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本期觀點(diǎn)：回籠資金 延續(xù)跌勢(shì)

時(shí)間：2017-3-13—2017-3-17

預(yù)警色標(biāo)：綠色

●市場(chǎng)回顧：期貨大跌成交趨弱，現(xiàn)貨鋼價(jià)震蕩回調(diào)；

●成本分析：礦坯續(xù)跌煤焦企穩(wěn)，鋼廠利潤(rùn)仍居高位；

●供需分析：鋼材出口大幅回落，社會(huì)庫(kù)存連降三周；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下調(diào)，央行連續(xù)回籠資金；

●綜合觀點(diǎn)：受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)影響，近期大宗商品價(jià)格普遍下跌，鋼材期貨相對(duì)于現(xiàn)貨貼水幅度不斷加大，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)形成一定影響。在前期庫(kù)存資源獲利豐厚的情況下，加快出貨套現(xiàn)成為多數(shù)商家的主要策略，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)鋼價(jià)仍將震蕩走低。基于此，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏消極評(píng)價(jià)——綠色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將在3780-3880元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格情況

本周申城建材價(jià)格震蕩下跌。截至3月10日，西本鋼材指數(shù)報(bào)在3880元/噸，較上周末下跌50元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格報(bào)在3700元/噸，較上周末下跌50元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤(pán)螺代表規(guī)格報(bào)價(jià)3900元/噸，較上周末下跌40元/噸。

市場(chǎng)反饋，上周末期間行業(yè)利好消息較多，去產(chǎn)能以及環(huán)保政策加碼等對(duì)鋼價(jià)有一定支撐，上半周本地市場(chǎng)波瀾不驚，現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺。然而日趨減弱的成交以及跌跌不休的期螺逐步消磨著商家的信心，下半周本地現(xiàn)貨逐步走低，市場(chǎng)暗降、松動(dòng)報(bào)價(jià)的情況增多，其中大廠螺紋跌破3700元/噸大關(guān)，小廠螺紋則報(bào)在3600元/噸以下。目前來(lái)看，雖然時(shí)值消費(fèi)旺季，對(duì)鋼價(jià)支撐力度較強(qiáng)，然而經(jīng)過(guò)前期大幅拉漲，在很大程度上已經(jīng)透支了旺季供需向好的預(yù)期。不少鋼貿(mào)商庫(kù)存資源累積的利潤(rùn)空間需要套現(xiàn)，因此筆者判斷，短期申城建材價(jià)格或?qū)⒄鹗広吶酢?/p>

那么，下周鋼價(jià)走勢(shì)將如何變化？2017年政府工作報(bào)告發(fā)布，對(duì)鋼材市場(chǎng)供需影響如何？央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)回籠資金，貨幣政策是否出現(xiàn)偏緊？帶著諸多疑問(wèn)，一起進(jìn)入本期行情分析。 

3、全國(guó)市場(chǎng)方面 

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名商品現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)除華南地區(qū)逆勢(shì)上漲外，其他地區(qū)全面回調(diào)，成交明顯趨弱。具體如下：

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼材市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，累計(jì)跌幅達(dá)100-140元/噸。現(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線Ф8-10mm價(jià)格為3860元/噸；河鋼HRB400EФ12mm小螺紋3680元/噸，Ф14mm小螺紋3680元/噸，Ф18-22mm大螺紋3700元/噸；HRB400盤(pán)螺Ф8-10mm價(jià)格為3800元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周鋼材期貨、唐山鋼坯價(jià)格大跌，商家對(duì)后市信心趨弱，開(kāi)始加大出貨套現(xiàn)力度以回籠資金，市場(chǎng)報(bào)價(jià)混亂下跌。盡管主導(dǎo)鋼廠依然挺價(jià)，且市場(chǎng)資源到貨不多，但兩會(huì)期間北京多數(shù)工地停工，市場(chǎng)成交表現(xiàn)不佳，加之當(dāng)前價(jià)格高位使得終端觀望心態(tài)增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)恐慌心理加重，低價(jià)資源不斷涌現(xiàn)。預(yù)計(jì)下周北京市場(chǎng)建筑鋼材價(jià)格仍將震蕩趨弱。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建筑鋼材價(jià)格震蕩下跌，累計(jì)跌幅在50-60元/噸。現(xiàn)杭州市場(chǎng)沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報(bào)價(jià)在3670元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報(bào)價(jià)3630-3650元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤(pán)螺和線材價(jià)格3860元/噸左右。合格品螺紋售價(jià)在3580-3640元/噸，線材和盤(pán)螺3740元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，本周期螺大幅下跌，與現(xiàn)貨貼水幅度不斷拉大，部分期現(xiàn)套利的商家率先下調(diào)報(bào)價(jià)回籠資金，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格重心不斷下移。部分三類小廠價(jià)格也不再堅(jiān)挺，下半周跌勢(shì)有所加速，與一、二類鋼廠資源價(jià)格差距有所加大。不過(guò)當(dāng)前浙江地區(qū)基建項(xiàng)目較多，終端采購(gòu)量整體維持在較高水平，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)明顯下降，商家盡管想加快出貨套現(xiàn)，但整體市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)恐慌氛圍。另?yè)?jù)市場(chǎng)反饋，永鋼3月2期建材計(jì)劃折扣量為螺紋鋼打9折，線材和盤(pán)螺不打折。預(yù)計(jì)下周杭州建筑鋼材價(jià)格仍將震蕩走低。

廣州市場(chǎng)：本周廣州市場(chǎng)建材價(jià)格逆勢(shì)上漲，各品種較上周累計(jì)上漲70-100元/噸。現(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報(bào)價(jià)在4170元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報(bào)價(jià)在4090-4150元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價(jià)格在4150-4180元/噸；廣鋼、珠?；涗摗⑾驿撏?guī)格高線售價(jià)3990-4080元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤(pán)螺報(bào)價(jià)4100-4140元/噸。

市場(chǎng)反饋，廣州市場(chǎng)建材價(jià)格逆勢(shì)走高，原因主要有兩點(diǎn)：其一，本地主導(dǎo)鋼廠大力推高，周初，韶鋼、柳鋼對(duì)出廠價(jià)相繼上調(diào)，珠海粵、裕豐繼續(xù)挺價(jià)，貿(mào)易商信心得到提振，市場(chǎng)報(bào)價(jià)順勢(shì)跟漲；周中，受期貨持續(xù)走弱、鋼坯價(jià)格下跌影響，外圍市場(chǎng)跌勢(shì)擴(kuò)大，本地主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)依舊堅(jiān)挺，市場(chǎng)報(bào)價(jià)保持平穩(wěn)運(yùn)行。其二，外地資源到貨量減少（東北資源減少明顯），本地需求平穩(wěn)釋放，社會(huì)庫(kù)存大幅下降。據(jù)跟蹤統(tǒng)計(jì)，本周廣州市場(chǎng)主要倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存都在下降。出貨方面，本周廣州陰雨不斷，對(duì)下游施工造成一定影響，據(jù)統(tǒng)計(jì)，大戶日均出貨量在1000噸到1300噸，出貨量較上周有所減少。綜合來(lái)看，目前，黑色系期貨震蕩下行，經(jīng)銷商的信心受到一定打壓，雖然本地庫(kù)存處于下降通道，本地鋼廠也有意挺價(jià)，但市場(chǎng)高價(jià)難以持久，預(yù)計(jì)下周廣州市場(chǎng)價(jià)格也將調(diào)整。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周除華南地區(qū)韶鋼、柳鋼出廠價(jià)格繼續(xù)上調(diào)外，其他區(qū)域鋼廠價(jià)格穩(wěn)中有降，其中華北地區(qū)鋼廠價(jià)格下調(diào)幅度較為明顯，華東地區(qū)部分鋼廠則仍在挺價(jià)。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，截止2月中旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1416.14萬(wàn)噸，比上一旬減少55.27萬(wàn)噸，降幅3.76%；比去年同期減少46.4萬(wàn)噸，降幅3.17%。近期國(guó)內(nèi)鋼廠板材特別是冷系接單難度加大，但建筑鋼材訂單情況依然不錯(cuò)，鋼廠庫(kù)存也處于較低水平，預(yù)計(jì)短期以旬定價(jià)的主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格仍將會(huì)維持堅(jiān)挺。

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年2月中旬，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量166.93萬(wàn)噸，較上一旬減少4.7萬(wàn)噸，降幅2.74%；據(jù)此估算，本旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為221.74萬(wàn)噸，較上一旬減少3.7萬(wàn)噸，降幅1.64%?？梢?jiàn)盡管當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)處于高位，但在去產(chǎn)能及環(huán)保治理發(fā)力局面下，鋼廠生產(chǎn)并沒(méi)有加快釋放。不過(guò)，2月我國(guó)出口鋼材575萬(wàn)噸，比1月大幅減少167萬(wàn)噸，單月出口量創(chuàng)近三年的新低，同比下降29.1%；1-2月我國(guó)累計(jì)出口鋼材1317萬(wàn)噸，同比下降25.7%。出口價(jià)格與國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅倒掛，鋼廠出口積極性減弱，是導(dǎo)致鋼材出口連續(xù)下降的主要原因。出口量的大幅減少，疊加部分鋼廠復(fù)產(chǎn)加快，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所加大。

2、原材料

本周國(guó)內(nèi)原料價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，其中鋼坯、進(jìn)口礦價(jià)格大幅下跌，國(guó)產(chǎn)礦、廢鋼價(jià)格小幅走低，焦炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有漲。分品種來(lái)看：

鋼坯市場(chǎng)：本周唐山鋼坯價(jià)格大幅下跌，累計(jì)跌幅達(dá)80元/噸。盡管周二上午因成交尚可，廠商挺價(jià)意愿加強(qiáng)，當(dāng)天累計(jì)拉漲50元/噸，不過(guò)下游成品材成交低迷，鋼坯價(jià)格缺少有效支撐，鋼坯價(jià)格在其他幾個(gè)交易日持續(xù)下跌。與下游成品材相比，目前鋼坯的價(jià)位水平不高，市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎但并不悲觀，部分南方貿(mào)易商還有逢低入貨的計(jì)劃。此外，目前各地繼續(xù)加大對(duì)中頻爐的淘汰力度，鋼坯資源供應(yīng)也將受到一定影響。預(yù)計(jì)下周唐山鋼坯價(jià)格或?qū)⑿》怼?/p>

焦炭市場(chǎng)：本周國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有漲，河北、山西等部分地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格上漲30-50元/噸，市場(chǎng)整體成交較前期有所回暖。3月7日，國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié)局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2017年已沒(méi)有必要再大范圍實(shí)施煤礦減量化生產(chǎn)措施。這表明，在去年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能過(guò)程中臨時(shí)實(shí)施的276個(gè)工作日限產(chǎn)措施，在2017年將會(huì)有所松動(dòng)。不過(guò)政府工作報(bào)告確定2017年仍要壓減煤炭產(chǎn)能1.5億噸，執(zhí)行力度依然較大。即使276工作日放松，全年煤炭增量也將有限。近期山西、河北地區(qū)焦企限產(chǎn)幅度加大，少數(shù)廠家甚至有達(dá)到70%左右，目前多地鋼廠已開(kāi)始按受焦企提漲要求。預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格將小幅上漲。

廢鋼市場(chǎng)：本周國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格繼續(xù)下跌，幅度在20-30元/噸。沙鋼8日調(diào)整采購(gòu)價(jià)格，對(duì)廢鋼價(jià)格下調(diào)20-120元/不等，調(diào)整后重廢三價(jià)格為1790元/噸（≥6mm）。盡管近期不少鋼廠增加了轉(zhuǎn)爐使用廢鋼的比例，但在中頻爐大面積停產(chǎn)的局面下，廢鋼市場(chǎng)供大于求的局面依然明顯。加之近期成品材價(jià)格出現(xiàn)回落，大型鋼廠對(duì)廢鋼價(jià)格持續(xù)打壓，貿(mào)易商對(duì)后市仍顯悲觀。預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格將繼續(xù)小幅下跌。

鐵礦石市場(chǎng)：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格小幅下跌，幅度5-10元/噸。兩會(huì)期間河北唐山、邯鄲等地鋼廠普遍限產(chǎn)50%，對(duì)鐵礦石采購(gòu)需求減弱。而近日進(jìn)口礦價(jià)格跌勢(shì)加速，鋼廠對(duì)國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格也順勢(shì)打壓。預(yù)計(jì)下周河北鐵精粉價(jià)格仍將小幅下跌。進(jìn)口礦價(jià)格大幅下跌，一舉跌破90美元/噸關(guān)口。截止3月9日，普氏62%鐵礦石指數(shù)報(bào)87.4美元/噸，較上周末下跌4.05美元/噸。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石8349萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.4%；1-2月累計(jì)進(jìn)口鐵礦石17534萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.6%。近期BDI指數(shù)持續(xù)攀升，或意味著海外礦山鐵礦石發(fā)貨量仍在持續(xù)加大，國(guó)內(nèi)港口鐵礦石處于也處在歷史高位。在河北地區(qū)高爐限產(chǎn)的情況下，鐵礦石市場(chǎng)供大于求的格局明顯。預(yù)計(jì)下周進(jìn)口礦價(jià)格仍將小幅下跌。

海運(yùn)市場(chǎng)：3月9日，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）收?qǐng)?bào)1064點(diǎn)，較前一交易日上漲19點(diǎn)或1.8%，連續(xù)7個(gè)交易日出現(xiàn)上漲。2月14日以來(lái)除2月28日有所回落外，其他16個(gè)交易日BDI指數(shù)均持續(xù)上漲，累計(jì)漲幅超過(guò)50%。其背后原因有二，一是大宗商品維持相對(duì)高位，帶動(dòng)各類型船舶運(yùn)費(fèi)水漲船高；二是中國(guó)進(jìn)口量大增，帶動(dòng)需求回暖。分析人士認(rèn)為，據(jù)歷史規(guī)律推算，BDI指數(shù)反彈有望延續(xù)至5-6月，目標(biāo)為1200點(diǎn)上方。預(yù)計(jì)下周BDI指數(shù)仍將繼續(xù)震蕩上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)過(guò)此前連續(xù)三周的超預(yù)期表現(xiàn)之后，本周市場(chǎng)成交出現(xiàn)明顯乏力的現(xiàn)象。一是鋼價(jià)回落增加了終端的觀望氛圍；二是此前工地加快備貨已在一定程度上透支后市需求；三是當(dāng)前的鋼價(jià)已大幅超出不少工地年初預(yù)算，終端承受能力趨弱。而隨著鋼價(jià)轉(zhuǎn)跌，中間商備貨需求也大幅減少，市場(chǎng)整體成交趨向低迷。

而從庫(kù)存情況來(lái)看，本周滬市建材庫(kù)存繼續(xù)下降，本地需求趨弱，同時(shí)商家普遍加快出貨、減少進(jìn)貨，市場(chǎng)庫(kù)存整體繼續(xù)減少。而從全國(guó)鋼材庫(kù)存來(lái)看，本周全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存連續(xù)第二周下降，且下降幅度繼續(xù)擴(kuò)大，尤其是螺紋鋼單周庫(kù)存降幅達(dá)到近50萬(wàn)噸。顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)終端需求釋放整體處于高位，庫(kù)存的加速下降，對(duì)鋼價(jià)整體走勢(shì)將形成支撐。

四、宏觀分析

1、2017年政府工作報(bào)告發(fā)布確定發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)6.5%左右，在實(shí)際工作中爭(zhēng)取更好結(jié)果；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬(wàn)人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以內(nèi)。今年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策：今年赤字率擬按3%安排，財(cái)政赤字2.38萬(wàn)億元，其中，中央財(cái)政赤字1.55萬(wàn)億元，地方財(cái)政赤字8300億元。安排地方專項(xiàng)債券8000億元，繼續(xù)發(fā)行地方政府置換債券。今年廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模余額預(yù)期增長(zhǎng)均為12%左右。

2、2月末，廣義貨幣(M2)余額158.29萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.1%，增速分別比上月末和去年同期低0.2個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額47.65萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)21.4%，增速分別比上月末和去年同期高6.9個(gè)和4個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加1.17萬(wàn)億元，同比多增4391億元。

3、初步統(tǒng)計(jì)，2017年2月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.15萬(wàn)億元，比去年同期多3166億元。其中，當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.03萬(wàn)億元，同比多增2212億元；委托貸款增加1172億元，同比少增479億元；信托貸款增加1062億元，同比多增753億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1718億元，同比少減1987億元；企業(yè)債券融資凈減少1073億元，同比多減2458億元。

4、中國(guó)2月CPI同比意外跌至0.8%，創(chuàng)2015年1月來(lái)最低增速，遠(yuǎn)不及預(yù)期1.7%和前值2.5%。同時(shí)2月PPI再度走高，同比7.8%，創(chuàng)2008年9月以來(lái)最高，預(yù)期7.7%，前值6.9%。

5、國(guó)資委：1-2月央企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1685.9億元，同比增長(zhǎng)29.1%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.2%。

6、全國(guó)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月份廣義乘用車銷量150萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.9%；1-2月份廣義乘用車銷量362萬(wàn)輛，同比下跌2.9%。中國(guó)2月份廣義乘用車產(chǎn)量183萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32.9%；1-2月份廣義乘用車產(chǎn)量389萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.7%。

7、據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年1月99家大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2513.84億元，同比增長(zhǎng)27.28%；利潤(rùn)總額52.15億元，去年同期為虧損68億元；虧損企業(yè)24家，同比減少23家；虧損面24.2%，同比下降23.2個(gè)百分點(diǎn)；虧損企業(yè)虧損額為10.257億元，同比減虧86.96%。

2017年政府工作報(bào)告對(duì)GDP和M2的目標(biāo)增速都有所下調(diào)，財(cái)政赤字率目標(biāo)持平，顯示政府已經(jīng)不再簡(jiǎn)單的追求經(jīng)濟(jì)增速，不搞強(qiáng)刺激，而是強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)。今年市場(chǎng)對(duì)于基建發(fā)力的期待較高，不過(guò)從政府工作報(bào)告提及的基建相關(guān)目標(biāo)來(lái)看，也并沒(méi)有比去年明顯增加，鐵路、公路水運(yùn)投資目標(biāo)較去年基本持平。而房地產(chǎn)方面，政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)房?jī)r(jià)上漲壓力大的城市要合理增加開(kāi)發(fā)用地，三四線城市仍是落實(shí)去庫(kù)存。整體來(lái)看，2017年基建投資增速或難以超預(yù)期，房地產(chǎn)投資增速也不會(huì)明顯下滑，國(guó)內(nèi)鋼市需求將相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，政府工作報(bào)告提出今年要再壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬(wàn)噸左右，盡管較去年實(shí)際完成量鋼鐵產(chǎn)能6500萬(wàn)噸有所縮減，但考慮到去年鋼鐵去產(chǎn)能去掉的多數(shù)是無(wú)效產(chǎn)能，今年供給端去產(chǎn)能有望朝著實(shí)質(zhì)性方向更進(jìn)一步，尤其是地條鋼產(chǎn)能將在上半年徹底清除，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)仍將形成明顯影響。

資金方面，央行周五暫不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，當(dāng)日凈回籠資金200億，連續(xù)第12日凈回籠，累計(jì)凈回籠資金4500億元。本周市場(chǎng)資金面總體平穩(wěn)，資金利率小幅回升，據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，截止3月10日，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為3.87‰，較3月3日回升0.52%。2月人民幣新增貸款達(dá)到1.17萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。在信貸結(jié)構(gòu)上，企業(yè)貸款占比超過(guò)80%，而居民中長(zhǎng)期貸款縮減至一年來(lái)最低水平，反映以基建和城投平臺(tái)為主的企業(yè)貸款供需旺盛，而房地產(chǎn)按揭貸款在調(diào)控加碼的情況下出現(xiàn)大幅縮量。不過(guò)2月新增社會(huì)融資規(guī)模僅為1.15萬(wàn)億，較上月大幅縮水，且低于新增信貸1.17萬(wàn)億的規(guī)模，結(jié)合MPA考核壓制整體廣義信貸的增長(zhǎng)，銀行在融資工具上只能有所取舍，保貸款，壓票據(jù)，壓債券。2月M2增速進(jìn)一步下滑至11.1%，而M1增速重又回到21.4%的較高水平，二者的剪刀差再度拉大。今年M2增速目標(biāo)下調(diào)以及MPA考核將會(huì)導(dǎo)致后續(xù)整體M2和社融增長(zhǎng)放緩，中期來(lái)看會(huì)壓制經(jīng)濟(jì)和通脹。

五、綜合觀點(diǎn)

本周滬上鋼價(jià)震蕩下跌，對(duì)于下周市場(chǎng)行情，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。本周市場(chǎng)成交明顯趨弱。一是鋼價(jià)回落增加了終端的觀望氛圍；二是此前工地加快備貨已在一定程度上透支后市需求；三是當(dāng)前的鋼價(jià)已大幅超出不少工地年初預(yù)算，終端承受能力趨弱。而隨著鋼價(jià)轉(zhuǎn)跌，中間商備貨需求也大幅減少，市場(chǎng)整體成交趨向低迷。下周1-2月份基建及房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)即將公布，將驗(yàn)證此前成交超預(yù)期的主要?jiǎng)恿κ莵?lái)自終端需求還是中間商的投機(jī)需求，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)也將形成直接影響。而下周申城天氣將以陰雨天氣為主，預(yù)計(jì)整體需求仍難有起色。

其二、供給因素。2月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量166.93萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降2.74%。顯示盡管鋼廠利潤(rùn)處于高位，但在去產(chǎn)能及環(huán)保治理發(fā)力局面下，鋼廠生產(chǎn)并沒(méi)有加快釋放。不過(guò)，2月我國(guó)出口鋼材僅575萬(wàn)噸，創(chuàng)近三年的新低，同比下降29.1%。鋼材出口量的大幅減少，疊加近期部分鋼廠復(fù)產(chǎn)加快，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所加大。

其三、成本因素。本周國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格小幅下跌，鐵礦石大幅下跌，鋼廠成本繼續(xù)下降。本周西本鋼材指數(shù)下跌50元/噸，同期成本指數(shù)下跌58元/噸，目前國(guó)內(nèi)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利達(dá)到897元/噸，鋼企盈利依然相當(dāng)豐厚。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，1月份99家大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額52.15億元，去年同期為虧損68億元，顯示鋼企盈利情況依然較好。1-2月份鐵礦石進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)處于高位，顯示鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)整體寬松。發(fā)改委表態(tài)2017年已沒(méi)有必要再大范圍實(shí)施煤礦減量化生產(chǎn)措施，表明煤炭行業(yè)276工作日限產(chǎn)措施或?qū)⒉粫?huì)再執(zhí)行，煤焦價(jià)格明顯上漲的可能性不大。在當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)處于高位的情況下，成本對(duì)鋼價(jià)支撐依然不足。

其四、宏觀因素。3月15日，將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，此前多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話已經(jīng)快速推升了三月加息可能性。除美聯(lián)儲(chǔ)外，本周四歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示將維持QE直至通脹持續(xù)回升，但同時(shí)指出，降息的可能性已經(jīng)下滑，歐洲央行刪除了“使用所有可用工具”的表述，不再有采取進(jìn)一步刺激政策的“緊迫感”，這被市場(chǎng)解讀為是歐洲央行準(zhǔn)備退出寬松政策的信號(hào)。而中國(guó)央行在春節(jié)前后全線提高了MLF、SLF和公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。日本央行也于去年放棄了國(guó)債購(gòu)買(mǎi)數(shù)量目標(biāo)，轉(zhuǎn)而追求鎖定長(zhǎng)期國(guó)債利率。全球主要央行已經(jīng)全部在“事實(shí)上”收緊貨幣政策，對(duì)整個(gè)商品走勢(shì)都將形成利空影響。

綜合概括而言，受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)影響，近期大宗商品價(jià)格普遍下跌，鋼材期貨相對(duì)于現(xiàn)貨貼水幅度不斷加大，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)形成一定影響。在前期庫(kù)存資源獲利豐厚的情況下，加快出貨套現(xiàn)成為多數(shù)商家的主要策略，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)鋼價(jià)仍將震蕩走低?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏消極評(píng)價(jià)——綠色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將在3780-3880元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/3/10