欧美精品偷拍一直L,日本阿v免视频,制服 小说 亚洲 欧美 校园,亚洲熟女中文字幕

報告內(nèi)容摘要：

◆行業(yè)現(xiàn)狀：震蕩下行至微利狀態(tài)。5月29日，全國高爐產(chǎn)能利用率以及鋼廠廢鋼日耗量均較近5年峰值僅低出4.5%左右，全國鋼鐵PMI新訂單指數(shù)在6月初實現(xiàn)了近13個月以來的首次高于50（榮枯分界線），全國房地產(chǎn)4月新開工面積已接近去年同期。但是，模擬的鋼鐵利潤卻連續(xù)處于2017年以來的最低水平，這主要是供需所致。

◆行業(yè)短期有利好：貨幣寬松、經(jīng)濟復(fù)蘇。歷史經(jīng)驗顯示，在沒有供給因素干擾的情況下，M2增速對鋼價有一定的領(lǐng)先作用、國債收益率與螺紋鋼大方向一致；而M2增速在3月份已出現(xiàn)了明顯回升、國債收益率從5月初以來也持續(xù)回升，這分別意味著貨幣有寬松、經(jīng)濟在復(fù)蘇，而這都對鋼價構(gòu)成利多。

◆中期壓力之一：地條鋼并未形成長效打壓機制。地條鋼一度占中國鋼鐵供應(yīng)量的8%-10%，在2017年轟轟烈烈的打擊地條鋼運動后，市場對地條鋼的關(guān)注度顯著降低，并一致預(yù)期地條鋼歸零。但是由于其生產(chǎn)和違法成本低、復(fù)產(chǎn)技術(shù)難度低，在目前暫時沒有行政監(jiān)管、也缺乏長效治理機制的背景下，我們結(jié)合數(shù)據(jù)推理、案例觀察，認為地條鋼存在死灰復(fù)燃的可能性，尤其需要防止其對鋼鐵行業(yè)的影響從量變過度到質(zhì)變。

◆中期壓力之二：房地產(chǎn)新開工面積可能趨勢向下。房地產(chǎn)新開工面積增速的大趨勢對螺紋鋼價有一定的領(lǐng)先性，一方面中國房地產(chǎn)新開工面積、鋼鐵需求可能已見頂，另一方面廣義的房地產(chǎn)庫存（新開工面積0.9與竣工面積的差值的累計值）與當(dāng)年銷售面積的比值在2019年恢復(fù)至歷史高位，高庫存之后往往是新開工面積的下滑，這將對鋼價、鋼鐵需求構(gòu)成抑制。

◆中期壓力之三：折舊廢鋼增加煉鋼的鐵元素供應(yīng)。從鐵元素的來源來看，鋼鐵來自于兩塊：（1）高爐煉鐵，與高爐產(chǎn)能有關(guān)，目前全國高爐產(chǎn)能基本沒有凈增量；（2）廢鋼，與鋼鐵的生命周期以及回收利用有關(guān)。我們構(gòu)建的模型顯示，折舊廢鋼占當(dāng)年鋼產(chǎn)量的比重在2019年為個位數(shù)，但未來會加速增長，這將推動未來鋼鐵產(chǎn)量的增長。

◆投資建議：順應(yīng)大勢，精選個股。鋼鐵板塊的最新PB估值較歷史最低點高出15%左右，綜合估值和行業(yè)發(fā)展前景，我們維持鋼鐵板塊“增持”評級，建議重點關(guān)注競爭力強的上市鋼企，譬如低成本的方大特鋼、高附加值的寶鋼股份。

◆風(fēng)險提示。（1）行業(yè)產(chǎn)能進一步過剩；（2）需求進一步走弱；（3）公司經(jīng)營不善。