觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

東海期貨：鐵礦石延續(xù)跌勢(shì)

2025年03月04日09:10   來源：西本資訊
摘要：截至3月3日，鐵礦石主力2505合約收于779.5元/噸，相比2月中旬高點(diǎn)下跌7.04%。我們認(rèn)為，在鋼材需求真正啟動(dòng)前，鐵礦石價(jià)格將延續(xù)跌勢(shì)。

2月上中旬，鐵礦石期貨價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于黑色板塊其他品種，主力2505合約最高一度上漲至844元/噸，但2月下旬，價(jià)格見頂回落，并出現(xiàn)持續(xù)下跌。截至3月3日，鐵礦石主力2505合約收于779.5元/噸，相比2月中旬高點(diǎn)下跌7.04%。我們認(rèn)為，在鋼材需求真正啟動(dòng)前，鐵礦石價(jià)格將延續(xù)跌勢(shì)。

主要運(yùn)行邏輯分析

春節(jié)前后，鐵礦石價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)主要是因?yàn)楣┬桦A段性錯(cuò)位。一方面，由于鋼廠利潤(rùn)階段性修復(fù)，開年以來高爐日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)四周回升，加上春節(jié)之前鋼廠補(bǔ)庫(kù)因素的支撐，鐵礦石需求偏強(qiáng)。另一方面，一季度為傳統(tǒng)的鐵礦石發(fā)運(yùn)淡季，今年又有澳洲颶風(fēng)、巴西降雨的影響，2月全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量一度下降至1688.2萬噸。

2月下旬，鐵礦石價(jià)格見頂回落，主要原因一是供給側(cè)改革2.0預(yù)期再度增強(qiáng)，二是海外宏觀不確定性增加，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升，美元指數(shù)反彈。

3月初，唐山地區(qū)限產(chǎn)傳聞發(fā)酵推動(dòng)鐵礦石價(jià)格加速下行。

鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿偏強(qiáng)

2月下旬，在供給側(cè)改革2.0預(yù)期的提振下，鋼廠利潤(rùn)再次出現(xiàn)擴(kuò)張。根據(jù)我們的測(cè)算，截至2月底，長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)為220元/噸，熱卷利潤(rùn)在120元/噸。同時(shí)，今年鋼材庫(kù)存處在歷史同期低位，最新的五大品種鋼材庫(kù)存總量?jī)H為1879.12萬噸，同比（陰歷）下降608.41萬噸。結(jié)合電爐鋼復(fù)產(chǎn)速度和近幾周累庫(kù)速率來看，上半年庫(kù)存高點(diǎn)大概率在2000萬噸以下。在利潤(rùn)修復(fù)、鋼材低庫(kù)存、旺季將至三大因素影響下，鋼廠依然具備較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)意愿，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量有望回升至232萬～235萬噸。至于供給側(cè)改革2.0的政策，即使出臺(tái)，落地可能也要到下半年。

供給擾動(dòng)逐漸減弱

前文提到過，1—2月澳洲颶風(fēng)、巴西降雨等因素對(duì)鐵礦石發(fā)貨量影響較大。進(jìn)入3月之后，這一影響因素在逐漸減弱，2月第三周，澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量回升至2575.4萬噸。考慮到1—2月非主流礦發(fā)運(yùn)量相對(duì)穩(wěn)定，隨著主流礦發(fā)運(yùn)的恢復(fù)，全球鐵礦石周發(fā)運(yùn)量有望維持在3000萬噸以上。不過，受船期因素影響，供應(yīng)的邊際改善可能要到3月中下旬才會(huì)體現(xiàn)在到港量上。

需求超預(yù)期的概率不高

2月最后一周，五大品種鋼材表觀消費(fèi)量為827.28萬噸，同比（陰歷）增加32.85萬噸，但今年春節(jié)過后幾周工地的復(fù)工率和資金到位率均顯著低于去年同期，我們了解到年后開工的新增項(xiàng)目也不多，基本以存量項(xiàng)目為主。同時(shí)，近期海外對(duì)中國(guó)鋼材產(chǎn)品的貿(mào)易保護(hù)措施逐步增多，繼2月初美國(guó)宣布對(duì)所有輸美鋼鋁產(chǎn)品加征25%關(guān)稅之后，越南、韓國(guó)也相繼宣布對(duì)中國(guó)的熱卷、中厚板等產(chǎn)品加征反傾銷稅，這一影響可能在3—4月的海關(guān)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。按這一邏輯推演，3月上半月需求集中釋放的概率不高，隨著弱需求現(xiàn)實(shí)的逐步驗(yàn)證，鋼材價(jià)格依然會(huì)受到一定壓制。

政策預(yù)期將進(jìn)入落地階段。全方位擴(kuò)大內(nèi)需、上調(diào)財(cái)政赤字率、增發(fā)國(guó)債以及促進(jìn)地產(chǎn)止跌回穩(wěn)等政策都是相對(duì)確定的，但這些政策自去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來，市場(chǎng)已經(jīng)有充分的預(yù)期，全國(guó)兩會(huì)期間再有超預(yù)期政策的概率不高。政策預(yù)期在3月上中旬預(yù)計(jì)有所減弱。

基于這兩點(diǎn)因素考慮，一旦鋼廠利潤(rùn)壓縮到一定程度，可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。

估值仍有下移風(fēng)險(xiǎn)

2月上半月，鐵礦石和鋼材走勢(shì)背離，鋼廠利潤(rùn)明顯收窄，長(zhǎng)流程螺紋鋼和鐵礦石進(jìn)口利潤(rùn)的差值最低壓縮至100元/噸附近。但隨后供給側(cè)改革預(yù)期強(qiáng)化，二者差值到2月底再度拉大至180元/噸以上。按照歷史數(shù)據(jù)來看，鐵礦石相對(duì)估值也不算高。

綜合以上分析，2月下旬鋼廠利潤(rùn)再次擴(kuò)張，在鋼材需求旺季到來之前，鋼廠仍有較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)動(dòng)能。進(jìn)入3月之后，供給擾動(dòng)有所減弱，2月最后一周鐵礦石發(fā)運(yùn)量再次回升至3000萬噸以上，但因船期影響，供應(yīng)的邊際改善可能要到3月中旬才會(huì)體現(xiàn)在到港量數(shù)據(jù)上。同時(shí)，在鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)能偏強(qiáng)和鋼材需求超預(yù)期概率不大的情況下，鐵礦石估值有進(jìn)一步下移風(fēng)險(xiǎn)。所以，在鋼材需求旺季到來之前，鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)仍延續(xù)跌勢(shì)。（作者單位：東海期貨）

免責(zé)聲明：西本資訊網(wǎng)站刊登本圖文出于傳遞更多信息的目的，旨在為滿足廣大用戶的信息需求而采集提供，并非廣告服務(wù)性信息。頁面所載圖文不代表本網(wǎng)站之觀點(diǎn)或意見，僅供用戶參考和借鑒，不構(gòu)成投資建議，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

法律提示：本內(nèi)容系www.722903.com編輯、整理，轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)，若需授權(quán)必須與西本資訊與作者本人取得聯(lián)系并獲得書面認(rèn)可，并注明來源。如果私自轉(zhuǎn)載，西本資訊保留一切追訴的權(quán)力，直至追究私自轉(zhuǎn)載者的法律責(zé)任。

全國(guó)主要城市行情地圖

新聞排行

  • 日排行
  • 周排行
  • 總排行

1

上海建筑鋼市日記（信心提振，波動(dòng)上行）

2

【5月14日建筑鋼市晚報(bào)】震蕩抬升

3

5月14日行業(yè)要聞早餐

4

國(guó)際油價(jià)大漲約3%

5

中方調(diào)整對(duì)美加征關(guān)稅措施

6

【5月14日建筑鋼市前瞻】穩(wěn)中兼調(diào)

7

央行公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠1035億元

8

夜盤國(guó)內(nèi)期貨主力合約多數(shù)上漲

9

5月14日《人民日?qǐng)?bào)》涉及財(cái)經(jīng)的主要內(nèi)容