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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，2017年1月份為49.7%，較上月回升2.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示出在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的局面下，鋼鐵行業(yè)形勢(shì)也略有改善。但該指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月處于50%以下的收縮區(qū)間，反映出受季節(jié)性因素影響，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所收縮。主要分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)小幅回升但連續(xù)三個(gè)月處在收縮區(qū)間，新訂單指數(shù)及積壓訂單指數(shù)再度回升至擴(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)小幅回落，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回升至近五個(gè)月高點(diǎn)。PMI顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)供需形勢(shì)繼續(xù)改善，鋼鐵企業(yè)訂單組織良好，鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)下降，對(duì)后市普遍較為樂觀，春節(jié)后國(guó)內(nèi)鋼價(jià)仍有望震蕩上漲。

圖1：2016年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠生產(chǎn)熱情升溫

2017年1月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)觸底反彈至48.6%，較上月回升3.7個(gè)百分點(diǎn)，雖結(jié)束之前的兩連跌，但已連續(xù)三個(gè)月處于50%的榮枯線以下。與此同時(shí)，和生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)活動(dòng)則呈現(xiàn)出明顯擴(kuò)張趨勢(shì)。當(dāng)月采購(gòu)量指數(shù)回升2.6個(gè)百分點(diǎn)至52.9%；進(jìn)口原材料指數(shù)回升5.8個(gè)百分點(diǎn)至56.9%，為2016年5月份以來的最高點(diǎn)，且連續(xù)四個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間；當(dāng)月原材料庫(kù)存指數(shù)三連升至近九個(gè)月的高點(diǎn)，較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，為53.1%。從四個(gè)指數(shù)的變化情況來看，隨著鋼價(jià)持續(xù)上漲，鋼廠盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)熱情有所升溫，且對(duì)后市預(yù)期樂觀，鋼廠原料采購(gòu)的積極性明顯提高。

由于前期鋼價(jià)大幅上漲，鋼廠盈利面不斷擴(kuò)大，開工率也較之前有所上升。數(shù)據(jù)顯示，截止2017年1月20日，全國(guó)163家樣本鋼廠高爐開工率為73.9%，較前一周上升1.52%。盈利鋼廠74.23%，較前一周增長(zhǎng)3.06%；唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率78.41%，較前一周回升3.17個(gè)百分點(diǎn)，盈利鋼廠65.75%，較前一周增長(zhǎng)4.11%。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，1月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量170.91萬噸 ，環(huán)比上一旬增加4.53萬噸，增幅2.72%，連續(xù)兩旬產(chǎn)量回升?？梢娫谟捷^好的情況下，重點(diǎn)鋼廠生產(chǎn)積極性有所提升。同時(shí)在環(huán)保治理及對(duì)“地條鋼”打擊的強(qiáng)壓下，部分非重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量水平在下降。兩者相抵，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量總體水平相對(duì)平穩(wěn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年12月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量6722萬噸，同比增長(zhǎng)3.2%；日均產(chǎn)量216.84萬噸，較11月份下降1.87%，連續(xù)三個(gè)月處于下降態(tài)勢(shì)。

圖2：2016年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、原材料進(jìn)口指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)變化情況

二、“冬儲(chǔ)”拉動(dòng)需求回升

2017年1月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)再度反彈至擴(kuò)張區(qū)間，為50.3%，較上月回升2.5個(gè)百分點(diǎn)。反映出市場(chǎng)采購(gòu)需求明顯回升，鋼廠訂單組織良好。從當(dāng)前市場(chǎng)情況來看，近期鋼廠訂單增加主要是“冬儲(chǔ)”重回市場(chǎng)，貿(mào)易商大量補(bǔ)庫(kù)的拉動(dòng)，加之主要行業(yè)用鋼需求保持平穩(wěn)，終端需求也“淡季不淡”。

1月份國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格震蕩上漲，尤其是鋼材期貨單月價(jià)格上漲幅度超過500元/噸，激發(fā)了鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)的積極性，鋼鐵企業(yè)訂單組織順暢。同時(shí)，房地產(chǎn)及汽車等下游用鋼行業(yè)表現(xiàn)良好，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求形成較強(qiáng)提振。2016年我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)6.9%，增速比1-11月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，比2015年加快5.9個(gè)百分點(diǎn)；2016年全國(guó)汽車產(chǎn)量和銷量均超過2800萬輛，雙雙創(chuàng)下歷史新高。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，1月全月終端需求環(huán)比有所回升，滬線螺終端日均采購(gòu)量環(huán)比回升18.5%。

圖3：2016年以來滬市終端線螺每周采購(gòu)量變化情況

從出口來看，本月新出口訂單指數(shù)反彈2.2個(gè)百分點(diǎn)至46.2%，但仍處收縮區(qū)間，顯示后期我國(guó)鋼材出口沖高力度有限，整體或維持相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

近年來我國(guó)鋼材出口量一直處于震蕩走高格局中，2008年爆發(fā)金融危機(jī)以后，鋼材出口出現(xiàn)銳減，2009年同比降幅高達(dá)58%。然而，隨著金融危機(jī)消散，加之我國(guó)鋼材頻頻占據(jù)低價(jià)優(yōu)勢(shì)，出口量再次開始回升，至2015年突破一億噸。但正因如此，國(guó)內(nèi)鋼材出口頻頻遭遇各國(guó)反傾銷，尤以歐美國(guó)家為重，這些國(guó)家指責(zé)中國(guó)低價(jià)鋼材嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)劁撹F行業(yè)環(huán)境。2016年我國(guó)鋼材出口雖繼續(xù)保持較高水平，但同比近六年首次出現(xiàn)下滑。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)累計(jì)出口鋼材1.08億噸，同比下降3.5%。其中12月我國(guó)出口鋼材780萬噸，環(huán)比下降3.9%，同比下降26.83%。2017年，國(guó)家對(duì)于淘汰落后產(chǎn)能重視程度將有增無減，去產(chǎn)能工作要求會(huì)更高，任務(wù)會(huì)更重，壓力也會(huì)更大。隨著產(chǎn)能減少，鋼價(jià)持續(xù)走高，鋼材出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或不斷削弱，疊加國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)以及各國(guó)貿(mào)易救濟(jì)手段升級(jí)等因素影響，預(yù)計(jì)2017年我國(guó)鋼材出口可能繼續(xù)減少。

圖4：2016年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存大幅上升

2017年1月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為45.9%，較上月回落3.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月處于收縮區(qū)間。顯示受益于產(chǎn)量增長(zhǎng)平穩(wěn)及訂單回升，鋼鐵企業(yè)產(chǎn)銷組織順暢，鋼廠庫(kù)存得到較明顯消化，鋼廠定價(jià)地位也不斷提升。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2017年1月上旬末，重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存為1259.70萬噸，比上一旬增加28.91萬噸，增幅2.35%；比2016年12月上旬末減少22.11萬噸，降幅1.725%；比去年同期增加23.6萬噸，增幅1.91%。

從社會(huì)庫(kù)存來看，進(jìn)入1月份后國(guó)內(nèi)五大鋼材品種庫(kù)存增加勢(shì)頭明顯。中鋼協(xié)發(fā)布的報(bào)告顯示，2017年1月，全國(guó)20個(gè)城市5大類品種鋼材社會(huì)庫(kù)存結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月的下降趨勢(shì)，環(huán)比回升10.83%。另?yè)?jù)西本新干線監(jiān)測(cè)顯示，截至1月20日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1103.9萬噸，較去年12月末增加156.25萬噸，增幅16.49%，較去年同期增加224.59萬噸，增幅25.54%。

與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存增加225萬噸，鋼廠庫(kù)存增加24萬噸，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)較去年同期增加249萬噸，而上月為下降97萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存同比由下降轉(zhuǎn)為大幅上升，庫(kù)存壓力加大將對(duì)后期鋼價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生明顯壓制。

圖5：2016年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)變化情況

四、鋼廠成本變化不大

2017年1月份，鋼鐵行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)延續(xù)了上個(gè)月的跌勢(shì)，但跌幅有限，回落2.0個(gè)百分點(diǎn)至58.9%，該指數(shù)已連續(xù)十一個(gè)月位于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，顯示鋼廠成本依然維持高位。

從原料市場(chǎng)表現(xiàn)來看，本月原料價(jià)格走勢(shì)分化，鋼坯、鐵礦石價(jià)格震蕩上漲，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，廢鋼表現(xiàn)基本平穩(wěn)。根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為2810元/噸，月環(huán)比上漲90元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1780元/噸，月環(huán)比下跌10元/噸；山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格為1650元/噸，月環(huán)比下跌110元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為740元/噸，月環(huán)比上漲10元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為83.25美元/噸，月環(huán)比上漲3.6美元/噸。

由于鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況改善，近期鋼廠生產(chǎn)熱情提升，特別是采購(gòu)熱情高漲。數(shù)據(jù)顯示，近期鋼廠鐵礦石疏港量達(dá)到292萬噸/天，為此指標(biāo)有數(shù)據(jù)以來的最高水平，鋼廠最新的礦石可用天數(shù)高達(dá)35天，為2014年春節(jié)后的最高礦石庫(kù)存水平，而2015、2016年連續(xù)兩年鋼廠節(jié)前礦石補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足。同時(shí)，當(dāng)前鐵礦石到貨壓力并未緩解，最新北方六港鐵礦石到貨1517萬噸，國(guó)內(nèi)主要港口鐵礦石庫(kù)存已接近1.2億噸的水平，創(chuàng)下歷史新高。不過，當(dāng)前較高的利潤(rùn)刺激了鋼企鐵礦石補(bǔ)庫(kù)需求上升，同時(shí)隨著中頻爐整治力度的不斷加大，中頻爐產(chǎn)量的減少導(dǎo)致的供應(yīng)缺口將由高爐鋼來彌補(bǔ)，長(zhǎng)流程鋼廠有望增加對(duì)鐵礦石的采購(gòu)，也將會(huì)對(duì)礦價(jià)產(chǎn)生利多效應(yīng)，短期鐵礦石價(jià)格仍有望維持高位。此外，今年1月份多地煤炭企業(yè)停產(chǎn)放假，焦化企業(yè)限產(chǎn)也明顯增多，預(yù)計(jì)2月份焦炭跌勢(shì)將會(huì)明顯趨緩。綜合分析，原料供應(yīng)端壓力持續(xù)加大，但原料價(jià)格大幅回落的可能性也不大，后期或?qū)⒏嚯S著鋼企利潤(rùn)而波動(dòng)。

圖6：2016年以來鋼鐵行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

五、鋼材價(jià)格震蕩上漲

1月份，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)迎來“淡季不淡”行情。月初國(guó)內(nèi)鋼價(jià)延續(xù)了去年12月下旬的跌勢(shì)，但隨后在去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)力以及商家冬儲(chǔ)意愿增強(qiáng)的帶動(dòng)下，鋼價(jià)淡季逆勢(shì)上漲。截至1月26日，西本鋼材指數(shù)收在3480元/噸，較上月末上漲90元/噸，月環(huán)比漲幅為2.65%，較去年同期價(jià)格上漲1440元/噸，同比漲幅為70.59%。1月26日螺紋鋼期貨主力合約RB1705收盤價(jià)格為3359元/噸，較上月末暴漲502元/噸，月環(huán)比漲幅達(dá)17.51%。

圖7：2016年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

六、貨幣政策邊際收緊

央行數(shù)據(jù)顯示，2016年全年新增人民幣貸款12.65萬億元，比上年多增9257億元，全年社會(huì)融資規(guī)模增量為17.8萬億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。2016年12月份人民幣貸款增加1.04萬億元，同比多增4466億元。貸款分項(xiàng)來看，主要超預(yù)期部分是企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款，為2010年以來的第二高值。通常被視為房貸的居民中長(zhǎng)期貸款12月小幅回落，為2016年最低水平。表明資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增多，房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)下滑。12月末，廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)11.3%，增速與上月末持平，但低于年初政府工作報(bào)告確定的13%的增速目標(biāo)，M1與M2的剪刀差縮小至10.1%，連續(xù)第六個(gè)月收窄，表明資金有脫虛向?qū)嵺E象，這與2016 年以來金融監(jiān)管趨緊進(jìn)而推動(dòng)資金轉(zhuǎn)向?qū)嶓w保持一致，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅增長(zhǎng)也反映了企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求有改善跡象。

1月份市場(chǎng)資金面先松后緊，前兩周央行在公開市場(chǎng)分別凈回籠5950億元和凈投放1000億，第三周大幅凈投放11300億元，創(chuàng)下史上最大單周凈投放，第四周則再度凈回籠資金3100億元。但臨近春節(jié)，市場(chǎng)資金緊張的局面未能緩解，融資利率進(jìn)一步上升，1月25日7天回購(gòu)加權(quán)利率回升到接近3%的水平，1個(gè)月融資利率上升到6%以上，3個(gè)月存單利率也回升到4.5%以上。1月24日，央行再次開展中期借貸便利（MLF）操作。出人意料的是，此次MLF操作利率均較本月13日同期限品種上調(diào)10bp，這是2014年MLF創(chuàng)設(shè)以來，央行首次上調(diào)該操作利率。顯示在基本面趨穩(wěn)的背景下，防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿已成為貨幣政策關(guān)注的重點(diǎn)，貨幣政策操作呈現(xiàn)邊際收緊的傾向。

從以上情況來看，目前鋼廠利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)熱情升溫，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)攀升，后期供應(yīng)壓力加大。不過，近期宏觀及行業(yè)政策層面不斷傳來利好，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，鋼鐵去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期普遍向好，有望支撐鋼價(jià)繼續(xù)震蕩上行。

1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定向好 

我國(guó)2016年四季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，較上季度回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。四季度GDP的回升主要是受房地投資和制造業(yè)投資的拉動(dòng)。2016年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.7%，較2015年增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從供給端來看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別回落0.6、0.1、0.4個(gè)百分點(diǎn)至3.3%、6.1%和7.8%。從需求端來看，房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資均小幅回升。12月社消零售名義增速10.9%，較11月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。受17年春節(jié)提前有關(guān)，12月消費(fèi)整體向好，2017年小排量車購(gòu)置稅減免政策減弱令12月汽車零售增速回升至13.4%。雖然隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深入，本輪房?jī)r(jià)快速上漲和房地產(chǎn)銷售火爆局面將發(fā)生改變，但地產(chǎn)銷售傳導(dǎo)至下游家電、裝潢等領(lǐng)域滯后期為 8-12個(gè)月，因此預(yù)計(jì)上半年消費(fèi)受地產(chǎn)下滑影響相對(duì)有限。從短期領(lǐng)先指標(biāo)來看，1月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為51.3%，較上月微幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)六個(gè)月處于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活運(yùn)持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好。

2、去產(chǎn)能政策再次發(fā)力加碼

近期供給側(cè)改革依然是影響鋼材市場(chǎng)供給的主要驅(qū)動(dòng)力。按照決策部門部署，2017年將以更大力度鋼鐵去產(chǎn)能，并且劍指在產(chǎn)產(chǎn)能，尤其是明確要求在2017年6月30日前全部清除“地條鋼”，反映出政府強(qiáng)力推進(jìn)供給側(cè)改革的決心。河北省發(fā)展改革委日前下發(fā)通知，首鋼京唐鋼鐵二期一步等8個(gè)鋼鐵項(xiàng)目，因未達(dá)到1.25倍減量置換比例要求，被叫停整改。1月24日，國(guó)家主席習(xí)近平在河北省考察時(shí)指出，去產(chǎn)能特別是鋼鐵產(chǎn)能，是河北推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重頭戲、硬骨頭，確保落后產(chǎn)能應(yīng)去盡去、“僵尸企業(yè)”應(yīng)退盡退，決不允許出現(xiàn)弄虛作假行為，決不允許已化解的過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃，決不允許對(duì)落后產(chǎn)能搞等量置換，決不允許違法違規(guī)建設(shè)新項(xiàng)目。

綜合分析，近期國(guó)家層面自上而下強(qiáng)力推動(dòng)鋼鐵去產(chǎn)能，尤其是地條鋼整治工作，行動(dòng)之迅速、涉及范圍之廣、牽扯層面之高都是前所未有，反映了政府強(qiáng)力推進(jìn)供給側(cè)改革的決心，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)走勢(shì)將形成長(zhǎng)期利好。同時(shí)，經(jīng)過持續(xù)的上升之后，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存已攀升至較高水平，供應(yīng)壓力加大將對(duì)后期鋼價(jià)走勢(shì)形成一定壓制。預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)整體將呈震蕩上行走勢(shì)。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個(gè)人不得轉(zhuǎn)載本文）