觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

國(guó)元期貨：螺紋鋼上下空間皆有限

2024年12月11日09:39   來(lái)源：西本資訊
摘要：近期，宏觀政策預(yù)期令市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，螺紋鋼震蕩運(yùn)行。產(chǎn)業(yè)鏈板塊中，鐵礦石表現(xiàn)偏強(qiáng)，煤焦表現(xiàn)偏弱，爐料走勢(shì)分化明顯。

一方面，國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求和出口平穩(wěn)，為市場(chǎng)提供一定支撐；另一方面，下游貿(mào)易企業(yè)多維持低庫(kù)存策略，在產(chǎn)業(yè)供需格局偏弱背景下，冬儲(chǔ)很難超預(yù)期。

近期，宏觀政策預(yù)期令市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，螺紋鋼震蕩運(yùn)行。產(chǎn)業(yè)鏈板塊中，鐵礦石表現(xiàn)偏強(qiáng)，煤焦表現(xiàn)偏弱，爐料走勢(shì)分化明顯。

近段時(shí)間雙焦價(jià)格連續(xù)下跌，焦煤價(jià)格突破前低，究其原因在于供應(yīng)端過(guò)于寬松。一方面，海外焦煤價(jià)格下跌，蒙煤通關(guān)量回升明顯，且上游礦山及港口焦煤庫(kù)存創(chuàng)新高；另一方面，動(dòng)力煤市場(chǎng)情緒偏弱，亦對(duì)焦煤形成壓制。經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后，目前國(guó)內(nèi)外焦煤價(jià)差明顯收縮。截至12月7日，唐山低硫主焦煤與澳大利亞優(yōu)質(zhì)焦煤價(jià)差為71元/噸，上月同期價(jià)差為296元/噸。雖然澳煤進(jìn)口量明顯收窄，但是國(guó)內(nèi)焦煤增量及高庫(kù)存明顯壓制焦煤價(jià)格。截至12月6日，523家樣本原煤產(chǎn)量為207.06萬(wàn)噸/天，較上月同期增加3.92萬(wàn)噸/天；精煤產(chǎn)量為81.08萬(wàn)噸/天，較上月同期增加2.62萬(wàn)噸/天。焦煤上下游庫(kù)存分化明顯，焦化及鋼企采購(gòu)謹(jǐn)慎。截至12月6日，五個(gè)主要港口煉焦煤庫(kù)存為453.91萬(wàn)噸，同比增加145.63%；523家樣本礦山焦煤原煤庫(kù)存427.9萬(wàn)噸，同比增加36.15%；247家樣本鋼廠焦煤庫(kù)存741.87萬(wàn)噸，同比下降8.64%。

鐵礦石港口庫(kù)存11月略有去化，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期及節(jié)前補(bǔ)庫(kù)支撐價(jià)格。目前鋼廠仍有利潤(rùn)，高爐鐵水維持相對(duì)高位，疊加鋼廠原料庫(kù)存持續(xù)低位，支撐鐵礦石價(jià)格走勢(shì)。供應(yīng)方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量穩(wěn)中有增，供應(yīng)寬松局面并未改變。11月，45港口鐵礦周均到港2391.98萬(wàn)噸，同比基本持平。截至12月3日，鐵礦石庫(kù)存為15032.38萬(wàn)噸，雖然較前期略有減少，但仍處于高庫(kù)存狀態(tài)。從往年節(jié)前補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏來(lái)看，短期鐵礦石價(jià)格仍有支撐。長(zhǎng)期看，幾內(nèi)亞西芒杜項(xiàng)目在明年一季度實(shí)現(xiàn)首次生產(chǎn)，并在30個(gè)月內(nèi)逐步提升至年產(chǎn)能6000萬(wàn)噸，這或使鐵礦石供給再度寬松，上方壓力依然存在。

鋼材低庫(kù)存使得減產(chǎn)緩慢，關(guān)注累庫(kù)拐點(diǎn)。螺紋鋼鋼廠庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存均處于近五年的低位，熱軋卷板庫(kù)存也處于偏低位置。截至12月6日，螺紋鋼庫(kù)存為442.56萬(wàn)噸，同比下降16.63%；熱軋卷板庫(kù)存為305.62萬(wàn)噸，同比下降6.57%。在宏觀預(yù)期提振及雙焦價(jià)格連續(xù)下跌中，鋼廠利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)，且?guī)齑娼Y(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)健。截至12月10日，7家鋼廠發(fā)布2024年螺紋鋼冬儲(chǔ)政策，價(jià)格區(qū)間在3200~3500元/噸。下游貿(mào)易企業(yè)多維持低庫(kù)存策略，在產(chǎn)業(yè)供需格局偏弱背景下，冬儲(chǔ)很難超預(yù)期，對(duì)相關(guān)品種價(jià)格的支撐力度也有限。

國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求和出口暫時(shí)平穩(wěn)，為市場(chǎng)提供一定支撐。11月，國(guó)內(nèi)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)擴(kuò)張步伐小幅加快。鋼材直接出口仍處于高位，11月中國(guó)出口鋼材927.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降17.0%；1—11月累計(jì)出口鋼材10115.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.6%。長(zhǎng)期看，中美博弈對(duì)鋼價(jià)的影響可能在明年一季度，韓國(guó)、越南的反傾銷(xiāo)制裁落地可能在明年下半年，預(yù)計(jì)鋼材需求難有增量。

展望后市，12月上旬市場(chǎng)交易重心在于房地產(chǎn)和基建政策預(yù)期，黑色板塊受此提振有望走強(qiáng)，爐料分化走勢(shì)預(yù)計(jì)維持。在市場(chǎng)預(yù)期結(jié)束后，交易重心將回歸基本面。目前爐料供應(yīng)寬松壓制期價(jià)上方空間，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)且減產(chǎn)進(jìn)度偏慢，供需可能出現(xiàn)矛盾，關(guān)注鋼材累庫(kù)拐點(diǎn)。整體看，12月鋼價(jià)將先揚(yáng)后抑，上下空間皆有限。（作者單位：國(guó)元期貨）

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