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短期仍將維持高波動

硅鐵供需雙增，成本持穩(wěn)，但節(jié)能降碳及電價政策的不確定性增大價格波動。展望后市，短期宏觀政策處于真空期，鋼廠復產(chǎn)情況成為交易主邏輯。另外，近期錳硅受錳礦驅動大漲，硅鐵市場情緒也受到提振。盡管硅鐵自身供需邊際改善，但難有獨立上漲行情。預計短期硅鐵價格仍將維持高波動。

假期前硅鐵主力合約寬幅震蕩運行，春節(jié)后受錳硅情緒帶動及消息面影響，連續(xù)兩個交易日大幅上漲4%，波動率也顯著抬升。硅鐵現(xiàn)貨價格小幅抬升，目前主流72硅鐵自然塊報價為5900~6100元/噸，75硅鐵自然塊為6300~6350元/噸，較春節(jié)前變化有限。

近期，市場傳言高耗能行業(yè)將進行供給側改革。2025年是“十四五”收官之年，早在2024年5月國務院就印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，提出了“十四五”后兩年降碳總方案，要求2024年單位國內生產(chǎn)總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右；2025年，非化石能源消費占比在20%左右。針對鋼鐵行業(yè)，《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》提出“2024—2025年，鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約2000萬噸標準煤、減排二氧化碳約5300萬噸”的目標。鐵合金作為六大高耗能行業(yè)之一，生產(chǎn)單噸硅鐵的電耗為8000~8400kWh，電費占硅鐵生產(chǎn)成本的60%~70%。因此，市場格外關注2025年高耗能行業(yè)降碳等政策變化的影響。

供需雙增，非鋼需求仍是重要支撐

目前，硅鐵處于供需雙增格局中，但供應增速略快于需求。自2024年12月起，受硅鐵廠庫壓力大增的影響，合金廠有所減產(chǎn)，硅鐵周產(chǎn)量自2024年12月的12萬噸下降至11萬噸，同時廠庫累積速度在需求淡季也顯著放緩。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，全國樣本企業(yè)硅鐵產(chǎn)量為47.14萬噸，環(huán)比下滑7.5%，同比基本持平。分產(chǎn)區(qū)來看，1月內蒙古產(chǎn)量仍維持小幅增長趨勢，與去年12月基本持平；青海、陜西等主產(chǎn)區(qū)供應變動有限；寧夏產(chǎn)量下滑較為顯著，1月產(chǎn)量環(huán)比下滑3.2萬噸，其次是甘肅地區(qū)，1月產(chǎn)量環(huán)比下滑0.3萬噸，其他產(chǎn)區(qū)亦有小幅下滑。

煉鋼需求方面，春節(jié)后鋼廠復產(chǎn)速度較快，本期日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加2.99萬噸，至228.44萬噸，略超出市場預期。在目前鋼廠盈利情況尚可及鋼材低庫存下，鋼材復產(chǎn)的速度及空間或強于預期。但就終端需求表現(xiàn)來看，恢復依舊較為緩慢。據(jù)百年建筑調研，截至2月6日（農歷正月初九），全國13532個工地開復工率為7.4%，農歷同比減少5.54個百分點；資金到位率19.6%，農歷同比減少8.09個百分點。2025年春節(jié)期間不停工項目明顯減少，導致目前開復工率偏低，同時部分地區(qū)房建出清后，資金到位率環(huán)比修復，但總體水平弱于去年同期。因此對春節(jié)后鋼材終端需求恢復情況仍需持續(xù)跟蹤。

非鋼需求方面，硅鐵下游又可分為出口、金屬鎂及不銹鋼三大板塊。去年12月硅鐵出口量環(huán)比小幅抬升，全年出口量為43.5萬噸，同比增長2.9萬噸。去年下半年以來，國內硅鐵價格持續(xù)下行，在全球煉鋼需求收縮及貿易糾紛增多下，硅鐵出口以價換量。但自去年12月起，天津港硅鐵FOB出口價格開始走低，硅鐵出口利潤收縮，目前出口優(yōu)勢暫無，1月硅鐵出口環(huán)比料有下滑。金屬鎂方面，2024年年底鎂錠產(chǎn)量維持高位，2025年1月產(chǎn)量小幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2025年1月金屬鎂產(chǎn)量為7.04萬噸，環(huán)比下滑2450噸，同比下滑2420噸。下游需求持續(xù)疲軟，鎂廠庫存維持高位水平。春節(jié)前金屬鎂下游企業(yè)為確保假期正常生產(chǎn)，備貨補庫需求增加，鎂廠高庫存情況有所緩解，且廠家挺價意愿較強，但下游對高價接受意愿有限。不銹鋼方面，2024年不銹鋼消耗硅鐵量在硅鐵非鋼需求中表現(xiàn)亮眼。據(jù)測算，2024年不銹鋼消耗硅鐵同比增長65.2%，是支撐硅鐵的關鍵因素，尤其是400系不銹鋼。

成本持穩(wěn)，但電價面臨不確定性

1月以來，蘭炭價格止跌企穩(wěn)，神府蘭炭小料價格維持在750~820元/噸區(qū)間。受塊煤價格持續(xù)走低的影響，蘭炭成本下移，但蘭炭企業(yè)生產(chǎn)利潤基本持穩(wěn)，蘭炭被動跟隨成本端下移。目前，受假期因素影響，蘭炭庫存處于歷史同期高位。后續(xù)蘭炭走勢仍需看煤炭供需情況。

電價方面，主產(chǎn)區(qū)1月電價陸續(xù)結算，青海滿負荷主流在0.42元/度，避峰0.37元/噸，持穩(wěn)未變；寧夏小幅上漲1~2分，滿負荷0.43元/度。另外，2月9日國家發(fā)展改革委等機構發(fā)布關于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質量發(fā)展的通知。改革主要為三方面內容，一是推動新能源上網(wǎng)電價全面由市場形成，二是建立支持新能源可持續(xù)發(fā)展的價格結算機制，三是區(qū)分存量和增量項目分類施策。此次綠電上網(wǎng)改革或使工商業(yè)用戶電價波動增大，新能源電價將跟隨電力供需及新能源發(fā)展情況波動。

綜合來看，硅鐵供需雙增，成本持穩(wěn)，但節(jié)能降碳及電價政策的不確定性增大價格波動。供應端，春節(jié)后廠家快速復產(chǎn)，硅鐵日產(chǎn)回升至歷史同期高位，伴隨廠家利潤好轉，后續(xù)供應或仍有回升空間。需求端，春節(jié)后鐵水復產(chǎn)速度略快于預期，鋼廠盈利率環(huán)比繼續(xù)改善，鋼招情緒有所改善，但下游貿易市場恢復緩慢。非鋼需求方面，金屬鎂廠家繼續(xù)挺價，春節(jié)后復工復產(chǎn)，下游采購依舊謹慎，關注節(jié)后需求邊際變動。硅鐵出口利潤回落，國內出口大方向仍是以價換量。成本端，短期蘭炭成本持穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)結算電價持穩(wěn)，新能源上網(wǎng)改革或增加價格波動空間。展望后市，短期宏觀政策處于真空期，鋼廠復產(chǎn)情況成為交易主節(jié)奏。另外，近期錳硅受錳礦驅動大漲，硅鐵市場情緒也受到提振。盡管硅鐵自身供需邊際改善，但難有獨立上漲行情。預計短期硅鐵價格仍將維持高波動。（作者單位：廣發(fā)期貨）