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研究結(jié)論

事件：2022 年6 月9 日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，5 月進(jìn)出口總值為5377.4 億美元，當(dāng)月同比增長(zhǎng)11.1%(前值2.1%)，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%(前值10.1%)。其中，出口當(dāng)月同比增長(zhǎng)16.9%(前值3.9%，按美元計(jì))，進(jìn)口同比為4.1%(前值0%，按美元計(jì))。

外貿(mào)物流保通保暢效果明顯，5 月出口增速明顯回升。1-5 月出口金額累計(jì)同比為13.5%，較前值上升1 個(gè)百分點(diǎn)，回升幅度超預(yù)期，一方面可能是由于部分外貿(mào)貨物延后到5 月出關(guān)，另一方面去年5 月東南亞疫情爆發(fā)一定程度上壓低了基數(shù)。

機(jī)電產(chǎn)品出口增速小幅回升。5 月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比為9%，前值8.9%，占累計(jì)出口金額的比重從57.9%下降至57.2%。部分3 月表現(xiàn)較好的資本品或中間品的出口金額增速依然偏低，或?qū)?yīng)全球復(fù)蘇周期逐漸見(jiàn)頂：(1)通用機(jī)械設(shè)備、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備累計(jì)同比分別較前值下降1、2.3 個(gè)百分點(diǎn)至12.8%、3.7%；(2)集成電路出口累計(jì)同比較前值小幅上升0.1 個(gè)百分點(diǎn)至17.5%，但依然低于3月5.7 個(gè)百分點(diǎn)；(3)汽車(chē)(含底盤(pán))累計(jì)同比下行幅度明顯縮小，5 月出口累計(jì)同比為60.3%，前值64.4%。

服裝、鞋靴、箱包等具有社交屬性商品的需求依然旺盛。4 月中旬海外疫情防控放松后釋放的社交商品消費(fèi)需求仍未消退，5 月服裝、鞋靴、箱包出口金額累計(jì)同比分別較前值上升了4、5.3、5.3 個(gè)百分點(diǎn)至10.2%、29.5%、33.2%，其中鞋靴和箱包出口數(shù)量累計(jì)同比也有明顯提升。與此同時(shí)，疫情相關(guān)商品中紡織紗線織物及其制品出口金額累計(jì)同比較前值小幅上升1 個(gè)百分點(diǎn)至12.1%，醫(yī)療儀器較前值進(jìn)一步下降2.4 個(gè)百分點(diǎn)至-1.1%，由正轉(zhuǎn)負(fù)。

對(duì)東盟、韓國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的出口增速回升幅度更大。5 月對(duì)美、歐、東盟、日、韓出口金額當(dāng)月同比增速為15.7%、20.3%、25.9%、3.7%、23.7%，分別較前值上升6.3、12.4、18.3、13.1、15.9 個(gè)百分點(diǎn)；美、歐、日等發(fā)達(dá)地區(qū)當(dāng)月出口占比較前值變化0.04、-0.17、0.14 個(gè)百分點(diǎn)，東盟、韓國(guó)等發(fā)展中國(guó)家當(dāng)月出口占比較前值變化-0.15、0.1 個(gè)百分點(diǎn)。

煤炭、原油等大宗散貨進(jìn)口數(shù)量拖累進(jìn)口增速。其中鐵礦砂進(jìn)口量?jī)r(jià)齊跌，進(jìn)口數(shù)量和金額累計(jì)同比分別為-5.1%和-30.5%，較前值小幅上升2、2.7 個(gè)百分點(diǎn)；原油、煤炭、天然氣、大豆等量跌價(jià)升，進(jìn)口數(shù)量累計(jì)同比分別為-1.7%、-13.6%、-9.3%、-0.4%，較前值上升3.1、2.6、-0.4、0.4 個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口金額累計(jì)同比分別為55.8%、80.6%、57.5%、25.1%，較前值上升了6.1、2、-2.4、0.9 個(gè)百分點(diǎn)。

此外，沿海港口的集裝箱吞吐量當(dāng)月同比增速明顯高于貨物吞吐量(含集裝箱和各類(lèi)散貨)，或表明相較于各類(lèi)制成品，當(dāng)前各種大宗散貨進(jìn)口需求更為疲軟。

5 月國(guó)內(nèi)疫情明顯緩和，物流運(yùn)輸、復(fù)產(chǎn)復(fù)工都在恢復(fù)，出口也明顯回暖，我們認(rèn)為后續(xù)的出口份額依然會(huì)顯著高于疫情前同期水平，甚至接近2021 年：(1)WTO口徑的出口數(shù)據(jù)顯示我國(guó)和東盟之間的出口份額往往是“同漲同跌”，替代關(guān)系較弱且持續(xù)時(shí)間短；(2)目前美國(guó)部分港口的經(jīng)營(yíng)效率以及海運(yùn)價(jià)格指數(shù)還遠(yuǎn)沒(méi)有回到疫情前的水平；(3)從中國(guó)進(jìn)口是發(fā)達(dá)國(guó)家控制通脹的重要手段之一。

此外，當(dāng)前海外疫情防控措施有明顯放松，下半年出口商品結(jié)構(gòu)可能呈現(xiàn)以下幾方面的特征：(1)服裝、箱包等與社交相關(guān)的商品需求有望進(jìn)一步改善；(2)疫情相關(guān)商品需求逐漸走弱，如醫(yī)療器械、紡織紗線織物及其制品；(3)手機(jī)、筆記本電腦等受到疫情利好的居家消費(fèi)同樣存在走弱壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示

俄烏沖突的延續(xù)對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響超預(yù)期，海外定價(jià)的大宗商品持續(xù)上漲傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，繼續(xù)擠壓中游行業(yè)利潤(rùn)，導(dǎo)致出口企業(yè)的盈利增長(zhǎng)不及出口金額的增長(zhǎng)。

疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈不穩(wěn)定現(xiàn)象短期內(nèi)難以快速緩解的風(fēng)險(xiǎn)。