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本期觀點：期螺回升 現(xiàn)貨報漲

時間：2025-2-24—2025-2-28

預警色標：紅色

●市場回顧：期螺合約低位攀升，各地報價整體上漲；

●成本分析：焦炭九輪提降落地，進口礦價震蕩走高；

●供需分析：高爐開工環(huán)比略降，鐵水產量小幅減少；

●宏觀分析：貨幣寬松基調不改，多地隱形債務清零。

●綜合觀點：本周終端復工繼續(xù)回升，下游表需環(huán)比增幅明顯，期螺合約低位攀升，現(xiàn)貨交易有所改善，社會庫存增幅放緩，市場情緒好轉，各地鋼價接連小幅抬高。下周國內鋼市如何演繹？具體情況來看，在供應端，鋼企盈利率49.78%，周環(huán)比減少0.87%；高爐開工率77.68%，周環(huán)比減少0.3%。在需求端，終端施工繼續(xù)回升，下游表需環(huán)比增長，制造業(yè)存有韌性。綜合來看，兩會政策預期增強，部分空頭離場觀望，期螺合約低位攀升，同時，終端需求繼續(xù)恢復，五大鋼材品種庫存增幅放緩，市場情緒好轉，投機需求有所回升。但是，現(xiàn)貨庫存還未現(xiàn)拐點，部分商家操作依舊謹慎等。鑒于此，我們對下周市場行情持相對樂觀評價——紅色預警，具體來說，西本鋼材指數下周將在3580-3680元區(qū)間運行。

一、行情回顧

1、西本鋼材指數

本周國內建筑鋼材行情接連推高，截至2月21日，西本指數報在3610，周環(huán)比上漲70。

2、全國市場方面

區(qū)域來看：

上海市場：本周上海建材價格逐步抬升，累計上漲60元/噸。終端需求繼續(xù)回升，成交量表現(xiàn)放量，以及在期螺合約上漲提振下，市場報價接連小幅跟漲。庫存方面，庫存方面：螺紋主要庫存38.72萬噸，較上周增加2.52萬噸?；?，市場庫存增幅放緩，市場情緒好轉，預計，下周上海建材行情震蕩趨強調整。

杭州市場：本周杭州建材行連續(xù)探漲，累計上漲60元/噸。宏觀政策預期向好，期螺合約震蕩攀高，周邊鋼企小幅調漲，市場出貨有所好轉，市場庫存增幅放緩，鋼市報價試探性推高。庫存方面，杭州螺紋主要庫存108.92萬噸，周環(huán)比增加7.25萬噸?？紤]，終端需求好轉，但操作依舊謹慎，預計，下周杭州建材行情震蕩偏強為主。

北京市場：本周北京建材價格低位反彈，累計漲幅50-60元/噸。隨著終端工地陸續(xù)復工，剛需逐步增加，在期螺反彈帶動，市場情緒好裝，現(xiàn)貨價格接連小幅探漲。庫存方面，北京螺紋主要庫存81.5萬噸左右，較上周增加4.5萬噸。考慮，剛需恢復較緩慢，市場出貨意愿較強，政策預期仍在等，預計，下周北京建材市場震蕩偏強為主。

二、成本分析

1、原材料

本周國內主要原料表現(xiàn)分歧，其中，進口礦價震蕩上漲，鋼坯行情上漲明顯，國產礦以穩(wěn)為主，焦炭九輪提降落地，廢鋼價格先抑后揚，分品種來看：

鋼坯市場：本周國內鋼坯價整體上漲，截止發(fā)稿，唐山普方坯含稅價報3110元/噸，周環(huán)比上漲80元/噸。庫存方面，唐山主要倉儲庫存109.84萬噸，較上周下降7.27萬噸。近日調坯軋材鋼企復產增加，在鋼材價格上漲前提下，坯料廠采購坯料有所積極，市場情緒好轉，主要倉庫庫存止增轉降，坯料廠商報價連續(xù)小幅推漲?？紤]，終端需求繼續(xù)恢復，庫存環(huán)比小幅下降，但仍處高位，預計，下周國內鋼坯行情震蕩偏強運行。

焦煤市場：本周國內焦煤市場延續(xù)弱勢下跌，主產地焦煤累計下跌30-60元/噸。隨著下游焦炭市場落實第九輪下跌，市場心態(tài)延續(xù)弱化，同時，焦企普遍出現(xiàn)虧損情況，部分焦企有減產情況，對原料煤采購越發(fā)謹慎，中間環(huán)節(jié)繼續(xù)觀望為主，煤礦出貨不暢，承壓繼續(xù)下跌為主。考慮，近期焦煤跌幅較大，部分煤種性價比體現(xiàn)，預計，下周國內焦煤市場跌勢減緩，偏弱運行為主。

焦炭市場：本周國內焦炭第九輪提降50-55元/噸基本落實，累計降幅450-495元/噸。隨著跌價落實后，市場看跌情緒仍在，供應端焦企開始出現(xiàn)虧損，部分有減產行為，整體供應量仍處高位。鋼廠采購積極性一般，廠內焦炭庫存高位，部分繼續(xù)控量采購為主。隨著國內鋼價反彈，市場情緒有所好轉，焦企廠內庫存開始回落，焦炭基本面有所改善，預計，下周焦炭市場持穩(wěn)運行為主。

廢鋼市場：本周國內廢鋼市場先弱后強，整體小幅上漲10-30元/噸。國內電爐廠繼續(xù)復工，廢鋼剛需逐步增加，但廢鋼加工場地復工較慢，社會庫存小幅下降。隨著國內鋼價上漲，鋼廠采購意愿增強，廢鋼市場由跌轉漲。具體來看，華東大廠維持平穩(wěn)，其它中小鋼廠收廢拉漲20-50元/噸，北方市場整體偏強，部分鋼廠拉漲10-30元/噸?？紤]，市場情緒好轉，下游補庫積極性提升，預計，下周國內廢鋼市場震蕩偏強運行。

鐵礦市場：本周進口礦行情震蕩上漲，截止發(fā)稿，青島港61.5%PB粉報價830元/噸，周環(huán)比上漲25元/噸；港口方面，主要港口礦石庫存15342萬噸，環(huán)比下降53萬噸。國內礦交投需求一般，個別礦選挺價心態(tài)明顯，部分仍消耗年前礦區(qū)庫存；進口礦受盤面上漲影響，港口報價震蕩走高，多數鋼企按需補庫，詢盤較為謹慎。預計，下周進口礦行情窄幅震蕩偏強運行。

三、供給和需求分析

從社會庫存來看，全國主要樣本城市螺紋鋼累計庫存609.82萬噸，周環(huán)比增加25.2萬噸；線材累計庫存99.6萬噸，周環(huán)比增加4.26萬噸；五大鋼材品種累計庫存1321.24萬噸，周環(huán)比增加30.74萬噸。

四、宏觀信息

1、適度寬松貨幣政策基調不改

據人民銀行披露，截至2024年末，我國央行總資產、總負債達44.05萬億元，較2023年末大幅收縮1.64萬億元，全年“縮表”規(guī)模為近年來新高。不過，央行縮表原因主要為2024年的兩次降準及部分不入表的創(chuàng)新貨幣政策工具的使用。值得注意的是，“縮表”并不意味著貨幣政策收緊，人民銀行實施“適度寬松”的貨幣政策方向不會改變。

2、水利部全力保持水利建設投資規(guī)模

2月14日下午，水利部黨組成員、副部長陳敏主持開展水利基礎設施建設調度會商，會商要求，抓住“兩重”建設的戰(zhàn)略機遇，集中力量推進一批發(fā)展急需、前期成熟、作用顯著的國家水網重大工程開工建設，更多爭取超長期特別國債、地方政府專項債用于水利建設，全力保持水利建設投資規(guī)模，確保完成“十四五”水安全保障規(guī)劃目標任務。

3、煤價創(chuàng)近四年新低

近期動力煤市場需求恢復不及預期，而供給則呈現(xiàn)加速上升趨勢，中上游環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)積累，價格承壓持續(xù)下跌。截至2月17日，“CCTD環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價”5500K規(guī)格品跌至746元/噸，日環(huán)比下跌4元/噸，并創(chuàng)2021年5月份以來新低。

4、多地官宣隱性債務清零

據記者統(tǒng)計，截至2月14日，今年以來已有15個地區(qū)發(fā)行3780.56億元用于置換存量隱性債務的再融資專項債。而隨著“6+4+2”萬億元的化債組合拳持續(xù)推進，化債效果已有所顯現(xiàn)，多個地區(qū)官宣“隱債清零”。

五、綜合觀點

本周終端復工繼續(xù)回升，下游表需環(huán)比增幅明顯，期螺合約低位攀升，現(xiàn)貨交易有所改善，社會庫存增幅放緩，市場情緒好轉，各地鋼價接連小幅抬高。下周國內鋼市如何演繹？具體情況來看，在供應端，鋼企盈利率49.78%，周環(huán)比減少0.87%；高爐開工率77.68%，周環(huán)比減少0.3%。在需求端，終端施工繼續(xù)回升，下游表需環(huán)比增長，制造業(yè)存有韌性。綜合來看，兩會政策預期增強，部分空頭離場觀望，期螺合約低位攀升，同時，終端需求繼續(xù)恢復，五大鋼材品種庫存增幅放緩，市場情緒好轉，投機需求有所回升。但是，現(xiàn)貨庫存還未現(xiàn)拐點，部分商家操作依舊謹慎等。鑒于此，我們對下周市場行情持相對樂觀評價——紅色預警，具體來說，西本鋼材指數下周將在3580-3680元區(qū)間運行。