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國(guó)內(nèi)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)

受虧損影響，近期焦化企業(yè)擴(kuò)大限產(chǎn)規(guī)模，并減少虧損銷售，以增加對(duì)焦炭的議價(jià)能力，從數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為焦炭中游累庫(kù)、下游去庫(kù)。

隨著近期國(guó)內(nèi)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，焦煤產(chǎn)地端確定新增量明顯，而需求端依舊偏弱，鋼廠暫無(wú)明顯復(fù)產(chǎn)預(yù)期。在供強(qiáng)需弱的情況下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈上游壓力傳導(dǎo)愈發(fā)明顯。受基本面偏弱的不利影響，近期國(guó)內(nèi)焦煤期貨2405合約呈現(xiàn)弱勢(shì)下行的態(tài)勢(shì)。由于近期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)供需乏力，預(yù)計(jì)后市仍將延續(xù)偏弱下跌姿態(tài)運(yùn)行。

近期歐美國(guó)家陸續(xù)公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏力，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月1日最新公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為47.8，低于1月的49.1。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)公布的半年度貨幣政策報(bào)告顯示，美國(guó)通脹“明顯”放緩，但仍高于目標(biāo)水平2%。雖然勞動(dòng)力需求緩和了，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然“相對(duì)緊張”。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)還表示，銀行體系是健全、有韌性的，但去年的銀行倒閉事件帶來(lái)急劇壓力，仍應(yīng)監(jiān)測(cè)若干風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。在歐元區(qū)方面，2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值錄得46.5，略好于初值，但制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)萎縮的趨勢(shì)仍未被扭轉(zhuǎn)。歐元區(qū)制造業(yè)PMI已連續(xù)20個(gè)月低于50榮枯線。其中，德國(guó)制造業(yè)PMI終值從1月45.5降至42.5。由于歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，導(dǎo)致大宗商品需求前景受到一定負(fù)面影響，不利于黑色產(chǎn)業(yè)鏈焦煤期價(jià)走強(qiáng)。

春節(jié)長(zhǎng)假歸來(lái)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)地煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)開始回升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月1日，我國(guó)110家洗煤廠開工率66.09%，環(huán)比大幅增加7.29個(gè)百分點(diǎn)，同比減少6.37個(gè)百分點(diǎn)；洗煤廠日均產(chǎn)量56.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.60萬(wàn)噸，同比減少5.06萬(wàn)噸；洗煤廠原煤庫(kù)存252.66萬(wàn)噸，環(huán)比增加15.07萬(wàn)噸；精煤庫(kù)存134.58萬(wàn)噸，環(huán)比增加25.47萬(wàn)噸。

隨著近兩周焦炭?jī)r(jià)格快速下跌，因虧損限產(chǎn)焦企逐步增多，對(duì)原料煤消極采購(gòu)，焦企采購(gòu)意愿淡薄，多以消耗庫(kù)存為主，整體需求處于低位。雖下游鋼廠利潤(rùn)得到一定修復(fù)，但考慮到終端需求依然偏弱，對(duì)原料采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎。焦煤產(chǎn)量供應(yīng)逐步較前期有所釋放，但產(chǎn)地煤礦新簽訂單不佳，多數(shù)礦點(diǎn)價(jià)格已承壓下調(diào)。競(jìng)拍市場(chǎng)流拍現(xiàn)象不減，起拍價(jià)屢次下調(diào)，導(dǎo)致近期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。

總體來(lái)看，節(jié)后焦煤供應(yīng)開始回升，不過(guò)由于下游企業(yè)虧損嚴(yán)重，需求卻表現(xiàn)相對(duì)疲弱，焦煤短期基本面格局仍不樂觀。

節(jié)后國(guó)內(nèi)鋼材需求仍恢復(fù)較慢，究其背后原因有二：第一，寒潮天氣影響終端建筑施工進(jìn)程；第二，今年現(xiàn)貨貨權(quán)集中在中上游，現(xiàn)貨有一定挺價(jià)行為，而盤面持續(xù)下跌使渠道補(bǔ)庫(kù)推遲。目前市場(chǎng)認(rèn)為今年基建需求受到一定限制，工地開工存量項(xiàng)目居多，新項(xiàng)目總量減少，資金依然緊張。

受此影響，節(jié)后螺紋鋼需求雖持續(xù)恢復(fù)，但整體回升力度不佳，相應(yīng)的短流程鋼廠復(fù)產(chǎn)積極，供應(yīng)壓力逐漸回升。在供強(qiáng)需尚弱的背景下，螺紋鋼基本面并未好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)繼續(xù)承壓運(yùn)行。近期LPR下調(diào)、限購(gòu)放開等政策頻出，但一二線城市地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍沒有太亮眼的表現(xiàn)，房?jī)r(jià)指數(shù)未見上升，地產(chǎn)需求同樣受到考驗(yàn)。

目前處在淡旺季逐漸切換的窗口，不管是成材還是原料礦都處在累庫(kù)過(guò)程中。雖然短期螺紋鋼盤面已經(jīng)觸及電爐谷電成本，但電爐目前復(fù)產(chǎn)較快，累庫(kù)壓力仍存。因此，短期鋼材原料鐵礦石的負(fù)反饋壓力仍然較大。

近期國(guó)內(nèi)鋼廠累計(jì)焦炭四輪提降100—110元/噸，目前已全面落地，港口準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦出庫(kù)價(jià)2140元/噸左右，折算期貨倉(cāng)單成本2340元/噸。降價(jià)落地后，焦企經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加重，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月29日，全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利-141元，周環(huán)比下降34元/噸。受虧損影響，近期焦化企業(yè)擴(kuò)大限產(chǎn)規(guī)模，并減少銷售，以增加對(duì)焦炭的議價(jià)能力，從數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為焦炭中游累庫(kù)、下游去庫(kù)。同時(shí)，通過(guò)減緩或停止原料采購(gòu)來(lái)壓制入爐煤價(jià)格，將虧損壓力向上游礦端傳導(dǎo)，表現(xiàn)為焦化廠焦煤去庫(kù)。

總體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力逐漸回升，不過(guò)下游需求乏力，導(dǎo)致供需走弱降低煤價(jià)。同時(shí)終端房地產(chǎn)需求數(shù)據(jù)不佳，鋼市低位運(yùn)行，導(dǎo)致焦炭被迫繼續(xù)降價(jià)。弱現(xiàn)實(shí)將重新主導(dǎo)焦煤期貨。基于目前焦煤市場(chǎng)偏空氛圍壓制，預(yù)計(jì)后期焦煤期貨2405合約料延續(xù)弱勢(shì)下行的走勢(shì)。（作者單位：寶城期貨）