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大有期貨：遠月卷螺價差或有收斂機會

2025年09月16日09:10   來源：西本資訊
摘要：可見，螺紋鋼基本面弱于熱軋卷板是螺紋鋼價格持續(xù)承壓、卷螺價差走擴的根本原因

自7月末以來，熱軋卷板和螺紋鋼價差（下稱卷螺價差）經(jīng)歷了一輪強勁上漲。截至9月12日收盤，2510合約卷螺價差為360元/噸，2601合約卷螺價差為237元/噸，均創(chuàng)歷史同期新高，較7月31日收盤分別上漲175元/噸和101元/噸。對2510和2601合約來說，本輪卷螺價差擴大的原因主要包括以下幾方面：

螺紋鋼基本面壓力增大是根本原因

去年8月，螺紋鋼新老國標切換引發(fā)鋼價大幅下挫。在鋼廠普遍虧損的情況下，螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)下降。而今年由于前期鋼價持續(xù)反彈，鋼廠利潤亦回升至近兩年高點。從8月開始，螺紋鋼產(chǎn)量同比偏高的問題日益突出，而螺紋鋼的需求一直低于去年。今年螺紋鋼總庫存拐點在8月第一周即出現(xiàn)，明顯早于去年。反觀熱軋卷板，產(chǎn)量與需求基本匹配，庫存雖然也在持續(xù)累積，但與去年同期相比存在不小的差距。從數(shù)據(jù)來看，自8月初至上周，螺紋鋼總庫存上升19.69%，熱軋卷板庫存僅上升7.29%?？梢姡菁y鋼基本面弱于熱軋卷板是螺紋鋼價格持續(xù)承壓、卷螺價差走擴的根本原因。

產(chǎn)業(yè)交割邏輯主導(dǎo)2510合約價差走勢

從這一輪卷螺價差擴大行情看，近月價差漲幅明顯大于遠月，主要原因在于隨著交割臨近，螺紋鋼面臨比熱軋卷板更大的賣交割壓力。從主流地區(qū)庫存來看，在6—7月鋼價反彈的過程中，大量期現(xiàn)正套操作導(dǎo)致華東地區(qū)現(xiàn)貨囤積，螺紋鋼累庫尤為明顯。當前主流交割區(qū)域上海、杭州兩地的螺紋鋼社會庫存總計為135.22萬噸，創(chuàng)歷史同期新高；熱軋卷板的社會庫存總計為33.01萬噸，仍處于近5年同期低位。倉單數(shù)據(jù)亦反映該趨勢：截至9月12日收盤，上期所螺紋鋼倉單數(shù)量為25.22萬噸，創(chuàng)上市以來新高；熱軋卷板倉單為5.88萬噸，處于近5年同期較低水平。

2601合約價差受到套利因素影響

因距離交割月尚遠，螺紋鋼大量的交割倉單對2601合約卷螺價差基本沒有壓力。2601合約卷螺價差的走強或許可以從資金的套利行為進行解釋。

由于螺紋鋼2510合約賣交割壓力短期內(nèi)難以緩解，進入9月下旬，2510合約卷螺價差預(yù)計仍維持高位。進入交割月后，實際交割行為將成為關(guān)鍵影響因素。就套利機會而言，2510合約價差收斂的可能性和空間均相對有限。2601合約價差的后續(xù)走勢則應(yīng)主要關(guān)注兩方面因素。一是近期電爐虧損幅度持續(xù)擴大，電爐開工下降有望緩解當前螺紋鋼產(chǎn)量同比偏高的問題。且隨著下半年傳統(tǒng)需求旺季到來，螺紋鋼需求端環(huán)比有改善空間。因此，螺紋鋼基本面壓力或邊際減緩。二是三大白電（空調(diào)、冰箱、洗衣機）的9月排產(chǎn)量同比下降7.2%，增速已連續(xù)兩個月回落。同時，由于高基數(shù)效應(yīng)及部分省份置換補貼退出，后續(xù)國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量增速或有所放緩。因此，后市熱軋卷板需求強度存疑。總而言之，隨著時間推移，2601合約卷螺價差在歷史同期高位回落收斂的可能性在增強，可關(guān)注相應(yīng)套利機會。（作者單位：大有期貨）

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