觀點爭鳴

國泰君安：煤價有底 無懼邊際供需略走弱

2024年11月22日08:48   來源：西本資訊
摘要：展望2025年，“穩(wěn)態(tài)”依然是行業(yè)的關鍵詞，煤價有底，無懼邊際供需略走弱。

國泰君安研報指出，1）展望2025年，“穩(wěn)態(tài)”依然是行業(yè)的關鍵詞，煤價有底，無懼邊際供需略走弱。判斷在中性的政策預期假設下，煤炭的紙面邊際供需較2024年略走弱：供給的核心增量來源于山西增產（約同比增加7000萬噸），但判斷實際銷量的沖擊會弱于產量數據；需求端，電煤的需求在水電和新能源貢獻邊際走弱背景下，依然可能保持2.5—3%的較好增長，非電煤不考慮政策影響，鋼鐵水泥需求可能繼續(xù)下降，但下行有底，邊際拖累減弱，化工依然保持較好增長。2）漸進的政策預期下，尋求“確定性”也是一種投資思路，常態(tài)化配置下的煤炭，確定性更高。

機構持倉已經處于過去5年中值偏下，繼續(xù)下行風險已不大，且在海內外利率周期共振向下背景下長線類資金配置高股息邏輯不改；漸進式的政策落地預期，3月“春季新開工”后需求兌現可能性較低，投資確定性可能依然是一種投資思路；2025年不考慮政策刺激，煤炭基本面的確定性依然可能仍居所有行業(yè)前列。

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