全年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將有望恢復(fù)到2%左右。

基建行業(yè)：2015年基建投資加快成為穩(wěn)增長的重要抓手，2015年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長17.2%，增速比1-11月份回落1個百分點(diǎn)。在房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下行，制造業(yè)投資增速受產(chǎn)能過剩制明顯的形勢下，2016年基建投資仍將擔(dān)當(dāng)起穩(wěn)增長的重任。2015年四季度以來國家加快了對水利、鐵路、生態(tài)環(huán)境、城市地下管網(wǎng)改造項(xiàng)目的審批和啟動步伐，這將有助于維持基建投資的較快增長。2015年，國家發(fā)展改革委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目280個，總投資25159億元。2016年1月份前15天，發(fā)改委就密集批復(fù)了總投資超過2000億元的基建項(xiàng)目。水利部年度會議表示，2016年確保在建重大水利工程投資規(guī)模保持在8000億元以上。2015年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成8238億元，投產(chǎn)新線9000多公里。這是中鐵總連續(xù)4年在固定資產(chǎn)投資上取得增長，8200億元投資額成為歷史次高值。最高峰出現(xiàn)在2010年，逾8400億元。中鐵總稱，2016年，鐵路新開工61個項(xiàng)目，劃2016年鐵路完成固定資產(chǎn)投資8000億元，客運(yùn)量同比增長10%，貨運(yùn)量同比增長2%。此外，一帶一路戰(zhàn)略的實(shí)施，也將有助于提升我國部分地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加快。預(yù)計(jì)2016年我國基建投資增速將有望達(dá)到20%以上。

汽車行業(yè)：2015年我國汽車市場呈U型走勢，年初、年底走高，中期走低，其中5月至8月呈現(xiàn)多年罕見的負(fù)增長，從9月份開始,汽車尤其是乘用車銷量逐月攀升,其中乘用車在10月、11月和12月銷量增速分別達(dá)到 13.3%、23.7%和18.3%，可以用迅猛來形容。2015年我國汽車產(chǎn)銷分別完成2450.33萬輛和2459.76萬輛，再創(chuàng)歷史新高。財政部、稅務(wù)總局在2015年9月底發(fā)布通知,自2015年10月1日起至2016年12月31日止,對購置1.6升及以下排量乘用車減按5%稅率征收車輛購置稅。政策刺激對汽車產(chǎn)銷在四季度的回升起到了重要作用，預(yù)計(jì)2016年政策效果仍將延續(xù)。2016年中國汽車市場將會比2015年有一定的增長空間，預(yù)計(jì)中國汽車全年銷量會實(shí)現(xiàn)5%以上的增速，全年銷量有望達(dá)到2600萬輛。

造船行業(yè)：2015年以來，中國造船市場持續(xù)萎縮，承接新造船訂單、手持訂單量不斷下降。2015年1－12月，全國造船完工量4184萬載重噸，同比增長7.1%，其中海船為1477萬修正總噸；新承接船舶訂單量3126萬載重噸，同比下降47.9%，其中海船為1209萬修正總噸。截至12月底，手持船舶訂單量12304萬載重噸，比2014年底手持訂單量下降12.3%，其中海船為4640萬修正總噸，出口船舶占總量的95.7%。從2011年至2014年，我國造船業(yè)三大指標(biāo)連續(xù)四年位居世界第一，是名副其實(shí)的“造船大國”。但2015年一季度起，這一位置就被韓國所取代。進(jìn)入2016年以來，航運(yùn)運(yùn)價“風(fēng)向標(biāo)”——波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）不斷刷新歷史最低記錄，截止1月19日已經(jīng)跌至363點(diǎn)，較2015年末的水平再度下跌超過20%。訂單下降直接導(dǎo)致多家造船企業(yè)破產(chǎn)，1月2日，舟山五洲船舶修造有限公司成為近十年來首家破產(chǎn)倒閉的國有船廠。2016年，預(yù)計(jì)國內(nèi)更多的造船廠將面臨“倒閉潮”，行業(yè)景氣度將更加低迷，對鋼材需求量將繼續(xù)減少。

家電行業(yè)：2015年，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及住宅產(chǎn)業(yè)低迷等因素的影響，家電市場增長動力不足，主要產(chǎn)品銷售量增速放緩。據(jù)國家信息中心對24個重點(diǎn)城市家電銷售情況的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2015年1至11月份，冰箱銷售量和銷售額分別同比下降9.1%和6.5%；空調(diào)銷售量和銷售額分別同比下降16.0%和19.8%；洗衣機(jī)銷售量和銷售額分別實(shí)現(xiàn)0.6%和1.1%的微幅增長。令人欣喜的是，2015年家電業(yè)整體效益增幅雖有所趨緩，但仍保持了較好的盈利水平。2015年1至11月份，家電業(yè)完成利稅總額1224億元，增幅10.3%；完成利潤總額823億元，增幅10%；家電全行業(yè)銷售利潤率6.63%，高于上年同期0.49個百分點(diǎn)，處于歷史同期最好水平。隨著2015年12月中澳、中韓自貿(mào)協(xié)定的正式生效，國內(nèi)家電市場必將受到?jīng)_擊，在短期行業(yè)需求不振的背景下，企業(yè)盈利仍將面臨下滑壓力。預(yù)計(jì)2016年家電行業(yè)用鋼需求量將相對平穩(wěn)。

機(jī)械行業(yè)： 2015年工程機(jī)械行業(yè)陷入了持續(xù)時間最長的低迷期，庫存龐大、應(yīng)收帳款激增、產(chǎn)能過剩等問題讓很多工程機(jī)械企業(yè)倍感壓力，產(chǎn)品價格持續(xù)下降，機(jī)械行業(yè)內(nèi)惡性競爭蔓延。2015年1-11月，機(jī)械工業(yè)增加值累計(jì)增速同比增長5.3%，低于全國工業(yè)0.8個百分點(diǎn)，低于全國制造業(yè)1.7個百分點(diǎn)。這是機(jī)械工業(yè)近些年少有的增速低于全國工業(yè)、低于制造業(yè)的現(xiàn)象。在重點(diǎn)監(jiān)測的119種主要產(chǎn)品中，1-11月累計(jì)產(chǎn)量同比增長的僅有35種，占比29.41%；同比下降的有84種，占比70.59%。2016年又是全新的“十三五”規(guī)劃的開局之年，國內(nèi)各地基建規(guī)劃的出臺，在一定程度上將帶暖工程機(jī)械行業(yè)。但整體看機(jī)械行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面仍相當(dāng)明顯，2016年行業(yè)低迷的形勢難以改變。

總結(jié)來看，西本新干線分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2016年國內(nèi)鋼鐵主要下游需求行業(yè)中，基建仍將成為拉動國內(nèi)鋼市需求的主要增長點(diǎn)，2016年二季度以后房地產(chǎn)投資及新開工有望逐步加快，汽車行業(yè)2016年有望延續(xù)2015年四季度以來的好轉(zhuǎn)態(tài)勢，其他造船、家電、機(jī)械等行業(yè)整體仍將維持低迷。

2.3、2016年鋼鐵產(chǎn)業(yè)供需形勢對鋼價走勢的影響綜述

綜合來看，西本新干線分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在經(jīng)歷史無前例的大幅虧損之后，2016年鋼鐵行業(yè)在政府推動以及市場倒逼兩方面作用下，去產(chǎn)能將會明顯加速，鋼鐵去產(chǎn)能的進(jìn)程或?qū)⒊蔀樨灤﹪鴥?nèi)鋼價走勢的主題。需求方面在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速仍將下行的局面下，鋼材需求仍將進(jìn)一步下降，但我們認(rèn)為基建投資增速有望進(jìn)一步加快，房地產(chǎn)投資也有望在二季度以后出現(xiàn)增速加快，整體需求下降的幅度或?qū)⒌陀诠?yīng)減少的幅度。預(yù)計(jì)2016年國內(nèi)鋼市將呈供需雙弱，產(chǎn)能過剩有望得到階段性、局部性緩解，鋼價在低位波動中底部或?qū)⒂兴Ц摺?/strong>

3、2016年冶金原料價格走勢分析

3.1鐵礦石價格走勢分析

2015年四大礦山實(shí)際增產(chǎn)量在8500-9000萬噸，略低于年初的預(yù)期。力拓1月19日宣布2015年度鐵礦石出貨量增長11%，基本符合其預(yù)估的3.4億噸，并預(yù)計(jì)2016年產(chǎn)量為3.5億噸，同比增長7%，相較于2015年增幅有所下降。此外，必和必拓1月14日發(fā)布聲明稱，預(yù)計(jì)其在澳大利亞的鐵礦產(chǎn)量將增加6%，較2015年13%的增幅有所下降。根據(jù)國際主流礦山擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2016年四大礦山預(yù)計(jì)產(chǎn)量11.31億噸，較2015年10.87億增加4400萬噸，Roy Hill、Minas Rio、GOA等預(yù)計(jì)增量4000萬噸，2016年總產(chǎn)能有望新增8400萬噸左右。2016年鐵礦石增量分區(qū)域來看，澳洲占比90%，其他10%。

國際主流礦山通過各種途徑進(jìn)一步降低成本來應(yīng)對持續(xù)低迷的鐵礦石市場。2015財年，必和必拓將繼續(xù)通過提高生產(chǎn)效率來降低鐵礦石單位生產(chǎn)成本并提升產(chǎn)量，預(yù)計(jì)西澳鐵礦石產(chǎn)量將提升7%，噸礦現(xiàn)金成本降至15美元/噸；力拓2015年上半年每噸鐵礦石的生產(chǎn)成本已經(jīng)降至16.2美元，比2014年度降低17%；FMG繼續(xù)推進(jìn)降低生產(chǎn)成本，三季度噸礦現(xiàn)金生產(chǎn)成本大幅下降至16.9美元，環(huán)比降24%，同比降47%，F(xiàn)MG將通過優(yōu)化運(yùn)營的各個方面來繼續(xù)削減成本；淡水河谷在2015年第二季之前，每噸鐵礦石的現(xiàn)金成本為15.80美元，第三季度降至12.7美元。

在高成本礦山退出方面：英美資源旗下南非Kumba公司2015年前3季度產(chǎn)量1140萬噸，同比降12%，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)4300萬噸；而其2016年鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計(jì)約為2800萬，較2015年下降1500萬噸。澳洲Mount Gibson礦山2015財年總銷量預(yù)計(jì)在580萬噸，2016財年產(chǎn)量目標(biāo)位在350-400萬噸，銷量目標(biāo)400-450萬噸，銷量下降130-180萬噸。2015年11月5日，巴西Samarco-Minas Gerais礦區(qū)附近尾礦壩發(fā)生潰堤，本次尾礦壩事故直接導(dǎo)致了該礦山的生產(chǎn)和運(yùn)營的強(qiáng)制中止，或直接影響2500萬至3000萬噸礦石產(chǎn)出。另外2015年我國對伊朗、印度等非主流礦進(jìn)口量大幅下降，這和鐵礦石價格長期處于50美元以下低位運(yùn)行，多數(shù)高成本的國際非主流礦山退出市場，再加上中國國內(nèi)地方礦山，粗略估算2015年至少有1億噸高成本礦山產(chǎn)量會退出市場，預(yù)計(jì)2016年也將有超過8000萬噸產(chǎn)能退出市場，基本和國際礦山的增量持平。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年我國粗鋼產(chǎn)量80383萬噸，同比下降2.3%；生鐵產(chǎn)量69141萬噸，同比下降3.5%。中國鋼鐵需求量已經(jīng)進(jìn)入下降通道，預(yù)計(jì)2016年粗鋼產(chǎn)量和消費(fèi)量分別為7.8億噸和6.8億噸。國內(nèi)鋼廠在資金緊張以及長期虧損的情況下，部分鋼廠產(chǎn)能將進(jìn)一步加快退出市場，意味著鐵礦石需求量會有減少。從目前現(xiàn)狀來看，鋼廠都在盡可能維持資金流而不輕易減產(chǎn)停產(chǎn)，這一退出過程會較為漫長，鋼材市場也會長期在低位運(yùn)行，對鐵礦石市場形成壓制。

綜上所述，一方面國際主流礦山仍有大量新增產(chǎn)能釋放，另一方面價格持續(xù)下跌將導(dǎo)致更多的高成本礦山退出，主流礦山將會擠占更大的市場份額，總體2016年鐵礦石供應(yīng)形勢仍較為寬松。2015年國內(nèi)鋼材市場加速下跌，鋼廠盈利狀況持續(xù)惡化，鋼鐵需求進(jìn)入下跌通道，后期鋼廠將繼續(xù)保持原料的低庫存狀態(tài)，更好的控制鐵礦石等采購成本，預(yù)計(jì)2016年62%進(jìn)口鐵礦石均價將在45美元/噸左右。

表2：國際主流礦山2016年產(chǎn)能增長情況（單位：億噸）

3.2煤焦價格走勢分析

2015年我國原煤產(chǎn)量368485萬噸，同比下降3.5%。煉焦煤供應(yīng)在需求萎縮、價格下跌、資金緊張的壓力下產(chǎn)能有所收縮，但供應(yīng)相對過剩局面持續(xù)存在。2015年我國粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)近20多年來的來首次下滑，作為原料供給端煉焦煤市場需求萎縮，供給過剩，價格單邊下行。中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)的90家大型煤企，其產(chǎn)量在行業(yè)占比為69.4%，但2015年前11個月，利潤只有51.3億元，同比減少500億元，降幅為90.7%。由于煤炭嚴(yán)重供過于求，煤炭價格還在下滑，2015年煤炭行業(yè)虧損面超過90%。從煤炭供應(yīng)方面看，全國煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速從2014年之后進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，2015年1-11月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為-16.1%。煉焦煤主產(chǎn)區(qū)山西在煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為-3.49%，自2013年以來連續(xù)3年負(fù)增長。內(nèi)蒙古、山東煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速2015年1-11月累計(jì)同比增速為-23.29%、5.55%，相較于2014年同期的4.3%和18.3%大幅下滑。煉焦煤主產(chǎn)省域?qū)γ禾啃袠I(yè)固定資產(chǎn)增速下滑，說明后期新增產(chǎn)能投產(chǎn)壓力較小。在市場倒逼之下，2016年煤礦限產(chǎn)、停產(chǎn)現(xiàn)象或許會逐步顯現(xiàn)，煤企兼并重組、落后產(chǎn)能淘汰也會加速進(jìn)行。預(yù)計(jì)2016年煉焦煤市場仍將保持供過于求的態(tài)勢，隨著供給側(cè)改革的加快落后，價格在繼續(xù)下行探底后有望趨穩(wěn)。

2015年我國焦炭產(chǎn)量44778萬噸，同比下降6.5%；焦炭出口量985萬噸，同比增長15.8%。2015年受國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)下滑，需求減少，鋼材價格不斷回落影響，焦炭市場供需矛盾突出，承壓下行，多數(shù)時間走出了單邊下行的行情。2015年焦化企業(yè)持續(xù)虧損，東北和內(nèi)蒙地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)關(guān)停明顯增多，焦化企業(yè)限產(chǎn)保價以及焦炭出口量大幅回升，成為市場的支撐因素，但其作用有限。展望2016年，鋼鐵行業(yè)虧損局面難以扭轉(zhuǎn)，鋼廠停產(chǎn)將會增多，焦炭需求減少，供大于求的狀況將會持續(xù)，鋼廠對焦炭價格打壓態(tài)勢不減，焦炭價格探底的步伐將會加快，企業(yè)虧損加劇，部分企業(yè)將會因?yàn)榻?jīng)營困難倒閉，部分產(chǎn)能將會被淘汰，產(chǎn)量將會出現(xiàn)一定幅度的下跌。出口方面，隨著國外對中國焦炭需求的減少，2016年焦炭出口數(shù)量可能會出現(xiàn)穩(wěn)中有降的情況，出口對焦炭供需矛盾的緩解作用較小。2016年，焦炭市場悲觀氣氛較為濃重，企業(yè)經(jīng)營將更加困難，預(yù)計(jì)焦炭產(chǎn)量將會繼續(xù)下降，價格重心將會進(jìn)一步下移。

總結(jié)而言，西本新干線分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在大幅虧損以及資金緊張情況下，2016年煤焦市場產(chǎn)能退出將加快，但整體供大于求的壓力依然難以緩解，煤焦價格重心將會進(jìn)一步下移。

2.3、2016年冶金原料價格對鋼價走勢的影響綜述

綜合來看，西本新干線分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2016年鐵礦石、煤焦供應(yīng)仍較為寬松，價格重心仍將繼續(xù)下移。預(yù)計(jì)2016年62%進(jìn)口鐵礦石全年波動區(qū)間在35-55美元/噸；山西地區(qū)二級冶金焦波動區(qū)間在400-550元/噸。鋼鐵企業(yè)將繼續(xù)保持原料的低庫存狀態(tài)，更好的控制鐵礦石等采購成本，各鋼鐵企業(yè)盈利分化將會繼續(xù)加劇。

三、2016年鋼材價格走勢展望?

在供給側(cè)改革的大背景下，2016年鋼鐵行業(yè)過剩產(chǎn)能將會加快出清，鋼鐵去產(chǎn)能的進(jìn)程或?qū)⒊蔀?016年貫穿國內(nèi)鋼價走勢的主題。部分鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能的加快退出，將有望階段性、局部性的緩解國內(nèi)鋼市供應(yīng)矛盾，給國內(nèi)鋼市階段性上漲帶來機(jī)會。但同時也應(yīng)該看到，市場倒逼將會是去產(chǎn)能的主要手段，在整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、供需矛盾短期難以實(shí)質(zhì)緩解的局面下，鋼鐵企業(yè)總體將難有太好的盈利機(jī)會，鋼價全年低位運(yùn)行，鋼企盈利加速分化或?qū)浅B(tài)。

2016年我國投資和消費(fèi)需求走弱，經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)變化，去過剩產(chǎn)能和債務(wù)重組，不良率上升，都對經(jīng)濟(jì)形成下行壓力，國內(nèi)鋼市需求仍將進(jìn)一步下降。但我們認(rèn)為基建投資增速有望進(jìn)一步加快，房地產(chǎn)投資也有望在二季度以后出現(xiàn)增速加快，整體需求下降的幅度或?qū)⒌陀诠?yīng)減少的幅度，2016年全年國內(nèi)鋼價在低位波動中底部或?qū)⒂兴Ц?，下半年鋼價表現(xiàn)有望好于上半年。

從鋼價波動幅度來看，預(yù)計(jì)2016年國內(nèi)鋼價運(yùn)行區(qū)間在1800-2300元/噸（以西本指數(shù)為基準(zhǔn)），全年均價2000元/噸，較2015年均價下跌13%。進(jìn)口礦價格運(yùn)行區(qū)間在35-55美元/噸（以普氏62%鐵礦指數(shù)為基準(zhǔn)），全年均價45美元/噸，較2015年均價下跌19%。2016年市場關(guān)注的焦點(diǎn)將在去產(chǎn)能和成本方面。[文]西本新干線 2016年1月22日