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近期J2409合約價(jià)格波動(dòng)較劇烈，主要是基于焦炭基本面變化做出的及時(shí)反應(yīng)。7月初鋼材價(jià)格持續(xù)下挫，鋼廠虧損，市場(chǎng)有消息稱對(duì)焦炭有兩輪50元/噸的提降，焦炭期貨價(jià)格開(kāi)始快速下行，未來(lái)南方逐漸出梅，建材供需逐漸改善，鋼材價(jià)格止跌反彈，減弱了焦炭?jī)r(jià)格的下跌預(yù)期，疊加焦炭供需偏緊，在黑色系商品中反彈幅度較大。

焦企微利運(yùn)行

目前焦企的利潤(rùn)雖然不高，但與上半年相比已出現(xiàn)明顯改善。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，全國(guó)獨(dú)立焦企平均利潤(rùn)35元/噸，河北、江蘇等地焦企利潤(rùn)將近100元/噸。這主要得益于：第一，供需偏緊，焦企有更高議價(jià)權(quán)，可以在利潤(rùn)不佳時(shí)對(duì)下游提漲；第二，通過(guò)控制采購(gòu)打壓焦煤價(jià)格，比如最近一次焦炭漲價(jià)，焦煤的價(jià)格并未跟隨上漲，反而有所回落；第三，企業(yè)自覺(jué)控制焦炭生產(chǎn)節(jié)奏，進(jìn)一步加強(qiáng)自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)。

在焦炭提漲落地后，焦企利潤(rùn)回升了50元/噸，盈利狀況好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性明顯提高，焦?fàn)t產(chǎn)能利用率連續(xù)上升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，獨(dú)立焦企焦?fàn)t產(chǎn)能利用率為68.93%，已連續(xù)三周上漲，累計(jì)漲幅2.05個(gè)百分點(diǎn)，焦炭日均產(chǎn)量也從72.68萬(wàn)噸上升至74.34萬(wàn)噸。

目前，南方仍處于雨季和高溫季節(jié)，下游開(kāi)工率偏低，建材需求偏弱，日均成交處于歷史低位水平。較低的需求使得鋼價(jià)一降再降。降價(jià)使得多數(shù)鋼廠開(kāi)始虧損，其間高爐檢修現(xiàn)象增加，產(chǎn)能利用率逐漸走低，焦炭剛需有所回落，疊加供應(yīng)量有所增加，焦炭的供需關(guān)系出現(xiàn)明顯改善，鋼廠催發(fā)焦炭的現(xiàn)象有所減少。

表內(nèi)庫(kù)存下降

本周在焦炭供應(yīng)增加而需求減少的情況下，焦炭的總庫(kù)存卻逆勢(shì)減少了21.6萬(wàn)噸，一方面是因?yàn)榻固刻幱诠┬杵o狀態(tài)，焦價(jià)繼續(xù)向下的可能性較小；另一方面，再過(guò)一段時(shí)間，鋼材需求淡季就會(huì)過(guò)去，鋼價(jià)可能開(kāi)始上漲，將為焦炭?jī)r(jià)格提供上行空間，在焦價(jià)觸底且有上漲預(yù)期的情況下，中間貿(mào)易商抄底行為逐漸增多，而這部分焦炭在貿(mào)易商自己的倉(cāng)庫(kù)中，焦炭的庫(kù)存由表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外。鋼廠方面，雖然高爐開(kāi)工率有所下降，但整體仍處在高位水平，且受前期供應(yīng)偏緊的影響，焦炭到貨并不理想，鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存維持低位，仍有較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)需求。目前在季節(jié)性淡季影響下，多數(shù)鋼廠對(duì)焦炭?jī)H維持剛性補(bǔ)庫(kù)，如果淡季過(guò)去，鋼廠有加大補(bǔ)庫(kù)的需求。

整體看，焦炭供給雖然有明顯增加，但剛性需求與投機(jī)需求增加的量更多，使得焦炭庫(kù)存持續(xù)處于相對(duì)低位水平，因此焦企并沒(méi)有銷(xiāo)售壓力，而且多數(shù)時(shí)間，鋼廠還在不斷催貨，焦企能夠在與鋼廠的博弈中占據(jù)較為有利的位置。另外，建材的需求淡季即將過(guò)去，鋼廠打壓焦價(jià)的動(dòng)力也會(huì)逐漸減弱，焦炭?jī)r(jià)格有望出現(xiàn)趨勢(shì)性上行。（作者單位：中輝期貨）